宏观经济宏观周报：11月国内建筑业增长放缓但制造业延续回升势头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月02日宏观经济宏观周报11 月国内建筑业增长放缓但制造业延续回升势头核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.40社零总额当月同比4.80出口当月同比12.70M27.50市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数连续五周保持不变》 ——2024-11-29《货币政策与流动性观察-政府融资提速，资金面维持稳定》 ——2024-11-25《宏观经济宏观周报-国内经济增长动能继续改善回升》 ——2024-11-24《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数连续四周保持不变》 ——2024-11-22《宏观经济宏观周报-国内经济增长动能再次回升》 ——2024-11-1711 月国内建筑业增长放缓但制造业延续回升势头。11 月以来，国信高频宏观扩散指数整体出现回落，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能有所放缓。此外，11 月国内建筑业 PMI 为 49.7%，较 10 月回落 0.7 个百分点，是 2020 年 3 月以来该指标首次低于临界点，也表明 11 月国内和建筑相关的投资活动有所放缓。但 11 月国内制造业 PMI 继续上升 0.2 个百分点至 50.3%，维持在临界点上方，显示 11 月国内制造业景气延续回升势头，预计和出口景气进一步抬升有关。当前稳增长政策明显发力，与此同时国内水泥价格、石油沥青装置开工率也持续上升，显示基建投资景气仍较高，因此 11 月以来国内建筑相关的投资活动放缓或主要与去库存背景下房地产投资的暂时性回落有关。考虑到 10月以来国内房地产销售持续改善，预计房地产投资也将逐渐回到上升趋势中来，届时将推动建筑相关的投资活动景气回升。本周国信高频宏观扩散指数 A 转负，指数 B 小幅下行。从分项来看，本周投资领域景气回落，房地产、消费领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后小幅下行，本周指数表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比有所放缓。基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2024 年 12 月 6 日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。。周度价格高频跟踪方面：（1）本周食品价格继续下跌，非食品价格小幅上涨。预计 2024 年 11月 CPI 食品环比约为-2.0%，非食品环比约为-0.1%，CPI 整体环比约为-0.5%，11 月 CPI 同比或持平上月的 0.3%。（2）10 月国内 PPI 环比仍负增长，但偏下游的加工工业价格有所反弹，显示下游需求逐渐回暖。11 月上旬国内流通领域生产资料价格企稳回升但中旬再次下跌。预计 2024 年 11 月国内 PPI 环比约为零，PPI 同比回升至-2.6%。风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：11 月国内建筑业增长放缓但制造业延续回升势头 ..........................4经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数小幅下行 ................................ 4周度资产价格：国内利率仍偏低 .................................................. 5CPI 高频跟踪：食品价格继续下跌，非食品小幅上涨 .................................6食品高频跟踪：食品价格继续下跌 ........................................................ 6非食品高频跟踪：非食品价格小幅上涨 .................................................... 8CPI 同比预测：11 月 CPI 同比或持平上月的 0.3% ........................................... 9PPI 高频跟踪：11 月中旬流通领域生产资料价格再次下跌 ............................ 9流通领域生产资料价格高频跟踪：11 月中旬再次下跌 ....................................... 9PPI 同比预测：11 月 PPI 同比或回升至-2.6% .............................................. 10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信高频宏观扩散指数 ................................................................ 5图2： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准） ....................................... 5图3： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） ....................................... 5图4： 十年期国债收益率周度均值与预测值一览 ................................................ 6图5： 上证综合指数周度均值与预测值一览 .................................................... 6图6： 农业部农产品批发价格 200 指数拟合值周度均值走势 ...................................... 7图7： 商务部农副食品价格指数拟合值 ........................................................ 7图8： 商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ................................ 8图9： 非食品价格指数拟合值 ................................................................ 8图10： 非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ....................................... 9图11： 国信流通领域生产资料价格定基指数一览 .............................................. 10表