2019年9月行业景气报告：基建增速上行，汽车产销底部改善

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 10 月 21 日 策略研究 基建增速上行，汽车产销底部改善 ——2019 年 9 月行业景气报告 策略动态 ◆景气综述：三季度 GDP 增速较二季度下降 0.2 个百分点至 6.0%，下降幅度略超市场预期，而 9 月经济数据出现明显的“季末冲高”：9 月固定资产投资增速小幅下滑，进出口增速下降，工业增加值增速在季末效应作用下回升，消费增速改善。9 月规模以上工业增加值同比 5.8%，前值 4.4%；固定资产投资累计同比增长 5.4%，前值 5.5%，其中制造业固定资产投资增速环比下降 0.1 个百分点至 2.5%，房地产开放投资同比增长 10.5%持平上月，制造业投资基建投资（不含电力）累计同比增长 4.5%，前值 4.2%；社会消费品零售同比名义增长 7.8%，增速提升 0.3 个百分点。 ◆周期：9 月房地产投资增速稳，新开工回落，销售面积降幅季节性收窄，施工增长乏力，而竣工面积降幅继续收窄，9 月单月商品房竣工面积同比上升 4.8%，延续了上月的单月正增长，对地产后周期商品的表现形成支撑。基建投资增速继续呈现上行趋势，但提升幅度依然有限。制造业投资中通用和专业设备、计算机通信和汽车制造业增速提升，纺织制造业压力较大。中观数据看，9 月原油、螺纹钢、涤纶、聚酯等周期品价格上涨没能在 10 月持续，动力煤价格持平，焦煤价格下跌，铁矿石价格下跌，铜铝锌大金属价格出现小幅上涨，钴价在大幅上涨后有所回落。而施工旺季到来，水泥玻璃等建材价格继续上涨。9 月挖掘机销量继续保持较高增速，大挖销量增速有所提升，与市政基建相关的小挖销量增速仍增长较快。 ◆消费：9 月社零同比增长 7.8%，较上月下降 0.3 个百分点。汽车产、销呈现改善迹象，零售降幅收窄，对社零的拖累减小。社零中化妆品类继续保持较高增速，地产后周期家电类、家具类增速提升，必需消费增速小幅下降，汽车类降幅大幅收窄，黄金珠宝类下跌幅度较大。9 月猪肉价格延续了快速增长，带动其他肉类涨价，但生猪和母猪存栏量降幅有所收窄；牛奶价格涨幅趋缓，五粮液零售价格回落。 ◆消费电子三季报预告体现明显改善。2019 年 1-9 月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比上升 11.6%，前值上升 11.1%。2019 年 9 月手机出货量环比上升，同比下降，累计出货量同比降幅有所扩大；集成电路产量同比增速加快。三季报预告看，通信继续保持较高增长，电子增速由负转正，半导体、射频、PCB 等子行业继续保持较高增速。 ◆金融：9 月新增信贷数据好于市场预期，而社融增速水平基本持平。9月社融统计口径新增了“交易所企业资产支持证券”，同比增速反弹至10.80%，其中口径调整有 0.17 个百分点的贡献，上月社融增速为 10.7%。金融机构新增人民币贷款 1.69 万亿，同比多增 3100 亿元。企业和居民中长期贷款比例继续增加，居民长贷依旧稳定，企业中长贷自上月继续回升。9 月央行、商业银行总资产增速下滑，扩表未能持续，AA-中票代表的信用利差小幅抬升。10 月 16 日，央行新投放 2000 亿 MLF 保证市场流动性充裕，10 月 21 日，LPR 报价维持不变，体现了当前的主要问题不是无风险利率不够低，而是风险溢价太高，短期或更偏重通过信用对实体经济融资进行支持。 ◆风险提示：1、中国经济超预期下行；2、CPI 超预期上行。 分析师 谢超（执业证书编号：S0930517100001） 010-56513031 xiechao@ebscn.com 陈治中(执业证书编号：S0930515070002) 0755-23946159 chenzhz@ebscn.com 李瑾（执业证书编号：S0930518100001） lijin@ebscn.com 联系人 黄亚铷021-5252 3815 huangyr@ebscn.com 黄凯松021-5252 3813 huangkaisong@ebscn.com 相关研报2019.02.18：《2019 年 1 月金融数据超预期——2019 年 1 月行业景气报告》 2019.03.19:《基建投资增长成为下游亮点——2019 年 2 月行业景气报告》 2019.04.21:《经济企稳获确认，消费信心有所提升——2019 年 3 月行业景气报告》 2019.05.20:《地产独秀，周期下行，消费暂乏力——2019 年 4 月行业景气报告》 2019.06.23：《地产景气度下降，必需消费和5G较强——2019年5月行业景气报告》 2019.07.21：《6 月经济短期回暖，5G 投资进程加快——2019 年 6 月行业景气报告》 2019.08.20：《整体景气趋弱，高端制造等结构性机会凸显——2019 年 7 月行业景气报告》 2019.09.22：《基建投资增速上行，汽车底部有待夯实——2019 年 8 月行业景气报告》 22927415/43348/20191021 16:382019-10-21 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行业比较观点 ............................................................................................................................ 3 2、 2019 年 9 月中观景气一览 ......................................................................................................... 5 3、 周期下游 ................................................................................................................................... 6 3.1、 基建投资增速继续提升 ............................................................................................................................ 6 3.2、 制造业投资增速小幅回落 ........................................................................................................................ 7 3.3、 “金九银十”房地产销售面积降幅收窄 .................................................................................................. 8 4、 上游 .................................