零售周观点：美团三季报业绩大幅增长，核心本地商业营业利润高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 美团三季报业绩大幅增长，核心本地商业营业利润高增 2024 年 12 月 01 日 ➢ 美团 2024 年三季报点评：核心本地商业营业利润高增，新业务亏损收窄，整体盈利能力大幅增长。分业务收入方面，2024Q3 实现收入 936 亿元，同比增长 22.4%。1）核心本地商业分部收入 694 亿元，同比增长 20.2%，主要得益于即时配送交易量增加及佣金收入增长。其中即时配送业务订单量同比增长14.5%，闪购用户数及交易频次均实现双位数的同比增长，到店酒旅业务订单量同比增长超过 50%。2）新业务分部收入 242 亿元，同比增长 28.9%，主要由商品零售业务推动。盈利方面，公司经营溢利 137 亿元，同比增长 307.5%，经营利润率由去年同期的 4.4%提升至 14.6%。溢利 129 亿元，同比增长 258.0%。经调整 EBITDA 和经调整溢利净额分别为 145 亿元和 128 亿元，分别同比增长134.8%和 124.0%。1）核心本地商业分部经营溢利 146 亿元，同比增长 44.4%，经营利润率提升至 21.0%。2）新业务分部经营亏损由去年同期的 51 亿元收窄至 10 亿元，亏损率由 27.2%收窄至 4.2%。美团优选的亏损持续环比收窄，除美团优选外的其他新业务整体在三季度实现盈利。10 月，Keeta 在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线，迈出国际拓展的重要一步。即时零售有望持续高增。未来即时零售将占电子商务市场总量的 10%以上。目前美团闪购平台涵盖了 3 万多家商户，其中包括 1 万多家专注于即时零售的便利店，越来越多的大型零售商也开始与公司合作。预计到 2027 年美团闪购的 GTV 将突破 2000 亿元人民币,平台上将覆盖 100,000 个门店。10 月，美团闪购与名创优品在开仓方面达成战略合作，美团闪购基于数据可以精准锁定高潜客群分布区域，指导商家合理布局闪电仓。截至目前，双方已在全国合作开设 500 多家闪电仓。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、雍禾医疗。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 211.90 6.91 7.84 8.72 31 27 24 推荐 300957.SZ 贝泰妮 49.25 1.52 2.2 2.49 32 22 20 推荐 603605.SH 珀莱雅 91.69 3.94 4.85 5.96 23 19 15 推荐 688363.SH 华熙生物 59.16 1.06 1.55 2.07 56 38 29 推荐 600315.SH 上海家化 17.48 0.41 0.58 0.73 43 30 24 推荐 300740.SZ 水羊股份 13.36 0.49 0.66 0.81 27 20 16 推荐 600223.SH 福瑞达 7.14 0.29 0.36 0.44 25 20 16 推荐 300592.SZ 华凯易佰 16.59 0.73 0.92 1.12 23 18 15 推荐 600415.SH 小商品城 14.23 0.51 0.57 0.83 28 25 17 推荐 300896.SZ 爱美客 211.90 6.91 7.84 8.72 31 27 24 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 11 月 29 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：沃尔玛再次上调 FY25 业绩指引，普丽妍童颜针正式获批上市-2024/11/24 2.美护行业专题：2024 年“双 11”复盘：美妆板块销售表现亮眼，国货品牌分化加剧-2024/11/21 3.零售周观点：10 月社零总额同比+4.8%，FY24Q1-3 高丝集团中国市场业绩增长承压-2024/11/18 4.智能眼镜行业专题：AI 眼镜拐点已至，品牌方群雄逐鹿，优质线下渠道成兵家必争之地-2024/11/14 5.零售周观点：化债新政落地有望修复消费信心，线下零售积极调改门店-2024/11/11 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2024.11.25-2024.11.29） ................................................................................................................... 3 1.1 美团 2024 年三季报点评：核心本地商业营业利润高增，新业务亏损收窄，整体盈利能力大幅增长 ............................ 3 2 本周市场回顾（2024.11.25-2024.11.29） ............................................................................................................ 4 2.1 行业表现 ..................................................................................