传媒行业深度报告：头部女性向游戏不断出圈，IP价值开发空间或打开

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 传媒 2024 年 12 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《情绪经济与科技融合，继续关注 AI陪 伴 / 女 性 向 游 戏 — 行 业 周 报 》-2024.12.1 《坚定布局 AI 应用及 IP 产业链—行业周报》-2024.11.24 《多模态大模型及 AI 硬件赋能，AI社交陪伴空间广阔—行业点评报告》-2024.11.21 头部女性向游戏不断出圈，IP 价值开发空间或打开 ——行业深度报告 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001  女性向游戏市场规模持续增长，成为游戏市场重要增量 近年来女性向游戏迅速崛起，成为游戏市场重要细分赛道。根据伽马数据发布的《2019 中国游戏产业报告》，中国女性游戏用户规模从 2015 年的 2.3 亿增长至 2019年的 3 亿人次，占中国游戏用户总规模的 46.2%。此外，根据 Frost & Sullivan 数据，女性向游戏市场规模保持持续增长，2023 年达 958 亿，同比增长 11%，在整体游戏市场规模中的占比也从 2018 年的 19%提升至 2023 年的 32%。女性玩家在游戏类消费的抉择上，更看重所购物品的附加价值，例如与虚拟角色之间的情感价值、与其他玩家交互的社交价值，能够在社交媒体展示游戏中角色外观、个人魅力的分享价值等等，“为爱付费”的消费偏好或使女性向游戏的付费转化率更高。  头部乙游流水天花板不断提升，体现强大的出圈能力和商业化潜质 女性向游戏品类主要集中在乙女恋爱、休闲换装、消除融合、经营模拟等。近年来，乙女游戏（简称乙游）逐渐崛起，目前已在女性向游戏市场中占据重要地位。2017 年，叠纸公司推出的乙游《恋与制作人》成为国内首款现象级的女性向手游，此后，网易、米哈游、腾讯等国内游戏巨头也纷纷加入乙游市场，推出了《未定事件簿》《时空中的绘旅人》《光与夜之恋》等作品。根据 Questmoblie 数据，2024 年 1月，多款头部乙游月活已超百万或接近百万量级，2024 年新游《恋与深空》表现亮眼，上线首月，就实现了全球超 6 亿元人民币收入，IOS 畅销榜排名一度超过《王者荣耀》，并且在日本等海外市场也大受欢迎，不断向海外输出中国文化。  游戏内付费或只是开端，女性向游戏 IP 价值开发空间或打开 乙游产品的成功往往也会带动用户对游戏 IP 相关周边产品的需求，如明信片、纸袋、手幅、徽章、光栅扇子等“谷子”。据 2024 年天猫双 11 全周期（10 月 21日-11 月 11 日）品牌成交榜单显示，叠纸工作室的“叠纸心意旗舰店”位居双榜第二。《代号鸢》《世界之外》以及老牌 IP《时空中的绘旅人》《偶像梦幻祭》等女性向游戏官方店铺，也同样均成交额破千万登上双榜 TOP20。除了 IP 周边产品，品牌联名的主题餐饮、快闪店以及漫展等也成为了女性向游戏衍生产业链的重要组成部分。2024 年 DQ、肯德基、罗森、好利来、喜茶等众多品牌与乙游进行了联名合作。这些联名套餐因其稀缺性而引发了玩家的购买热潮。我们认为，乙游已成为女性向游戏重要品类，头部乙游《恋与深空》等展现强大出圈能力和商业化潜力，即将上线的《无限暖暖》再次创新，将换装类型与开放世界结合，或带动女性向游戏供给进一步丰富，推动行业规模延续高增长。成功的女性向游戏塑造了新的具备强大影响力的 IP，有望带动 IP 相关“谷子经济”及线下消费，提升整体 IP 产业链价值。游戏上市公司近几年纷纷加码布局女性向游戏，丰富自身游戏品类，或持续受益于女性向游戏市场的扩容，建议关注在女性向游戏领域具备卡位优势的公司，重点推荐心动公司、腾讯控股、网易-S，受益标的包括星辉娱乐、天舟文化、电广传媒、三七互娱、中文传媒、祖龙娱乐、友谊时光。  风险提示： 女性向游戏市场增长及相关 IP 对周边及线下消费带动不及预期。 -50%-34%-17%0%17%34%2023-122024-042024-08传媒沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 女性向游戏已进阶为千亿市场，乙游为核心细分品类 ......................................................................................................... 3 1.1、 女性向游戏市场规模持续增长，成为游戏市场重要增量 .......................................................................................... 3 1.2、 头部乙游流水天花板不断提升，体现强大的出圈能力和商业化潜质 ...................................................................... 5 2、 游戏内付费或只是开端，女性向游戏 IP 价值开发空间或打开 ........................................................................................... 8 3、 投资建议：积极布局女性向游戏赛道具备卡位优势的公司 ............................................................................................... 10 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 中国女性向游戏市场规模保持持续增长............................................................................................................................ 3 图 2： 女性向游戏在整体游戏市场中占比持续提升 .................................................................................................................... 3 图 3： 女性玩家包下纽约时代广场大屏为《恋与制作人》中的“周棋洛