2024年11月美国非农数据点评兼光大宏观周报：美国失业率小幅抬升，12月降息概率增加

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 12 月 7 日 总量研究 美国失业率小幅抬升，12 月降息概率增加 ——2024 年 11 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-12-06） 事件： 2024 年 12 月 6 日，美国劳工部公布 2024 年 11 月美国非农数据：新增非农就业 22.7 万人，预期 20.0 万人，前值由 1.2 万人上修至 3.6 万人；11 月失业率4.2%，预期 4.2%，前值 4.1%；平均时薪同比升 4.0%，预期升 3.9%，前值升4.0%。 核心观点： 11 月美国新增就业回暖，指向 10 月美国飓风以及波音罢工事件扰动消退。一方面，从新增就业规模看，11 月非农就业人口增 22.7 万人，大幅高于前值的增 3.6万人（修正前数据为增 1.2 万人），显示美国就业市场回暖。但另一方面，11月失业率为 4.2%，较前值抬升 0.1 个百分点，考虑到当前美债利率已经回落，高利率压力趋缓，失业率上升更偏短期波动，就业回暖依然是大方向。 从降息节奏看，11 月新增就业回暖，但失业率抬升，美联储 12 月降息概率加大。一方面，在特朗普新政落地之前，美国通胀上行风险有限。另一方面，近期美国经济数据也打开降息空间。例如，10 月美国核心零售数据转弱，环比增速仅录得+0.1%，大幅低于前值的+1.0%，降息必要性增加，同时结合 11 月抬升的失业率，美联储 12 月降息概率加大。非农数据发布后，市场预期 12 月降息 25 个BP 的概率超过 9 成。 新增非农就业回升，制造业、专业和商业服务业和休闲酒店业就业表现较好。 （一）制造业：飓风以及罢工事件影响消退，新增就业+2.2 万人，高于前值的-4.8万人，是 11 月就业数据中的主要拉动项。（二）休闲和酒店业：随着天气影响消退，叠加 11 月美国大选竞选活动丰富，休闲和酒店业新增就业出现明显回暖，新增就业 5.3 万人，高于前值的+0.2 万人。（三）专业与商业服务业：新增就业+2.6 万人（前值-2.3 万人），其中就业服务需求大幅抬升，新增就业+0.7 万人，高于前值的-3.3 万人。 中年群体劳动参与率较 10 月回落，失业率小幅抬升。 2024 年 11 月劳动参与率较 10 月下滑 0.1 个百分点，其中中老年群体就业意愿回落。从失业人口看，11 月失业人口增加了 16.1 万人（前值为增加 15.0 万人），驱动失业率抬升 0.1 个百分点至 4.2%。此外，11 月 U6 失业率（=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数）/劳动力人数）录得 7.8%，同样高于 10 月。 从降息节奏看，11 月失业率抬升，且薪资增速持平于前值，通胀压力趋缓，美联储 12 月降息 25BP 概率加大。 一方面，在特朗普新政落地之前，美国通胀上行风险有限，且 11 月薪资增速持平于前值，通胀压力趋缓。另一方面，近期美国经济数据也打开降息空间。例如，10 月美国核心零售数据转弱，环比增速仅录得+0.1%，大幅低于前值的+1.0%，，同时结合 11 月抬升的失业率，美联储 12 月降息概率进一步加大。 CME Fedwatch 工具显示，11 月非农数据公布后，市场预期 12 月降息 25 个 BP的概率超过 9 成，前一日为 71.0%，预计 2025 年降息三次，分别在 3 月、6 月和 12 月。 风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 飓风与罢工扰动短期就业，11 月降息条件已经具备——2024年10月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-11-02） 就业市场超预期回暖，再次大幅降息概率收敛 ——2024 年 9 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-10-05） 制造业就业放缓，非农数据不及预期——2024年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-09-07） 美国就业大幅转冷，降息条件已经具备——2024年 7 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-08-03） 美国就业市场会不会急剧恶化？——2024 年 6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-07-06） 如何看待美国就业数据间的不一致？——2024年 5 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-06-08） 美国就业降温，再次确认美债利率已经见顶 ——2024 年 4 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-05-04） 移民会是缓解通胀的“灵丹妙药”吗？——2024年 3 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-04-07） 如何理解“新增非农强”和“失业率抬升”的矛盾组合？——2024 年 2 月美国非农数据点评（2024-03-09） 美国就业偏强，薪资增速超预期上行——2024年 1 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-02-03） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023 年 9月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07）要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、美国失业率抬升，12 月降息概率增加 .............................................................................. 4 1.1 11 月美国新增就业回暖，高于预期 ........................................................................................................... 5 1.2 新增非农就业回升，制造业、专业和商业服务业和休闲酒店业就业表现较好 .......................................... 6 1.3 劳动参与率较 10 月回落，失业率小幅抬升 .............................................................................................. 7 1.4 薪资增速持平于前值，通胀压力趋缓 ........................................................................................................ 8 二、全球观察 ............................................................