传媒行业周报第47周：谷子经济火热出圈，重视ip衍生品卡牌、潮玩等产业进展

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒周报（2024.11.25-2024.11.29） 证券研究报告 2024 年 12 月 02 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 第 47 周：谷子经济火热出圈，重视 ip 衍生品卡牌、潮玩等产业进展 本周（2024 年 11 月 25 日至 11 月 29 日），申万传媒指数上涨 4.48%，位列板块第 5 位，同期上证指数上涨 1.81%，创业板指上涨 2.23%。游戏板块上涨 5.22%、影视院线上涨6.59%、广告营销上涨 2.44%、出版上涨 4.15%、电视广播上涨 3.42%。 IP 衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由 2017 年的 7 亿元增加至 2022 年的 122 亿元，预计将以 20.6%的复合年增长率快速增长到 2027 年的 310亿元。建议关注：【中文在线、汤姆猫、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、奥飞娱乐、元隆雅图】。 AI 方面，Sora 的内测版本疑似泄露，OpenAI 计划发布 AI Agent 产品，智谱 AI 推出自主智能体 AutoGLM，AI 应用竞争持续保持激烈态势。建议关注产业链相关布局公司：AI+视频【中广天择、华策影视、上海电影】； AI+玩具【实丰文化、汤姆猫、星辉娱乐、奥飞娱乐】；AI+营销【易点天下、蓝色光标】；AI+电商【值得买、华凯易佰、光云科技、焦点科技、遥望科技】；AI+搜索【昆仑万维】；AI+社交【盛天网络、昆仑万维】；AI+教育【豆神教育、世纪天鸿】 电影方面，据灯塔专业版，截至 11 月 30 日，2024 年贺岁档（11 月 22 日—12 月 31 日）新片总票房（含点映及预售）破 5 亿。其中，《好东西》（上海电影、阿里影业为前三大出品公司）位列首位，实现票房 3.29 亿元。11 月 29 日，迪士尼动画续集《海洋奇缘 2》开画首日以 904.9 万的成绩位列单日亚军。截至目前，累计 56 部影片定档贺岁档（11/22-12/31），包括《疯狂的外星人（重映）》（猫眼想看人数 58.8 万）、《蜡笔小新：我们的恐龙日记》（猫眼想看人数 26.1 万，累计票房破 9000 万）、《孤星计划》（猫眼娱乐出品，猫眼想看人数 14.3万）、《“骗骗”喜欢你》（猫眼娱乐、中国儒意、万达电影为前三大出品公司）、《海洋奇缘 2》、《好运来》（猫眼娱乐第二出品）、《小倩》（光线传媒主投主控）、《误杀 3》（万达电影、阿里影业、中国儒意参与出品）、《误判》（猫眼娱乐、华策影视为前两位出品公司）等。政策利好陆续落地叠加供给有序释放有望刺激市场潜在需求，关注此轮经济刺激对传媒公司 Q4 经营情况的改善。建议关注：【上海电影】《好东西》上映 9 天累计票房破 3 亿元，或贡献业绩弹性。建议关注“并购六条”下上市公司产业整合进展。【猫眼娱乐】电影供给回暖及消费补贴助力下，Q4 票房有望实现同比提升。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。 游戏方面，12 月新游管线相对丰富。1）行业动态：a）根据我们统计，12 月即将上线/测试的重点游戏包括：完美世界的《诛仙世界》定档 12 月 19 日；叠纸的《无限暖暖》定档 12月 5 日；腾讯的《航海王壮志雄心》定档 12 月 19 日；三七互娱的《离火之境》定档 12 月5 日；吉比特的《异界原点传说：史莱姆不哭》定档 12 月 11 日；恺英网络的《数码宝贝：源码》定档 12 月 12 日。2)排名跟踪：根据七麦数据 IOS 游戏畅销榜排名，本周（2024/11/24-2024/11/30，下同），《王者荣耀》稳定排行榜前两名，《和平精英》稳定在第 2-3 名区间，《地下城与勇士：起源》11/27-11/30 再度回归排行榜前两名。哔哩哔哩旗下《三国：谋定天下》排名第 8-15 名区间。点点互动旗下《无尽冬日》本周排名在 TOP3-6名区间。网易旗下《梦幻西游》本周排名 TOP 4-11 区间。3)行业观点：我们认为，游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。目前 A 股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们认为 A 股游戏厂商产品储备丰富，9 月开始随发行窗口改善，成熟游戏竞争压力或逐步企稳，同时新游戏发行排期或有所提速，四季度开始游戏板块业绩增长有望进入回升通道。建议关注：【神州泰岳（与计算机组联合覆盖）、恺英网络、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、巨人网络】。 并购方面，9 月 24 日，证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”，主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合。建议关注：【上海电影】、【唐德影视】、【中广天择】、【果麦文化】、【电广传媒】、【旗天科技】。 风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 市场复盘 1.1 整体板块 本周（2024 年 11 月 25 日至 11 月 29 日），申万传媒指数上涨 4.48%，位列板块第 5位，同期上证指数上涨 1.81%，创业板指上涨 2.23%。 图 1：各行业板块涨跌幅（%）情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2 传媒板块 传媒具体细分板块来讲，游戏板块上涨 5.22%、影视院线上涨 6.59%、广告营销上涨2.44%、出版上涨 4.15%、电视广播上涨 3.42%；11 月游戏板块上涨 7.31%、影视院线上涨 6.98%、广告营销上涨 8.21%、出版上涨 3.69%、电视广播下跌 1.52%。 图 2：传媒二级行业具体涨跌幅情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：传媒主要板块涨跌幅（周度、月度） 资料来源：Wind、天风证券研究所 -2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%纺织服饰商贸零售轻工制造社会服务传媒美容护理综合计算机建筑材料机械设备农林牧渔房地产医药生物食品饮料非银金融电子环保国防军工银行电力设备基础化工钢铁交通运输通信建筑装饰石油石化汽车家用电器煤炭公用事业有色金属5.22%4.15%6.38%2.44%3.42%6.59%7.31%3.69%13.18%8.21%-1.52%6.98%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%周涨跌幅月涨跌幅 行