金融工程专题研究：稳健型选股策略探析

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容金融工程专题研究稳健型选股策略探析核心观点金融工程专题报告金融工程·数量化投资证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇021-60933159021-60875169zhangxinwei1@guosen.com.cn zhangyu15@guosen.com.cnS0980520060001S0980520080004联系人：李子靖021-60875177lizijing1@guosen.com.cn相关研究报告《超预期投资全攻略》——2020-09-30《基于优秀基金持仓的业绩增强策略》——2020-11-15《基于分析师认可度的成长股投资策略》——2021-05-12《基于分析师推荐视角的港股投资策略》——2021-05-17《券商金股全解析——数据、建模与实践》——2022-02-18《战胜机构投资者——再论主动股基业绩增强策略》——2022-12-07《超额图谱视角下的成长股投资策略》——2023-06-07《北向因子能否长期有效？——来自亚太地区的实证》——2021-05-17《基于风险预算的中证 500 指数增强策略》——2021-10-20《动量类因子全解析》——2021-12-13《寻找业绩与估值的错配：非理性估值溢价因子》—2021-12-15《聚焦小盘股——如何构建小市值股票投资策略》—2022-04-05《反转因子全解析》——2022-06-14《价量类风险因子挖掘初探》——2022-06-20《隐式框架下的特质类因子改进》——2022-08-17《风险溢价视角下的动量反转统一框架》——2022-12-07《寻找关键时刻的领头羊——时点动量全解析》——2023-05-17《高频订单成交数据蕴含的 Alpha 信息》——2024-01-08《个股与行业的共振——联合动量因子》——2024-01-09《红利投资全攻略》——2024-06-24《探寻股价回报的源动力—基于 ROE 的高质量选股策略》——2024-07-30《基于主动买卖特征的高频订单因子改进》——2024-08-16高收益是否一定意味着高波动？观察全球资本市场代表性股票指数近 30 年来的表现，长期收益较高的指数其波动未必高。在 A 股市场也有相应的结论，价值风格的公募基金经历一轮牛熊周期后收益并不输于成长风格基金。什么样的基金能为基民带来更高回报？投资者能否从基金净值增长中获利：基金净值的增长与基民真实收益之间可能存在差异，我们构建基民真实收益指标衡量基民实际的投资收益，总体来看基民真实收益的增长落后于基金净值的增长。基民真实收益能够衡量基民持有体验：从基民收益损益、最大回撤、累计创新高天数、净值波动等角度衡量基民持有体验，发现基民真实收益越高的基金其基民持有体验感越好。高基民真实收益基金的持股特征：基民真实收益高的基金具有低波动、低估值、低换手、高股息的持股特征。如何寻找股价稳健增长的公司？借鉴“低波动异象”与高真实收益基金的持股特征，我们发现低波动、低估值、低换手、高股息这 4 类因子在 A 股市场具备一定选股能力。稳健股票池构建以低波动、低估值、低换手、高股息这 4 类因子合成为稳健复合因子，构建稳健股票池。总体来看股票池净值增长稳定，年化收益 13.81%，相对同期中证 800 全收益指数年化超额 7.31%，回撤与波动低于中证 800 全收益，创新高能力强；股票池相对中证红利全收益指数也有一定的超额。稳健精选组合因子增强：采用动量、成长、分析师预期、股息率、高频等因子复合打分，对稳健股票池进行增强。增强复合因子月度 RankIC 均值为 7.83%，年化RankICIR 为 1.64，多头月均超额收益 0.84%，空头月均超额收益-0.81%。组合构建与绩效：稳健精选组合月末调仓，选择增强复合因子排名靠前的股票，采用稳健复合因子加权，限制行业权重上限 15%、个股权重上限 3%。稳健精选组合 2012 年以来年化收益 26.53%，每年都能战胜中证红利全收益指数与红利低波 100 全收益指数，年化超额分别为 15.14%、13.17%；组合创新高能力强，2012 年以来累计创新高天数 338 天，创新高率 10.85%。此外，稳健精选组合基本每年都能战胜中诚信防御 100 全收益指数，2012年以来年化超额达 9.04%。组合特征：稳健精选组合每期平均持股数量为 56 只，在风格上偏向于高股息、低估值、低 Beta、低换手、低波动风格，平均股息率为 4.26%。组合在银行、电力公用事业、交通运输、房地产、汽车等行业持仓较高。风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录高收益是否一定意味着高波动？ .................................................. 5什么样的基金能为基民带来更高回报？ ............................................ 9投资者能否真正从基金净值上升中获利？ .................................................. 9基民真实收益指标的构建 ...............................................................12高基民真实收益是否意味着好的持有体验？ ...............................................14高基民真实收益的基金有哪些持股特征？ ................................................. 15如何寻找股价稳健增长的公司？ ................................................. 16稳健股票池的构建 ............................................................. 18稳健股票池构建步骤 ...................................................................18稳健股票池绩效表现 ...................................................................19稳健精选组合 ................................................................. 21Alpha 选股因子的定义及合成 ........................................................... 21稳健精选组合构建步骤 ................................................................. 22稳健精选组合绩效表现 ............................................................