【NIFD季报】智利主权基金资产配置与投资运营情况研究——2024Q3机构投资者的资产管理

2022 年 4 月机构投资者的资产管理NIFD季报主编:李扬杜邢晔文潇2024 年 11 月《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态 ， 并 对 各 领 域 的 金 融 风 险 状 况 进 行 评 估 。 《 N I F D 季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。 NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出； NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。 Ჰ࡟ѱᵹะ䠇䍺ӝ䞃㖤фᣋ䍺䘆㩛᛻߫⹊ガ᪎㾷ᵢᵕ䠃⛯㿸ሕ঍㗄⍨ളᇬᲰ࡟Ⲻѱᵹะ䠇ȾᲰ࡟ӄ 2006 ᒪᔰ㄁Ҽњ᭥ѱᵹะ䠇——㔅⎄ф⽴Րどᇐะ䠇δㆶ〦“ESSF”εфޱ㘷۞༽䠇δㆶ〦“PSF”εθ࠼ࡡ֒Ѱ䍘᭵фޱ㘷䍺䠇۞༽Ⱦфެᆹঋ⤢䇴㄁䘆㩛ѱ։ᔶኋᣋ䍺䘆֒уੂθᲰ࡟ѱᵹะ䠇ӻ⭧䍘᭵䜞䇴㄁ঋ⤢Ⲻѱᵹะ䠇ቅ㓺㇗⨼θ䇴㄁䍘ࣗ亴䰤ည઎Րሯᣋ䍺ᐛ֒Ⲻ਺ᯯ䶘㔏Ҿ᤽ሲфᔰ䇤Ⱦ൞ᣋ䍺㇗⨼⁗ᕅрθޞ䜞䟽⭞᤽ᮦौᣋ䍺фညᢎᣋ䍺θഖ↚䍺ӝ䞃㖤ᯯṾሯњ᭥ѱᵹะ䠇Ⲻᣋ䍺㔉᷒䎭ߩᇐᙝ֒⭞Ⱦ ታ㇗њ᭥ѱᵹะ䠇ഖ਌⭞൰Ქуੂθ䞃㖤㓺ਾ㔉ᶺᴿ䖹ཝᐤᔸθռ䜳։⧦Ҽṯᦤ䍕ٰф伄䲟㓜ᶕᶗԬ࡬ᇐ䞃㖤㓺ਾⲺ⢯⛯ȾESSF ⭧ӄ਌⭞൰Ქф䍺䠇ᶛⓆⲺ⌘ࣞ䖹ཝθഖ↚䞃㖤㓺ਾԛരᇐ᭬ⴀ㊱䍺ӝ֒Ѱѱ㾷ᡆ࠼ȾPSF ᣋ䍺ѻᵕ⴮ሯᴪ䮵θഖ↚㛗⾞㊱䍺ӝᴿ䖹ᱴ㪍Ⲻ䞃㖤∊ׁθᒬъ䳅⵶䍘᭵ᶗԬ਎ौ൞2017 ᒪᵡⲺ䞃㖤ᯯṾѣ∊ׁ䘑ж↛໔ࣖȾCOVID-19 ሯњ᭥ѱᵹะ䠇Ⲻ᭥࠰։䠅фᆎ㔣㿺⁗䜳ᖘᡆ䖹ཝᖧଃθᆹԢൽ਀ᰬṯᦤ᯦Ⲻ㓜ᶕᶗԬθ⴮ᓊ䈹᮪Ҽ䞃㖤㓺ਾᯯṾȾ њ᭥ะ䠇ൽޞ䜞ᣋ䍺ӄᲰ࡟ູཌθ䖹ླሯߨфᲰ࡟ᵢൕ㔅⎄с㺂ф䍝ᐷ䍢ٲⲺ伄䲟θᒬӄ⯡᛻ᵕ䰪ѰᲰ࡟䍘᭵᭥࠰ᨆבҼ䍺䠇ؓ䳒θ㕉䀙ޞᲰ࡟≇⭕ф㔅⎄ਇኋᡶ䙽ࡦⲺദ䳴Ⱦу䗽ሯӄ PRF 㙂䀶θᡌ䴶ᇗង㘹㲇ެᣋ䍺ⴤḽᱥੜޭ༽ਥ㘹Ṯф⎁䠅Ⲻ⧦ᇔᙝθԛ਀ྸ֋ᓊሯᲰ࡟∊㍘≽⦽䮵ᵕ䎦ࣵф⌘ࣞ֒Ѱ䠃㾷ᖧଃഖ㍖ሯެᣋ䍺㓺ਾᇔ⧦ᣋ䍺ⴤḽу⺤ᇐᙝᡶ䙖ᡆⲺ䍕䶘ᖧଃȾ ᵢᣛ઀䍕䍙Ӱφᶒ䛘ᲊ ᵢᣛ઀ᢝㅊӰφ l ᶒ䛘ᲊ ളᇬ䠇㷃фਇኋᇔ僂ᇚ⢯㚎⹊ガ઎ ሯཌ㔅⎄䍮᱉ཝᆜള䱻ਇኋਾ֒ᆜ䲘ࢥᮏᦾ l ᮽ╽ ളᇬ䠇㷃фਇኋᇔ僂ᇚ⢯㚎⹊ガ઎ ᕎⓆ⌦ᒩ䍺ӝ㇗⨼ᴿ䲆ޢਮࡑခਾՏӰ ɋNIFD ᆙᣛɌ ޞ⨹䠇㷃ᐸ൰ Ӱ≇ᐷ≽⦽ ള޻ᇅ㿸㔅⎄ ᇅ㿸ᶖᵼ⦽ ѣളᇅ㿸䠇㷃 ѣള䠇㷃ⴇ㇗ ѣള䍘᭵䘆㺂 ൦ᯯ॰ต䍘᭵ ᡵ൦ӝ䠇㷃 ٰ࡮ᐸ൰ 㛗⾞ᐸ൰ 䬬㺂ѐ䘆㺂 ؓ䲟ѐ䘆㺂 ᵰᶺᣋ䍺㘻Ⲻ䍺ӝ㇗⨼ ⴤᖋжȽѱᵹะ䠇ะᵢ᛻߫ӂȽ䍺ӝ䞃㖤ф㓺ਾᶺᔰδжε35)δӂε(66)пȽᣋ䍺㓺ਾѐ㔟δжε35)δӂε(66)഑Ƚᙱ㔉  1 жȽѱᵹะ䠇ะᵢ᛻߫ 历史上，智利高度重视养老金制度建设与改革。“智利模式”曾在 20 世纪 80年代作为养老模式改革的先锋与样板，掀起了拉美各国养老金改革的浪潮。21 世纪后，为更好应对潜在的宏观经济冲击以及远期养老支出缺口，智利政府设立了两支主权基金，分别为经济与社会稳定基金（Economic and Social Stabilization Fund，“ESSF”）与养老储备金（Pension Reserve Fund，“PSF”）。根据 2006 年的财政责任法，两支主权基金的初始资金均由财政提供，分别于 2006 年 12 月 28日和 2007 年 3 月 6 日收到首笔注资。截至 2024 年 6 月 30 日，ESSF 最新净资产规模约为 45.2 亿美元，PRF 最新净资产规模约为 91.1 亿美元，两者合计约为146.3 亿美元，相当于智利 2023 年度 GDP（约 3,355.3 亿美元）的 4.4%。 ഴ Ჰ࡟ѱᵹะ䠇䍺ӝ㿺⁗δ㠠ᡆ㄁ԛᶛθӵ㗄ݹεPRF 设立初衷是作为智利养老金与公共福利的储备资金。资金取用方面，在2008 年的智利养老金改革中，规定了 PRF 资金取用范围是支持基本团结养老金（Basic Solidarity Pensions）以及团结养老金（Solidarity Pension）。2022 年 4 月，新的立法规定 PRF 的财政义务进一步扩大至全民保障养老金（Universal Guaranteed Pension）。资金来源方面，根据 2006 年的财政责任法，财政每年需向PRF 注资的金额至少要达到上一年智利 GDP 的 0.2%。如果财政处于盈余状态，且盈余资金超过这一数额，则可将超出部分亦注资至 PRF。但总计注资金额上限为上一年 GDP 的 0.5%。历史上，仅 2020 与 2021 两个年度受疫情影响，财政临时中止了向 PRF 的注资。 1402021131271321501541471401381471411229025756045152534384459737981891009710810275658691050100150200250200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024智利主权基金资产规模（自成立以来，亿美元）ESSFPRF2 ഴ 35) 䍺䠇⍷ޛ⍷࠰᛻߫δ㠠ᡆ㄁ԛᶛθӵ㗄ݹεESSF 设立初衷是在智利经济增速较低时，以及其经济高度依赖的铜价处于低位时，作为补充资金用于财政支出。2022 年，ESSF 的资金取用场景进一步明确——当极端的宏观尾部情景发生，智利政府财政融资成本与支出能力均面临较大压力时，可动用 ESSF 资金支持财政。除此之外，ESSF 亦可作为智利国债本息偿付的资金来源，以及向 PRF 定期缴费。资金来源方面，若在扣减向 PRF 缴款部分后仍有盈余，则注资至 ESSF。但智利财政状况自 2012 年以后便一直处于赤字状态，因此 ESSF 自 2013 年开始便不再有增量资金注入。直至 2022 年，智利财政十年来首次转为盈余，ESSF 亦在同年获得十年来的首次注资。 ഴ (66) 䍺䠇⍷ޛ⍷࠰᛻߫δ㠠ᡆ㄁ԛᶛθӵ㗄ݹε7983