有色金属周报：美元高位回落，期待金属价格反弹

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20241130 美元高位回落，期待金属价格反弹 2024 年 11 月 30 日 ➢ 本周（11/25-11/29）,上证综指上涨 1.81%，沪深 300 指数上涨 1.78%，SW 有色指数下跌 0.61%，贵金属 COMEX 黄金下跌 1.63%，COMEX 白银下跌 0.97%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.15%、0.09%、0.12%、2.47%、0.74%、-0.57%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.77%、-0.56%、5.94%、-1.24%、0.61%、-0.93%。 ➢ 工业金属：美元强势高位回落，国内继续释放财政和货币双宽松信号，金属价格反弹值得期待。核心观点：强势美元回落，大宗商品压制情况有所缓解，国内中央经济工作会议 12 月中上旬召开，围绕减轻债务、调控政策陆续出台后，市场期待更多流动性刺激释放，金属价格触底反弹值得期待。铜方面，供应端，本周进口铜精矿 TC 报 10.08 美元/吨，周度环减 0.56 美元/吨；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率环比减少0.37pct 至 84.25%。周内铜价宽幅震荡，今年铜精矿长单进展较往年更加缓慢，拖累粗铜长单、内贸电解铜和进口电解铜长单谈判。铝方面，供应端，新疆地区新增产能陆续启槽，贵州新老产能置换项目稳步进行，但新增项目因氧化铝成本过高难买，投产放缓；需求端，受出口退税政策影响，短期在下游企业“抢出口”带动下，铝加工开工率回涨带动补库动作，本周社库累库 1.4 万吨至 55.3 万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：锂价震荡上行，继续关注行业出清信号。澳洲锂矿裁员、减产、停产不断，显示出行业出清信号，供给端将明显改善。锂方面，11-12 月下游需求淡季不淡，澳矿陆续减停产，行业出清信号显现，供需格局明显改善，上游锂盐厂挺价情绪强烈，锂价或阶段性触底，后续持续关注行业出清信号。钴方面，供应端，钴盐冶炼厂开工率依然偏低，整体产量释放未达预期，年末市场去库为主。需求端，下市场观望情绪浓厚，主要依赖长单采购，零单采购相对较少。综合来看市场供过于求的情况依然存在。镍方面，成本端伦镍价格小幅回升，盐厂成本倒挂程度加剧，挺价情绪加剧。需求端前驱体企业的采购节奏较为缓慢，整体囤库情绪依然偏弱，供需双弱预计镍盐价格保持震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。 ➢ 贵金属：美元转弱与俄乌冲突支撑金价，中长期依然看好金价表现。美国 10 月核心 PCE 物价 2.8%符合预期，但较 9 月有所反弹，支持美联储对降息采取谨慎态度，但本周失业金人数意外升至 3 年来最高，俄乌冲突升级与美元势头短期承压进一步支撑金价。中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 15.70 0.79 1.22 1.50 20 13 10 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.28 0.38 0.52 0.63 19 14 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 13.63 1.14 1.43 1.58 12 10 9 推荐 603799.SH 华友钴业 32.34 1.97 2.25 2.67 16 14 12 推荐 002738.SZ 中矿资源 37.89 3.06 1.07 1.44 12 35 26 推荐 002756.SZ 永兴材料 43.90 6.32 2.19 2.25 7 20 20 推荐 603979.SH 金诚信 39.08 1.71 2.58 3.71 23 15 11 推荐 601168.SH 西部矿业 16.84 1.17 1.57 1.79 14 11 9 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.06 0.48 0.68 0.75 11 7 7 推荐 600547.SH 山东黄金 24.46 0.52 0.69 0.83 47 35 29 推荐 600489.SH 中金黄金 12.53 0.61 0.76 0.94 21 16 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 16.96 0.49 0.99 1.23 35 17 14 推荐 000975.SZ 山金国际 16.28 0.51 0.83 1.04 32 20 16 推荐 1818.HK 招金矿业 11.36 0.20 0.35 0.53 58 32 21 推荐 002155.SZ 湖南黄金 17.70 0.41 0.74 0.99 43 24 18 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 11 月 29 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.30，中国有色矿业为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 相关研究 1.海外黄金股观察系列之十：金罗斯黄金：后起之秀-2024/11/28 2.有色金属周报 20241124：美元强势商品承压，继续关注锂行业出清信号-2024/11/24 3.锂行业动态报告：澳矿停产，行业出清信号明显-2024/11/20 4.海外黄金股观察系列之九：科尔黛伦：历史悠久，步履蹒跚-2024/11/19 5.海外黄金股观察系列之八：B2Gold：低成本黄金矿企的扩张之路-2024/11/17 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 ........................................................................................................................................