商业航天行业专题报告：千帆星座组网加速部署，出海需求逐步涌现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 商业航天行业专题报告 千帆星座组网加速部署，出海需求逐步涌现 2024 年 11 月 25 日 ➢ 卫星互联网建设势在必行，中国星链厚积薄发。卫星互联网作为地面通信网络的补充和延伸，正在全球范围内得到越来越广泛的应用。各大国政府高度重视卫星互联网的战略意义和应用价值，将其纳入国家战略发展规划。目前我国有三个“万星星座”计划：“GW 星座”由中国星网牵头，计划打造一个由 1.3 万颗卫星组成的星座；“千帆星座”由上海等长三角 9 大城市共同打造卫星互联网产业集群，预计到 2030 年底实现 1.5 万颗卫星提供多业务融合服务； “鸿鹄-3”星座计划在 160 个轨道平面上发射共 1 万颗卫星。 ➢ 千帆星座汇集长三角核心资源。G60 科创走廊是长三角一体化发展国家战略重要平台，千帆星座脱胎自 G60 产业集群。运营侧：千帆星座运营方上海垣信国资+产业龙头赋能，三轮融资护航卫星组网顺利进行；卫星侧：千帆星座卫星由上海微小和格斯航天共同承接，得到科研院所及商业公司双重保障；火箭侧：太原发射工位进行的发射任务由长六甲完成，目前海南商发长八已完成合练，等待明年 1 月发射。未来千帆星座将应用商业火箭探索 1 箭 36 星、1 箭 54 星新模式。 ➢ 三代卫星循序渐进，出海需求逐步涌现。千帆星座第一代系统采用透明转发TP 模式，将率先为我国境内和“一带一路”的陆地/近海提供服务。第二代系统采用星上转发（OBP）模式，除了延续透明转发的能力，还具有星上处理能力，可向全球陆地/海洋/空中全域提供服务。第三代系统设计规模约 1.5 万颗星，可实现多业务、多层组网部署，实现全球区域星地融合。24 年 8 月及 10 月，千帆星座完成两次发射，标志着我国卫星互联网组网拉开序幕。24 年 11 月，据巴西通信部称，上海垣信卫星科技有限公司计划在未来两年内在巴西铺设低轨道卫星系统，并推出网络服务。千帆星座的成功范例证明了在 SpaceX 等星座的强大竞争压力下，我国商业通信星座仍有广阔出海空间。随着卫星组网的持续进行，地面基础设施及终端系统的布局将迎来加速，为后续商业应用奠定基础。 ➢ 投资建议：我们认为低轨通信星座的加速部署将为国内卫星及商业火箭行业带来巨大的市场需求，随着千帆星座组网正式拉开序幕，海外需求逻辑持续印证，全球市场有望伴随我国星座的陆续组网以及火箭技术的迭代持续打开，建议重点关注我国卫星制造+地面系统+终端应用相关核心标的：上海瀚讯、通宇通讯、信维通信、广电计量、海格通信。 ➢ 风险提示：我国卫星发射进程不及预期；6G 通信技术迭代不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 300762.SZ 上海瀚讯 25.44 -0.30 -0.10 0.07 / / 391 推荐 300136.SZ 信维通信 25.62 0.54 0.76 1.03 44 34 25 / 002967.SZ 广电计量 16.87 0.35 0.51 0.65 43 33 26 / 002465.SZ 海格通信 11.87 0.28 0.23 0.33 42 52 36 推荐 资料来源：iFind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2024 年 11 月 22 日收盘价；未覆盖公司数据采用 iFind 一致预期；通宇通讯无 Ifind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 研究助理 朱正卿 执业证书： S0100123120001 邮箱： huzhengqing@mszg.com 相关研究 1.通信行业深度：百亿液冷星辰大海，海内外同频共振-2024/11/21 2.商业航天行业事件点评：星舰第六次试飞结束，垣信与巴西企业签订合作备忘录 -2024/11/20 3.商业航天行业事件点评：“千帆星座”第二批成功入轨，我国空间科学三步走规划出炉-2024/10/16 4.商业航天事件点评：星舰第五飞成功实现“筷子”捕获超重助推器-2024/10/14 5.商业航天事件点评：BlueBird 卫星成功首发，建议关注手机直连进展-2024/09/14 行业深度研究/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 卫星互联网方兴未艾，我国已规划三个万星星座 ...................................................................................................... 3 2 千帆星座——中国版星链的前世今生 ....................................................................................................................... 6 2.1 孵化：脱胎自 G60 产业集群 ........................................................................................................................................................... 6 2.2 运营侧：垣信整合多方资源，已完成 67 亿 A 轮融资 ............................................................................................................... 7 2.3 卫星侧：上海微小与格斯航天双轮驱动 ........................................................................................................................................ 8 2.4 火箭侧：一箭十八星为主要方式，日后将采用更大运力火箭 ................................................................................................ 10 3 千帆星座开启我国卫星互联网组网大幕，全球市场需求逐渐涌现 ........................................................................... 12 3.1 三代卫星系统循序渐进，