无锡鼎邦(872931)深度报告，2024.04.08上市(首次覆盖)：专注石化换热设备，探寻海外业务增长

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告2024 年 12 月 6 日江海证券研究发展部机械军工行业研究组分析师：任沐昕执业证书编号：S1410524050002投资评级：增持（首次）当前价格:13.3元市场数据总股本(百万股)93.93A 股股本(百万股)93.93B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）30.6412 个月最高/最低(元)15.96/1.80第一大股东王仁良第一大股东持股比例(%)68.72上证综指/沪深 3003346.01/3976.89数据来源：聚源注：2024 年 11 月 19 日数据近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益22.91-11.9757.31绝对收益43.9481.45117.17数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告无锡鼎邦872931.BJ机械设备行业专注石化换热设备，探寻海外业务增长——无锡鼎邦深度报告，2024.04.08 上市（首次覆盖）投资要点：专注于石油化工领域换热设备产品。无锡鼎邦换热设备股份有限公司（以下简称：无锡鼎邦）成立于 2003 年，公司经营范围集中在石油化工用的换热设备领域。公司坚持“精工出细活”的发展理念，着重发展自身技术创新能力，获得了第六批国家级专精特新“小巨人”企业认证荣誉。我国换热设备市场将稳步发展。由于国内“双碳”环保政策的逐步推进落实，石化、电力、钢铁、煤化工等领域中，节能减排已成为重点发展方向。根据中商产业研究院的数据，我国换热设备市场规模自 2019 年起持续稳步提升，由 2019年的 810.5 亿元逐步增长至 2023 年的 900.2 亿元，预计到 2026 年，其规模将以3.29%的年均复合增长率增长至 992.1 亿元。公司拥有较强市场竞争力。无锡鼎邦于换热设备行业耕耘多年，在自身技术水平以及研发能力的提升方面保持着持之以恒的热情，公司将“创新驱动”作为自身的发展战略，依靠自身积淀的经验丰富的研发团队，构筑起包括换热器以及空冷器两个产品线的生产工艺流程与设计研发能力，以及拥有自主知识产权的核心技术体系，在市场上获得了较强的核心性竞争能力。产品受中外客户一致认可。凭借自主研发的一系列技术研发、工艺积累，公司生产的产品不仅适用于基本的石油化工领域工况，也能够稳定应用在超高温与剧毒等特殊工况场景中，有能力为客户供应节能又稳定的专业换热解决方案，其专业的换热设备生产能力以及优秀的产品与服务质量，获得了下游客户的广泛认可。估值和投资建议：我们预计 2024~2026 年的营业收入与归母净利润分别将达到4.67 亿元/5.01 亿元/5.26 亿元与 0.46 亿元/0.58 亿元/0.62 亿元。考虑到公司在换热设备领域中拥有的较强市场竞争力，以及在技术研发、产品质量、客户群体等方面的综合性优势以及公司在同行业中较好的成长性，截至 2024 年 11 月 19日收盘价 13.30 元，对应 2024~2026 年 PE 为 26.97 倍、21.50 倍、20.29 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：汇率波动影响公司出口业务的风险；换热设备行业发展不及预期的风险；公司未来无法适应我国换热设备市场竞争的风险；公司经营、资产规模较小的风险；其他宏观性、市场性风险等。财务预测2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)366.85438.44467.05501.12525.64YOY(%)18.36%19.52%6.52%7.30%4.89%归母净利润(百万元)40.4147.0646.3158.0961.56YOY(%)103.22%16.47%-1.60%25.44%5.97%ROE(%)20.86%21.32%10.56%12.16%11.73%EPS(摊薄/元)0.430.500.490.620.66P/E(倍)30.9126.5426.9721.5020.29P/B(倍)7.206.232.992.732.48资料来源：公司财报，江海证券研究发展部证券研究报告·公司深度报告敬请参阅最后一页之免责条款1正文目录1 公司简介......................................................................................................................................................... 11.1 主营业务...............................................................................................................................................11.2 发展历程...............................................................................................................................................31.3 公司组织状况........................................................................................................................................41.3.1 股本结构.....................................................................................................................................41.3.2 管理层及科研团队......................................................................................................................41.4 经营状况...............................................................................................................................................71.5 募投项目....................................................................................................................