旺能环境(002034)回购股份展现信心，提质增效增强收益

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 旺能环境 (002034 CH) 回购股份展现信心,提质增效增强收益 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 18.87 2024 年 12 月 06 日│中国内地 废物管理 12 月 4 日，旺能环境回购公司股份 21.82 万股，占公司目前总股本的 0.05%。公司持续推动回购、制定三年股东回报规划。垃圾焚烧项目已全部投运或试运行，预计未来可持续提升垃圾处理量和供热量，推动垃圾处理费调价，现金流有望持续提升，同时出海取得突破。看好业绩和现金流表现，维持“买入”评级。 积极回购股份，展现发展信心 根据 11 月 28 日公告，公司拟回购金额 1.00-2.00 亿元，按照回购价格上限测算回购股份数量约 455-909 万股，占公司总股本比例 1.07-2.13%。回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过 12 个月内，回购股份用途为股权激励计划、员工持股计划或可转换公司债券转股。12 月 4 日，公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 218,200 股，占公司目前总股本的 0.05%，最高成交价为 15.53 元/股，最低成交价为 15.36元/股，成交总金额为人民币 3,365,060 元（不含交易费用等）。 持续提质增效，拓展收入来源 1）截至 2024 年中期，公司下属子公司中有 8 家公司正在申请垃圾补贴费调价。2）公司积极开拓供热市场，14 个项目在发电的同时实现对外供热，2024 年前三季度累计供热量 86.21 万吨。3）拓展炉渣、飞灰资源化等协同处置项目，增加收益。截止 2024 年中期，汕头、铜仁、淮北和荆州 4 个炉渣资源化项目已投产，合计日处理量 2,300 吨；湖州氢氧熔融项目、舟山富氧飞灰项目、丽水富氧飞灰项目正积极推进中，汕头纸膜造粒项目已取得项目备案、环评批复等前期文件。 维持盈利预测，目标价 18.87 元 维持盈利预测，我们预计 2024-2026 年归母净利润为 6.33/7.24/7.74 亿元，公 司 注 销 回 购 股 份 致 EPS 小 幅 提 升 至 1.48/1.70/1.82 元 （ 前 值1.47/1.69/1.80 元）。可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 11.1 倍（前值 10.9 倍），给予公司 2025 年 11.1 倍目标 PE，对应目标价 18.87 元（前值 18.42 元）。 风险提示：回款低于预期，锂电回收市场竞争加剧，橡胶再生业务客户拓展不及预期。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 18.87 收盘价 (人民币 截至 12 月 5 日) 15.60 市值 (人民币百万) 6,649 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 41.33 52 周价格范围 (人民币) 12.35-16.23 BVPS (人民币) 16.03 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 3,350 3,178 3,234 3,337 3,513 +/-% 12.87 (5.14) 1.78 3.18 5.27 归属母公司净利润 (人民币百万) 721.80 603.13 632.75 724.10 774.05 +/-% 11.39 (16.44) 4.91 14.44 6.90 EPS (人民币，最新摊薄) 1.69 1.42 1.48 1.70 1.82 ROE (%) 11.59 8.64 9.17 9.78 9.73 PE (倍) 9.21 11.02 10.51 9.18 8.59 PB (倍) 1.09 1.04 0.98 0.91 0.85 EV EBITDA (倍) 7.20 7.80 7.20 6.26 5.38 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)(9)31426Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)旺能环境沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 旺能环境 (002034 CH) 图表1： 可比公司估值表 股票代码 公司名称 股价（元/股） 市值（百万元） PE (x) PB (x) ROE (%) 2024/12/5 2024/12/5 24E 25E 26E 24E 25E 26E 24E 25E 26E 601827 CH 三峰环境 8.72 14,579 11.5 10.5 9.7 1.3 1.2 1.1 11.3 11.4 11.3 603568 CH 伟明环保 20.97 35,746 13.0 10.3 8.4 2.7 2.2 1.8 20.2 21.3 21.3 600323 CH 瀚蓝环境 21.91 17,864 10.6 9.7 9.0 1.3 1.2 1.1 12.6 12.3 12.1 601033 CH 永兴股份 14.44 12,996 16.0 14.1 12.4 1.2 1.2 1.2 8.8 9.2 10.0 平均值 12.8 11.1 9.9 1.6 1.4 1.3 13.2 13.5 13.7 002034 CH 旺能环境 15.60 6,649 10.5 9.2 8.6 1.0 0.9 0.9 9.2 9.8 9.7 注：可比公司盈利预测数据来自 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 营业收入及同比增速 图表3： 归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 经营现金流、资本开支及自由现金流 图表5： 派息比例及股息率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表6： 旺能环境 PE-Bands 图表7： 旺能环境 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 (10)0102030405060708005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000201820192020202120222