房地产行业REITs2025年投资策略报告:关注政策及利率共振,首推消费等抗周期业态

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度·2025 年投资策略报告 REITs2025 年投资策略报告:关注政策及利率共振,首推消费等抗周期业态 核心观点 REITs 市场迈入常态化发行新阶段,一级审核提速;二级市场 2024年经历三轮上涨,均有资金面及政策面双重共振驱动。展 望后 市,常态化发行将继续支撑市场提质扩容, 2025 年底 C-REITs 市场规模有望达 85 只、2450 亿元,在数量上仅次于美国;二 级市场方面预计年末延续震荡横盘,明年走势需关注政策出台节 奏和利率走势;增量政策仍有可为,监管中长期有望从专项立 法、引入增量资金、加强主动管理等方面推动 REITs 市场高质量 发展。我们认为当前 REITs 投资,一级市场估值审慎,对于二级溢 价较高且具备抗周期属性的业态,如市政环保、保租、能源、厂 房等值得重点关注;二级市场首推消费业态,保租房及厂房可择 机逢低布局,并建议优选板块内高股息、强原权标的。 摘要 一级发行常态化审核提速,二级三轮上涨行情均因政策及资金面因素共振。1)一级市场:1014 号文开启常态化发行新阶段,一级发行审核提速。三季度共有 8 只 REITs 上市,为发文前 上半年的总和。2)二级市场:2024 年以来经历三轮上涨行情,均受政策利好及利率下行双重催化。3)经营业绩:业绩同比普遍承压,截至三季度可同比 REITs 的 2024 年累计收入、EBITDA 和可供分配金额同比变动幅度分别为-1.1%、-3.2%、-6.8%。分业态看消费、保租房及厂房等业态持续彰显抗周期特性,业绩韧性较强。 展望:1)市场:一级市场方面,C-REITs 常态化发行阶段 审核提速,仅考虑首发的情况下线性外推,2025 年底 C-REITs 市 场数量有望达 85 只,市值规模 2450 亿元。届时 C-REITs 在数量 上将仅次于美国,成为全球第二大 REITs 市场。二级市场方面, 9 月底政策组合拳出台以来市场资金风偏有所抬升,叠加市 场 年 末效应,我们预计 2024 年末 REITs 二级市场延续震荡横盘行 情,明年需关注政策出台节奏和利率走势。2)政策:增量政策仍然大有可为。短期来看,监管或更关注信披规范管理,以及建立 健全多层次 REITs 市场;中长期来看,监管有望从专项立法、引 入增量资金、加强主动管理等方面着手推动 REITs 市场高质量发展。 投资建议:首选抗周期业态,次选低估优质标的。1)一级市场:首选二级溢价较高且具备抗周期属性重点业态,次选低估或稀缺标的。监管持续夯实 REITs 发行估值,2024 年回复反馈函的项目估值平均调降 10.3%。分业态来看,市政环保、政府配租 保租 房、能源和厂房 REITs 市场认可度较高,已上市项目平均溢价 幅度在7.3%-34.1%之间,二级市场重定价为一级市场投资者创造 高确定性收益。此外部分非重点业态中,估值审慎或具备稀缺性 的优质标的也值得关注。2)二级市场:建议关注抗周期赛道,优选高股息、强原权的优质标的,首推消费 REITs。业态层面首推抗周期属性较强的消费板块,保租房及厂房亦可择机逢低布局 ;个券层面建议优选板块内高股息、强原权的优质标的。 维持 强于大市 竺劲 zhujinbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440519120002 SFC 编号:BPU491 黄啸天 huangxiaotian@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070013 发布日期: 2024 年 11 月 21 日 市场表现 相关研究报告 24.11.04 【中信建投房地产】:REITs 深度:经营压力仍存,抗周期业态韧性强——REITs 行业 2024 年三季报业绩综述 2024.07.28 【中信建投房地产】:业绩分化是主施律,指标达成率消费最佳--REITS行业 2024 年二季报业绩综述 2024-07-10 【中信建投房地产】: REITs2024 年中期投资策略报告:标的优中选优,关注政策利好 2024-05-08 【中信建投房地产】:业绩及经营表现分化,政策红利持续释放——REITs 行业 2024年一季报业绩综述 2024-03-12 【中信建投房地产】:能源基础设施REITs:保驾护航双碳目标,业绩稳健收益明显 -33%-23%-13%-3%7%17%2023/11/152023/12/152024/1/152024/2/152024/3/152024/4/152024/5/152024/6/152024/7/152024/8/152024/9/152024/10/15房地产上证指数房地产 行业深度报告 房 地产 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 1. 复盘:资金政策共振催化二级行情,常态化发行助力提质扩容 ........................................................... 1 1.1 二级市场表现:2024 年内三轮上涨行情皆有资金及政策面因素共振 .......................................... 1 1.2 经营业绩:经营压力仍存,多数项目同比承压........................................................................... 3 1.3 制度建设:市场迈入常态化发行,项目审核提速 ....................................................................... 5 2. 市场展望:市场规模持续增长,关注政策出台节奏 ............................................................................ 9 2.1 市场展望:2025 年底市场规模有望达到 85 只/2450 亿元............................................................ 9 2.2 政策展望:增量政策仍有可为,出台节奏值得关注...................................................................11 3. 投资建议:首选抗周期重点业态,次选低估优质标的 ....................................................................... 12 3.1 一级市场:首选二级溢价较高且具备抗周期属性重点业态,次选低估或稀缺标的 .................... 12 3.2 二级市场:掘金抗周期赛道,优选高股息、强原权优质标的,首推消费 REITs .................

立即下载
商贸零售
2024-12-02
中信建投
22页
3.28M
收藏
分享

[中信建投]:房地产行业REITs2025年投资策略报告:关注政策及利率共振,首推消费等抗周期业态,点击即可下载。报告格式为PDF,大小3.28M,页数22页,欢迎下载。

本报告共22页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共22页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
焦煤库存合计(单位:万吨) 图 17:焦炭库存合计(单位:万吨)
商贸零售
2024-12-02
来源:煤炭与消费用燃料行业:如何解读2025年电煤长协要求变化的影响?
查看原文
主要城市钢材库存 图 15:主要钢厂建筑钢材库存
商贸零售
2024-12-02
来源:煤炭与消费用燃料行业:如何解读2025年电煤长协要求变化的影响?
查看原文
长江口煤炭库存合计(单位:万吨) 图 12:广州港煤炭库存合计(单位:万吨)
商贸零售
2024-12-02
来源:煤炭与消费用燃料行业:如何解读2025年电煤长协要求变化的影响?
查看原文
北方三港铁路调入量与吞吐量 图 10:北方四港煤炭库存合计(单位:万吨)
商贸零售
2024-12-02
来源:煤炭与消费用燃料行业:如何解读2025年电煤长协要求变化的影响?
查看原文
不同时间段涨幅前十后十煤炭公司
商贸零售
2024-12-02
来源:煤炭与消费用燃料行业:如何解读2025年电煤长协要求变化的影响?
查看原文
2020 年 11 月以来各子行业指数市盈率变化情况 图 6:2020 年 11 月以来各子行业指数市净率变化情况
商贸零售
2024-12-02
来源:煤炭与消费用燃料行业:如何解读2025年电煤长协要求变化的影响?
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起