微观流动性观察：市场情绪趋谨慎，日均成交额跌破2万亿元关口

市场情绪趋谨慎，日均成交额跌破2万亿元关口——(2024.11.18-2024.11.24)微观流动性观察2024年11月25日金融工程与基金研究分析师: 朱定豪SAC执业资格证书编码: S0020521120002邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn联系人：黄雯瑜邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn电话：021-51097188证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分报告要点报告要点报告要点2风险提示：市场结构及交易行为不确定性；股市资金面超预期变化；微观流动性对股价变动预测能力有限；本文基于客观数据分析，不构成投资建议 市场情绪观察1. 本周市场估值继续下跌，市场情绪边际降温。创业板、沪深300估值分位数相对较低，北证50处于历史高位。市场情绪降温，全市场成交额、换手率持续下降，本周日均成交额下降至2万亿元以下。2. 大宗交易活跃度下降。中证800成交较为活跃，本期折价率边际扩大。3. 本周认沽认购比率迅速提升，暗示市场情绪趋谨慎。 资金供给情况1. 公募股票型基金发行转暖，仓位小幅提升。近一月股票型基金新发份额超千亿，其中A500为主。公募偏股基金估测仓位本周小幅提升，整体上处于年内高位。2. 杠杆资金情绪明显降温。融资余额连续10周提升，本周达到1.84万亿元，融资净买入额延续为正，但仅为81.06亿元。3. 宽基ETF配置偏好从沪深300转向A500。近一周股票类ETF规模增加239.62亿元，中证A500ETF持续流入超300亿元，沪深300ETF流出规模居前。黄金类指数ETF小幅净流入。4. 外资流出压力较大。美元维持强势，VIX恐慌指数小幅回落。本周对最近一次美联储会议降息预期持续放缓，降息25BP的概率从上周的61.9%下降至52.7%。美债长端利率继续上升，市场对美国长期经济活动和通胀水平的信心仍在增强。 资金需求情况1. 近一周全A减持规模有所下降，达到33.21亿元，其中中证500指数成分减持规模较大，达到14.66亿元。2. 本周限售股解禁规模较上周增加较多。限售股整体解禁规模为875.07亿元，解禁家次为100家。3. 本周南向资金延续净买入。AH溢价本周下降，本周五A股三大股指均跌超3%。请务必阅读正文之后的免责条款部分资金观测体系资金观测体系资金观测体系3交易印花税融资成本产业资本IPO可转债再融资资金供给资金需求股市散户资金杠杆资金私募基金公募资金保险资金资管类产品外资情绪面010203请务必阅读正文之后的免责条款部分4市场情绪观察1请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1 1.1 1.1 市场活跃度与估值分位数市场活跃度与估值分位数市场活跃度与估值分位数5资料来源：Choice，国元证券研究所图1：全市场-滚动4年估值分位点•本周市场估值继续下跌。创业板、沪深300估值分位数相对较低，北证50处于历史高位。•市场情绪降温，全市场成交额、换手率持续下降，本周日均成交额下降至2万亿元以下。资料来源：Choice，国元证券研究所图2：全市场-成交额与换手率05101520253005,00010,00015,00020,00025,00030,000日均成交额(亿元)全A周换手率（%，右轴）创业板指周换手率（%，右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分1.2 1.2 1.2 大宗交易折溢价与成交数额大宗交易折溢价与成交数额大宗交易折溢价与成交数额6资料来源：Choice，国元证券研究所图3：宽基指数成分平均折/溢价率与成交金额统计•大宗交易情况显示中证800成交较为活跃，本期折价率边际扩大。•大宗交易活跃度明显下降。资料来源：Choice，国元证券研究所图4：全A大宗交易成交金额与平均折/溢价率-12-10-8-6-4-20020406080100120总成交金额(亿元)平均折/溢价率(%，右轴)请务必阅读正文之后的免责条款部分1.3 1.3 1.3 期权指标期权指标期权指标7资料来源：Wind，国元证券研究所图5：上证50ETF期权隐含波动率、历史波动率与标的价格•本周大盘指数期权的隐含波动率略有回落，但整体处于高位。•本周认沽认购比率迅速提升，暗示市场情绪趋谨慎。资料来源：ifind，国元证券研究所图6：上证50ETF成交额认沽认购率（%）00.511.522.533.50%10%20%30%40%50%60%70%2021-12-032022-12-032023-12-03IV_1M(IV)IV_2M(IV)IV_3M(IV)IV_6M(IV)HV30标的价格0501001502002502023-01-032023-01-302023-02-172023-03-092023-03-292023-04-192023-05-122023-06-012023-06-212023-07-132023-08-022023-08-222023-09-112023-10-092023-10-272023-11-162023-12-062023-12-262024-01-162024-02-052024-03-042024-03-222024-04-152024-05-082024-05-282024-06-182024-07-082024-07-262024-08-152024-09-042024-09-262024-10-232024-11-12成交额认沽认购比率20 移动平均 (成交额认沽认购比率)请务必阅读正文之后的免责条款部分8资金供给2请务必阅读正文之后的免责条款部分2.1 A2.1 A2.1 A股投资者结构股投资者结构股投资者结构9资料来源：Choice，公司定报及基金定报估算，国元证券研究所图7：2024年6月A股投资者结构A股持有人持流通A股市值(元）占比(%)散户24,496,790,035,683 37.148其他24,069,056,404,462 36.499投资公司6,209,201,723,075 9.416基金4,996,562,972,532 7.577重要机构3,066,367,410,354 4.650保险公司783,038,918,650 1.187非金融类上市公司631,036,638,022 0.957保险产品375,685,067,550 0.570私募基金371,588,124,945 0.563社保基金168,161,840,758 0.255基金资产管理计划157,872,792,502 0.239证券账户98,778,533,499 0.150QFII86,011,132,190 0.130员工持股计划73,380,458,437 0.111银行70,783,163,990 0.107其他理财产品54,830,208,876 0.083信托公司47,621,296,864 0.072券商46,343,774,943 0.070信托计划41,0