11月美国非农数据解读：就业降温趋势不变

宏观月报 / 2024.12.07 请阅读最后一页的重要声明！ 就业降温趋势不变 ——11 月美国非农数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 1. 《飓风和罢工拖累就业——10 月美国非农数据解读》 2024-11-02 2. 《选前就业“静好”——9 月美国非农数据解读》 2024-10-05 3. 《就业“要求”即刻降息——8 月美国非农数据解读》 2024-09-07 4. 《就业回落显著推高降息预期——7月美国非农数据解读》 2024-08-03 5. 《就业市场疲态渐显——6 月美国非农数据解读》 2024-07-06 核心观点 ❖ 就业市场降温趋势不变。从机构调查数据来看，招聘市场从恶劣天气和罢工的负面影响中恢复。11 月新增非农数据反弹至 22.7 万人，同时 9 月和 10月新增就业人数上修，主因上个月飓风和罢工对就业的拖累消退，休闲服务业、商业服务业和制造业新增就业显著恢复。从家庭调查数据来看，劳动力市场仍在降温。11 月劳动参与率下降，更多人退出就业市场，求职积极性下降。失业率上升至 4.2%。从失业原因来看，新进入就业市场和离职者增加，而裁员人数有所减少，意味着市场需求较为稳定。此外，求职时长超过 27 周的人数有所反弹，由于商业环境不佳而兼职人数有所上升。综合来看，劳动参与率下降的同时，失业率继续走高，就业市场仍在降温。 ❖ 新增非农就业反弹。11 月新增非农就业人数升至 22.7 万人，较上月显著反弹。本月非农数据质量有所改善，初次收集率回升至 67.4%。从长期趋势来看，新增非农就业人数仍然低于去年同期，指向就业市场仍在降温。从具体行业来看，休闲酒店、制造业和商业服务新增就业显著回升。随着飓风影响消退，休闲酒店和商业服务业新增非农就业人数分别较上月大幅回升 5.1 万人和 4.9 万人。由于 11 月 5 日波音公司罢工结束，制造业新增就业人数反弹 7万人，从拖累转为贡献。 ❖ 失业率续升，劳动参与率略有下滑。11 月劳动参与率录得 62.5%，较上月继续下降 0.1%。本月退出劳动力市场人数上升，指向求职积极性下降。11 月失业率较上月略有走高，上升 0.1 个百分点至 4.2%。综合来看，在劳动参与率有所下滑的情况下，失业率走高，就业市场仍在降温。 ❖ 工资增速保持强劲。11 月非农就业平均时薪环比增速录得 0.4%，且非农就业平均时薪同比增速保持 4%，较上月持平。由于薪资同比与美国 CPI 服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪同比增速回升，或带动美国非住房项服务通胀回升。此外，随着实际薪酬增速逐渐走高，居民支出水平或逐渐回升，指向未来居民消费表现可能仍然保持强劲。 ❖ 12 月降息预期升温。11 月非农数据公布后，市场预期美联储 12 月降息 25bp概率从 67%上升至 85%，12 月继续降息的可能性上升。同时，美股三大指数涨多跌少，美债收益率下行，美元指数短线下跌。我们认为，本月就业市场仍在降温。由于上个月天气和罢工因素对就业的负面影响消退，本月新增非农就业人数反弹。不过，失业率继续上升，市场用人需求趋于稳定。此外，长期失业人数增加，边缘劳动力中因商业环境不佳兼职的人数上升，显示美国就业市场仍在走弱。考虑到劳动力市场趋于走弱，美联储 12 月降息概率升温。 ❖ 风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国通胀意外走高。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 1. 美国失业人数变动按原因拆解（万人） .................................................................................................. 3 图 2. 美国新增非农就业（万人） ....................................................................................................................... 4 图 3. 美国各行业新增非农就业人数（万人） .................................................................................................. 4 图 4. 美国失业率和劳动参与率（%） .............................................................................................................. 5 图 5. 美国职位空缺数 ............................................................................................................................................ 5 图 6. 美国劳动力供需缺口.................................................................................................................................... 5 图 7. 非农就业平均时薪环比和同比增速（%）.............................................................................................. 6 图 8. 美国各行业平均时薪同比增速（%） ...................................................................................................... 6 图 9. 美国实际时薪同比增速（%）................................................................................................................... 7 图 10. 市场预期美联储降息次数（次） ............................................................................................................ 7 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 就业市场降温趋势不变。从机构调查数据来看，招聘市场从恶劣天气和罢工的负面影响中恢复。11 月新增非农数据反弹至 2