机械行业投资观点

行业专题行业评级：领先大市-A机械行业投资观点证券研究报告2024年12月3日国投证券机械研究团队郭倩倩：S1450521120004 高杨洋：S1450523030001辛泽熙：S1450523020001 赵梦妮：S1450523120001 胡园园：S1450524010003 宋子豪：S1450522080004 陈之馨：S1450524080003核心观点：09/24政策组合拳以来，市场迎来反转，市场由流动性驱动的特征明显，且以小盘股、低价、主题性、并购重组策略为主的板块领涨，而大盘股、核心资产等表现较弱。股市热的同时，经济仍有下行压力，主要表现为内需不足，价格水平偏低 ，房市偏弱，机械三季报利润承压趋势延续。我们认为，基本面仍是股价涨跌的核心因素，随着行情逐渐演绎，市场会逐渐从政策和流动性驱动回归到基本面兑现方向，市场有望走向价值回归。同时，美国大选尘埃落定，出口链等对美敞口较大的行业仍面临不确定性，我们认为，出口链短期在情绪上或有压力，但另一方面，美国减税+发展基建，海外需求有望向好。投资策略：展望明年，我们坚持“创新领航”的投资主线，一是国企改革下的“治理型创新”，制度创新，重视国企提质增效和管理体制变化下潜在的利润率提升空间；二是质生产力下的“发展型创新”，技术创新，是面向未来的前沿产业布局，重视人形机器人、低空经济、复合集流体产业机会。1)工程机械：①受益于内需刺激和自主可控： 在宏观出口可能面临压力的情况下，政策刺激内需、基建托底、产业链自主可控重要性提升。②贸易摩擦几乎不影响整机厂全球化进程： 一来景气度看，新兴市场＞发达市场（增长来自亚非拉），二来整机厂普遍具备海外产能，且仍在积极扩张。建议关注：中长期【三一重工/徐工机械】确定性突出；短期若切换2025年估值，【中联重科/柳工/山推股份】业绩弹性仍值得关注；自主可控建议关注【恒立液压】。2)主题性顺周期的方向：•半导体设备：先进工艺突破设备是核心，建议关注①低国产化率具备长期成长性，如【中科飞测】、【精测电子】、【芯源微】；②平台型龙头，如【北方华创】、【中微公司】。•人形机器人：后续催化不断，关注Q4产业链定点进度。建议关注【鸣志电器】、【北特科技】、【双林股份】、【绿的谐波】等；•工业母机：受益自主可控的卡脖子环节【华中数控】【科德数控】，以及国企机床改革受益标的【秦川机床】【沈阳机床】；3)出口链：属于业绩好+低估值的板块，出口含亚非拉，建议关注【巨星科技】具备海外产能，订单充沛助力业绩增长，或受益于海外降息带来的房地产市场交易复苏；4)供给侧改革，收并购主线：今年以来市值管理政策不断加码，一方面市值管理是上市公司提质的核心手段，另一方面有望成为化解部分行业产能过剩的重要突破口。并购重组是未来值得关注和布局的主题投资和选股方向，建议关注【上海机电】、【山推股份】等。核心观点1.1 工程机械-出口：区域结构化39.0 31.0 47.0 45.7 44.8 43.7 41.0 40.6 40.6 37.2 38.6 40.0 41.1 33.6 45.3 45.7 46.3 46.5 43.9 44.3 40.7 7.2%17.8%37.0%65.1%30.4%10.6%-5.9%-2.0%-3.8%-5.6%1.1%0.5%5.3%8.4%-3.5%0.1%3.3%6.3%7.2%9.2%0.2%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%010203040502023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09工程机械出口额（亿美元）yoy222.2209.7340.3443.0485.5387.14 -5.61%62.27%30.20%9.59%4.31%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600201920202021202220232024M1-9工程机械出口额（亿美元）yoy◼根据中国工程机械工业协会，9月工程机械出口总金额增速0.2%，月度间或有波动；1-9月增速4.31%，整体还是呈现增速边际提升趋势。工程机械出口金额分大洲数据（亿美元）区域9月当月值9月当月同比1-9月累计值1-9月累计同比欧洲10.154.75%97.7-2.35%北美洲3.59-22.63%35.88-10.60%南美洲4.438.05%41.9728.00%亚洲16.13-1.22%157.365.87%非洲4.8525.32%40.8520.60%大洋洲1.47-17.42%13.39-14.40%工程机械出口金额分地区数据（亿美元）区域9月当月值9月当月同比1-9月累计值1-9月累计同比一带一路20.037.11%185.676.11%金砖国家11.4447.23%106.712.90%东盟6.3224.65%57.455.37%欧盟4.826.17%43.38-0.65%非洲拉美9.2816.44%82.8324.30%美加墨自贸区4.61-16.79%44.44-4.85%◼分地区来看，下滑的地区，北美降幅还在扩大，西欧单月回正，东南亚已经回正，单月增速连续维持2位数增长；增长的地区非洲拉美保持2位数增长。资料来源：中国工程机械工业协会，国投证券证券研究所1.1 工程机械-内销：品类结构化图：挖机行业月度内销趋势图（小挖带动，1-10月累计增速9.8%）图：挖机行业月度出口趋势图（1-10月累计增速-7.4%，逐步收窄）图：起重机行业月度内销趋势图（整体表现承压，类似中大挖）图：起重机行业月度出口趋势图资料来源：中国工程机械工业协会，国投证券证券研究所47.3%3.0%-5.1%4.6%-0.8%-8.5%9.5%44.6%29.3%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05001000150020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月起重机出口：台2023202424yoy30.9%-36.4%-26.3%-22.3%-24.3%-13.9%-23.7%-35.6%-29.2%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%010002000300040005000600070001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月起重机内销：台2023202424yoy57.7%-49.2%9.3% 13.3%29.2% 25.6% 21.9% 18.1% 21.5% 21.6%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%050001000015000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月挖机内销：台2023202424yoy-0.7%-32.0%-16.2% -13.2%-8.9%-7.5%-0.5%7.0%2.5%9.5%-40%-30%-20%-10%0%10%20%0500010000150001月2月3月4