资金跟踪系列之一百四十六：市场热度与波动率继续回落，机构投资者回补持仓

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百四十六 市场热度与波动率继续回落，机构投资者回补持仓 2024 年 12 月 02 日 ➢ 宏观流动性：上周(20241125-20241129)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3 个月日元/欧元与美元互换基差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度继续回落，但大多数行业交易热度仍处于 80%分位数以上。波动率方面，主要宽基指数波动率均下降，但仍处于高位。行业上，多数行业波动率处于 90%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、医药、计算机、农林牧渔、通信、食品饮料等板块调研热度居前，传媒、化工、家电等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测继续分别被下调/上调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回落，其中，非银、商贸零售、军工、化工、建材、钢铁、建筑、房地产、通信、消费者服务等板块 24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，上证 50、沪深 300 的 24/25 年净利润预测均被上调，中证 500的则均被下调，创业板指的 24/25 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、中盘/小盘价值的 24/25 年的净利润预测均被上调，大盘成长/价值则均被下调，小盘成长的 24/25 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上资金活跃度继续下降，综合前 10 大与陆股通持股 3000 万股以下的标的来看：北上可能主要净买入计算机、军工、电子、房地产、机械等板块，净卖出化工、食品饮料、交运、农林牧渔、建筑等板块。上周(20241125-20241129)北上近 5 日日均买卖总额及占比均下降。基于前 10 大活跃股口径，上周北上资金在电子、计算机、汽车、电力及公用事业、家电、金融、电新等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、通信、农林牧渔、交运、建筑、化工、医药等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入计算机、通信、军工、电子、房地产、机械、纺服等板块，主要净卖出化工、传媒、汽车、食品饮料、电力及公用事业等板块。 ➢ 两融活跃度继续回落，依然处于 9 月 24 日以来的低点。上周(20241125-20241129)两融净买入 118.37 亿元，行业上，两融主要净买入计算机、传媒、机械、非银、电力及公用事业、电子等板块，净卖出电新、通信、银行、军工、房地产等板块。分行业看，计算机、传媒、纺服、电力及公用事业、钢铁、建材等融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入小盘成长。 ➢ 龙虎榜交易热度继续回落。上周(20241125-20241129)龙虎榜买卖总额及占成交额之比均继续下降。行业层面，轻工、商贸零售、传媒、通信、家电等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，其中，轻工、商贸零售、传媒、家电等板块的龙虎榜买卖总额占成交额下降仍在上升。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体小幅净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓 TMT、机械、军工、轻工、房地产、化工等板块，主要减仓银行、有色、石油石化等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的 ETF 再度被小幅净赎回，行业上，与科技、高端制造、医药等板块相关的 ETF 被净申购，与消费、新能源、金融地产、传媒等板块相关的 ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、高端制造、医药等板块，净卖出周期等板块。另外，上周以机构持有为主的 ETF 被净申购，且以宽基 ETF 为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度与波动率均继续回落，但两者依然处于相对高位，行业层面，大多数行业的交易热度/波动率仍分别处于 80%分位数/90%分位数以上，其中，纺服、商贸零售等板块的交易热度与波动率均在上升；另一方面，两融与龙虎榜活跃度均继续回落，但两融重新净买入 A 股，相应地，ETF 整体继续被明显净申购且以中证A500ETF 为主，基于我们的估算，主动偏股基金的仓位重新回升，北上资金则在上周后半周明显净买入。这意味着在经历持续“退潮”之后，各类参与者对于A 股均有不同程度的回补，且边际上可能以机构投资者为主。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.市场温度计系列之九：机构情绪开始修复，情绪分歧有所收敛-2024/12/01 2.策略专题研究：民生研究：2024 年 12 月金股推荐-2024/11/30 3.行业信息跟踪（2024.11.18-2024.11.24）：10 月光伏国内装机量高增，宠物食品出口较优-2024/11/26 4.资金跟踪系列之一百四十五：市场交易热度继续回落，ETF 阶段成为主要买入力量-2024/11/25 5.A 股策略周报 20241124：不用惊慌-2024/11/24 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 ............................................................................................................ 4 1.1 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落 .................................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5 2 市场整体交易热度与波动率均继续回落，但两者依然处于相对高位 ........................................................................... 6 2.1 市场整体交易热度继续回落，计算机、纺服、消费者服务、家电、机械、通信、房地产等板块的交易热度均处于 90%分位数以上；各类宽基指数波动率均有所下降，行业上，多数行业波动率均处于