医药生物行业周报：重视Pharma估值重塑的机会

医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 医药生物 2025 年 06 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《经营拐点显现，动保业务有望贡献较大业绩弹性，推荐国邦医药—行业周报》-2025.5.25 《医药商业 2024 及 2025Q1 总结，关注 龙 头 企 稳 恢 复 — 行 业 周 报 》-2025.5.18 《 TCE 实体瘤赛道更新，关注 Janux和Vir积极进展—行业周报》-2025.5.11 重视 Pharma 估值重塑的机会 ——行业周报 余汝意（分析师） 刘艺（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 liuyi1@kysec.cn 证书编号：S0790124070022  传统 pharma 再成长，创新+出海贡献增量 医疗合规化、产业内部调结构等多因素搅动下，近两年医药板块整体经营有所波动，但老龄化背景下未满足的临床需求快速增长、企业创新能力不断提升等长期产业趋势未曾变化，后续随着创新药驱动制药板块新周期、医疗合规常态化及集采政策优化，医药板块有望重回稳定增长。 2025 年政府工作报告明确提出优化药品集采，存量仿制药对板块影响边际减弱，受益创新药国内放量+出海驱动增长，叠加运营质量提升，多数制药公司业绩稳健，制药板块迎来商业化新周期。国内创新药企业正快速接轨全球，“license-out”不断涌现，商业化环境逐步改善，同时行业竞争格局在改善。当前，多数传统 pharma创新+出海逐步迈入收获期，制药商业化新周期已来，创新+出海是个股成长的主要驱动力。传统 Pharma 稳定的业绩贡献使得研发投入具备可持续性，多数制药公司有望迎来产品兑现期；国内创新药企新药管线表现持续亮眼，传统 pharma 有望迎来多项重磅 BD 交易。同时，部分制药公司为细分领域的领先企业，行业增速稳健，竞争格局优良，我们认为，在具备稳健业绩的基础上储备优质创新药的制药公司有望持续受益，并有望迎来估值重塑。  5 月第 5 周医药生物上涨 2.21%，其他生物制品板块涨幅最大 2025 年 5 月第 5 周环保、医药生物等行业涨幅靠前，电力设备、汽车等行业涨幅靠后。本周医药生物上涨 2.21%，跑赢沪深 300 指数 3.3pct，在 31 个子行业中排名第 2 位。2025 年 5 月第 5 周多数板块处于上涨态势，本周其他生物制品板块涨幅最大，上涨 4.65%，化学制剂上涨 4.27%，医疗研发外包板块上涨 4.00%，疫苗上涨 2.06%，原料药上涨 1.58%，体外诊断上涨 1.12%，医疗耗材上涨 0.76%，血液制品上涨 0.74%医药流通上涨 0.70%；线下药店跌幅最大，下跌 2.69%。  推荐标的 推荐标的：制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药、三生制药、人福医药、恩华药业、信达生物、百利天恒、泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、三生国健、康诺亚、一品红、海思科、艾力斯、艾迪药业、和黄医药、京新药业、健康元；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、药明生物、博腾股份、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯、皓元医药、昊帆生物、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、康拓医疗；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。  风险提示：政策落地不及预期、行业整合不及预期、行业竞争格局恶化等。 -19%-10%0%10%19%29%2024-052024-092025-01医药生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 优化集采叠加创新驱动，迎接制药板块商业化新周期 ......................................................................................................... 3 1.1、 集采优化基调明确，全链条支持创新全力推进 .......................................................................................................... 3 1.2、 创新转型进入收获期，头部 pharma 业绩恢复稳健增长 ............................................................................................ 4 1.3、 传统 pharma 转型升级，创新+出海驱动个股成长 ..................................................................................................... 5 1.3.1、 关注新药管线亮眼，或有 BD 预期的标的 ....................................................................................................... 5 1.3.2、 关注行业格局稳定，创新药快速放量的标的 ................................................................................................... 6 1.3.3、 关注出海+创新有望成为新增量的标的 ............................................................................................................ 6 2、 5 月第 5 周医药生物上涨 2.21%，其他生物制品涨幅最大 .................................................................................................. 7 2.1、 板块行情：本周医药生物上涨 2.21%，跑赢沪深 300 指数 3.3pct ............................................................................ 7 2.2、 子板块行情：其他生物制品涨幅最大，线下药店跌幅最大 .....................................................................................