立讯精密(002475)公司深度研究：消费电子龙头，深度拥抱AI浪潮

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 11 月 28 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：姚丹丹S0350524060002yaodd@ghzq.com.cn联系人：李晓康S0350124080022lixk02@ghzq.com.cn[Table_Title]消费电子龙头，深度拥抱 AI 浪潮——立讯精密（002475）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/11/28表现1M3M12M立讯精密-12.4%4.4%21.2%沪深 300-2.3%17.8%10.1%市场数据2024/11/28当前价格（元）38.2052 周价格区间（元）24.88-47.81总市值（百万）276,242.86流通市值（百万）275,586.13总股本（万股）723,148.85流通股本（万股）721,429.65日均成交额（百万）2,804.77近一月换手（%）1.38相关报告《立讯精密（002475）公司点评：Q3 归母净利润落于预告中值以上，消费电子龙头深度受益 AI 浪潮（买入）*消费电子*姚丹丹》——2024-10-27《立讯精密（002475）2024 年半年报点评：Q3指引彰显公司信心，AI 端侧龙头有望迎量价齐升（买入）*消费电子*姚丹丹》——2024-08-30投资要点:消费电子行业龙头，业务版图持续扩张。立讯精密是消费电子行业龙头公司，公司以连接器起家，目前产品覆盖消费电子、汽车电子、通信电子等三大领域。公司历史曾有多次收购，持续提高产品线覆盖率，业务版图不断拓展，同时持续进行垂直整合，形成“零组件-模组-系统”的布局。Apple Intelligence 正式上线，功能持续迭代，合作北美大客户拥抱AI 浪潮。苹果是全球消费电子巨头，我们认为苹果是产品定义先驱者，旗下手机、电脑、TWS 等均定义产品性质，引领消费电子行业发展。公司深度布局声光电热磁技术，有望持续拿到新料号和产品组装订单，同时苹果 Apple Intelligence 正式上线，AI 功能持续迭代，有望引起一波换机潮，公司是北美大客户核心供应商，在手机、手表、耳机等产品上均合作紧密，部分品类份额有望持续提升，业绩有望显著受益。AI 算力需求持续释放，持续开拓新客户。AI 服务器出货量快速增长，新技术持续迭代，如 GB200 NVL72 互联模式通过 NV Switch 实现，GPU 与 NV Switch 采用铜互联形式，内部使用的电缆长度累计接近2 英里，共有 5000 条独立铜缆。公司产品线丰富，是一体化解决方案供应商，并收购汇聚科技完善相关布局，持续开拓新客户。汽车业务享受赛道和国产替代红利，外延并购助力公司打造 Tier 1平台。汽车新四化趋势明显，国内新能源车企崛起有望带动公司份额提高。1）电动化趋势带动线束+连接器需求量和 ASP 提升，公司线束和连接器产品线较全，受益国产替代，份额有望提升；2）汽车智能化趋势助推智能驾驶和智能座舱市场规模快速增长，作为传统消费电子龙头，公司相关技术成熟；3）公司控股股东参股奇瑞集团，且公司预计将在 2025 年 Q1-Q2 期间完成并购莱尼的所有程序，加强自身技术实力和丰富自身客户群体，助力公司发展汽车 Tier 1 业务。盈利预测和投资评级：公司是消费电子龙头，与北美大客户合作紧密，有望持续拿到新料号和系统组装业务订单，同时积极拓展汽车和通讯业务。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 2547.73、3265.21、3901.50 亿元，同比分别+10%、+28%、+19%，归母净证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2利润分别为 134.14、170.02、210.03 亿元，同比分别+22%、+27%、+24%，对应 PE 分别为 21、16、13 倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险，国际贸易形势波动，消费电子需求不及预期，大客户新品不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，汇率波动风险，AI 手机拓展不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）231905254773326521390150增长率(%)8102819归母净利润（百万元）10953134141700221003增长率(%)20222724摊薄每股收益（元）1.511.852.352.90ROE(%)19192020P/E22.3720.5916.2513.15P/B4.383.933.222.64P/S1.061.080.850.71EV/EBITDA11.4910.378.286.70资料来源：wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 立讯精密：消费电子龙头，不断拓宽业务半径...................................................................................................... 61.1、 发展历程：消费电子起家，纵深横扩拓展业务版图........................................................................................ 61.2、 股权结构：股权结构较为稳定，核心团队经验丰富........................................................................................ 81.3、 主营业务：消费电子为主，通讯和汽车业务快速发展.....................................................................................92、 消费电子：Apple Intelligence 时代来临，深度合作大客户拥抱 AI 浪潮..............................................................122.1、 端侧 AI 时代来临，苹果重磅推出 Apple Intelligence....................................................................................122.2、 深度合作北美大客户，业务领域不断拓宽.....................................................................................................162.2.1、 零组件和模组：依托自身声光电热磁技术有望获得更多零部件和模组产品....................................... 172.2.2、 系统组装：北美大客户全系产品形成合作，手机组装份额有望持续提高...........................................173、 通讯：AI