通信行业中国铁塔三季报：价格压力影响不大，复用率提升、室分及新业务维持高速增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 中国铁塔三季报：价格压力影响不大，复用率提升、室分及新业务维持高速增长 [Table_Title2] 通信行业周报 [Table_Summary] ► 主要观点及投资逻辑： 《关于修订〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》文件正式出台，我们认为短期小市值公司有主题性机会。 中期我们认为随着 2020 年运营商资本开支及 5G 规划逐渐明朗，5G 通信板块进入业绩验证期，估值方面预计难有提升，我们仍然给予通信板块标配推荐。重点关注三季报稳健增长标的（同比环比持续改善）。 长期推荐主线及相关受益标的： 1）公司股价目前仍处于底部，受益于 5G承载网及手机渗透率提升，业绩稳健，估值提升：紫光股份、TCL 集团； 2）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息、海能达、网宿科技、海格通信、金卡智能等； 3）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、太辰光、星网锐捷等。 ►本周研究专题：中国铁塔三季报价格压力影响不大，复用率提升、室分及新业务维持高速增长（财报分析参见正文） 1）公司传统塔类业务虽然存在价格压力，但是广电作为第四大电信运营商进入 5G 市场，同时传统三大运营商 5G 快速推进，塔类租户数快速增加将有效对冲价格下滑影响，5G 共站址方案下塔类单站用户数预计将会持续提升。 2）由于 5G 频率穿透力差，我们认为室分业务 5G 时代需求将会大于 4G 时代，公司室分业务将持续高增长。 以智慧灯杆为代表的跨行业业务进入实际落地阶段，千亿市场空间有待开拓。 3）我们预计公司 2019 年 EBITDA 为 543 亿左右，按照海外铁塔资产估值 20 倍左右，公司在客户数量层面较少价格有压力情况下给予公司 9 倍 EV/EBITDA，我们认为公司 19 年合理市值 3800 亿港币左右。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 分析师：孙远峰 SAC NO：S1120519080005 TCL 集团 华西通信&电子联合覆盖 分析师：段小虎 SAC NO：S1120519080008 海格通信 华西通信&军工联合覆盖 联系人：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn 联系电话：010-51662928 -6%3%12%21%30%39%2019/012019/042019/07通信沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019 年 10 月 20 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 ► 风险提示 中美贸易争端长期不稳定性；5G 投资进度不及预期及需求；鲲鹏产业链生态发展不及预期。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 目录 1. 本周观点及推荐标的 ............................................................................. 4 2. 数据跟踪 ....................................................................................... 4 2.1. 5G 华为订单跟踪 .............................................................................. 5 2.2. 三大运营商集采情况追踪 ....................................................................... 5 2.3. 科创板通信相关公司简介（持续更新） ............................................................ 6 3. 本周研究专题：中国铁塔三季报点评：5G 前期价格影响不大，复用率提升、室分及新业务维持高速增长...... 9 3.1. 单季度收入略有，盈利能力大幅提升，负债率平稳扩张 .............................................. 9 3.2. 塔类业务收入增长放缓，共享率不断提升成为盈利大幅提升关键 ..................................... 11 3.3. 深度覆盖压力拉动室分业务高速增长，跨行业应用亮点不断 ......................................... 12 3.4. 公司逻辑及估值 .............................................................................. 13 4. 上周行情回顾 .................................................................................. 13 5. 相关概念板块及通信个股走势..................................................................... 14 图表目录 表 1 相关个股简要逻辑 ............................................................................................................................................................ 4 表 2 三大运营商本周 5G 集采情况追踪 .................................................................................................................................... 5 表 3 科创板通信相关公司 ......................................................................................................................................................... 6 表 4 公司历史业绩情况 .............................................................