德源药业(832735)以仿促创，加速创新药研发，领跑国内慢性病市场

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告2024 年 12 月 6 日江海证券研究发展部分析师：吴春红执业证书编号：S1410524050001投资评级：买入（首次）当前价格:34.8元市场数据总股本(百万股)78.21A 股股本(百万股)78.21B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）88.4412 个月最高/最低(元)39.99/16.22第一大股东李永安第一大股东持股比例(%)10.38上证综指/沪深 3003309.78/3907.04数据来源：聚源注：2024 年 11 月 27 日数据近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益9.15-30.55-9.32绝对收益8.0764.313.74数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告德源药业832735.BJ医药生物行业以仿促创，加速创新药研发，领跑国内慢性病市场投资要点：国内慢性病领域的领先企业。江苏德源药业股份有限公司作为一家深耕内分泌治疗药物领域的医药制造企业，凭借丰富的产品线、稳定的销售渠道、持续的研发投入以及良好的财务状况，展现出较强的竞争优势与发展潜力。公司在糖尿病和高血压治疗领域拥有广阔的市场空间，有望实现业绩的稳步增长。公司通过持续的研发创新和市场拓展，致力于成为国内慢性病领域的领先企业。公司坚持“以仿为主、仿创结合、以仿养创”的产品研发策略。公司通过自主研发、合作开发、项目引进等方式进一步丰富产品管线。2024H1 公司拥有 24 个化学药品注册批件和 14 个原料药批准在上市制剂中使用，在售产品 13 个。公司产品包括吡格列酮片、盐酸二甲双胍缓释片、复瑞彤（吡格列酮二甲双胍片）、唐瑞（那格列奈片）、波开清（坎地氢噻片）等多种治疗糖尿病和高血压的药物。吡格列酮片在市场上具有较高的安全性评价，且公司市场份额较高。公司对研发创新高度重视，2024H1 研发投入同比增长 69.74%，占营业收入的 15%。营收和净利稳定增长。公司近年营收和净利稳定增长，糖尿病用药占比超 60%，高血压用药稳步提升。从单季度看，营收增长率趋势从 2023Q4 开始扭转，归母净利润增长率趋势从 2024Q1 开始改善。利润增长的主要原因是销售收入稳步增长，产品销售毛利率和净利率均有所提升，管理效率提升，期间费用控制良好。中国糖尿病与高血压用药市场潜力大。全球医药行业市场规模持续增长，预计到 2027 年将达到约 1.9 万亿美元。中国作为全球第二大药品消费市场，糖尿病人数居全球之首，预测 2040 年中国糖尿病患病人群数量将达到 1.51 亿人。为医药行业带来显著的市场需求增长。为公司提供了广阔的市场空间和发展机遇。估 值 和 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2024-2026 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为831.33/990.78/1,136.63 百万元，同比增长 17.22%/19.18%/14.72%；2024-2026 年公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 159.34/242.73/257.52 百 万 元 ， 同 比 增 长15.48%/52.33%/6.09%。当前市值对应 2024-2026 年 PE 分别为 17.08/11.21/10.57倍。公司凭借持续的创新能力与稳健的财务基础，展现出较强的竞争优势与发展潜力，有望成为国内慢性病领域领先企业，预计公司业绩稳步增长。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：产品研发风险，行业竞争加剧的风险，主要原辅材料供应风险。财务预测2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）635.05709.21831.33990.781,136.63增长率（%）23.59%11.68%17.22%19.18%14.72%归母净利润（百万元）120.59137.98159.34242.73257.52增长率（%）54.82%14.42%15.48%52.33%6.09%ROE（%）14.75%14.55%14.76%18.71%16.85%EPS 最新摊薄（元/股）1.541.762.043.103.29P/E（倍）22.5719.7317.0811.2110.57P/B（倍）3.332.872.522.101.78资料来源：公司财报，江海证券研究发展部证券研究报告·公司深度报告敬请参阅最后一页之免责条款1正文目录1 公司介绍：内分泌治疗领域的创新者与领航者...............................................................................................11.1 发展历程：二十而砺·德启未来，从初创到辉煌................................................................................. 11.2 公司荣誉：国家级博士后科研工作站诸多荣誉.....................................................................................21.3 公司股权结构相对稳定..........................................................................................................................41.4 公司高管团队稳定并拥有丰富的管理经验............................................................................................ 41.5 公司产品线丰富及客户关系稳固，持续加大研发创新..........................................................................61.5.1 公司拥有丰富的产品线................................................................................................................61.5.2 公司建立了稳定的医药合作关系...............................................................................................171.5.3 研发策略：仿创结合，自主研发与合作开发双轮驱动..............................................................182 财务分析：聚焦糖尿病与高血压用药市场，营收利润双