摩托车行业系列点评十：中大排增势强劲，自主摩企成长加速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评十 中大排增势强劲 自主摩企成长加速 2024 年 11 月 20 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年 10 月 250cc（不含）以上摩托车销量 6.1 万辆，同比+43.5%，环比-20.3%。1-10 月累计销量 63.4 万辆，同比+40.5%。 ➢ 行业：中大排摩托车同比增长强劲 季节性因素致环比略降 1）125cc（不含）以上：125cc+10 月销量 59.7 万辆，同比+34.5%，环比-16.1%，主要增量来自于 125-150cc 及 400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：250cc+10 月销量 6.1 万辆，同比+43.5%，环比-20.3%，1-10 月累计销量 63.4 万辆，同比+40.5%。其中： 出口：250cc+摩托车 10 月出口 3.3 万辆，同比+131.7%，环比-13.7%，同比增长原因为头部企业在 250-500cc 排量段出口持续增长，环比下降系季节性波动所致；1-10 月累计出口 28.9 万辆，同比+74.7%。 内销：250cc+摩托车 10 月内销 3.8 万辆，同比+14.7%，环比-3.8%。1-10 月累计内销 32.4 万辆，同比+22.2%。 ➢ 结构：500-800cc 排量段车型增长强劲，自主摩企高端化提速。具体来看： 1）250cc<排量≤400cc：10 月销售 3.9 万辆，同比+85.6%，环比-22.3%；1-10月累计销量 35.1 万辆，同比+22.1%； 2）400cc<排量≤500cc：10 月销售 1.1 万辆，同比-29.6%，环比-45.6%；1-10月累计销量 20.1 万辆，同比+83.3%； 3）500cc<排量≤800cc：10 月销售 1.0 万辆，同比+79.8%，环比+157.4%，春风动力 675SR 贡献显著增量。 我们认为 10 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比受季节性影响略有波动，综合来看，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排摩托车市场维持较高景气度。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 10 月 250cc+销量前三名分别为春风、钱江、隆鑫，CR3 市占率合计为 38.7%；1-10 月 CR3 累计市占率合计为 51.5%，较 2023 年全年提升 1.7pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）春风动力：250cc+10 月销量 0.9 万辆，同比+62.6%，市占率 14.6%，环比-3.3pcts；1-10 月累计市占率 19.3%，较 2023 年全年+4.1pcts； 2）隆鑫通用：250cc+10 月销量 0.7 万辆，同比-14.0%，市占率 11.1%，环比-1.0pcts，1-10 月累计市占率 14.2%，较 2023 年全年-0.2pcts。 3）钱江摩托：250cc+10 月销量 0.8 万辆，同比+18.3%，市占率 12.9%，环比+3.7pcts；1-10 月累计市占率 17.9%，较 2023 年全年-2.4pcts； 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20241117：自主集中发力高端 机器人产业趋势强化-2024/11/17 2.汽车行业系列深度八：广州车展前瞻：新科技新生活 自主发力高端-2024/11/13 3.汽车和汽车零部件行业周报 20241110：美国大选落地 TH 链趋势已至-2024/11/11 4.汽车行业系列深度七：2024Q3：自主崛起加速 智能化盈利领跑-2024/11/09 5.汽车和汽车零部件行业周报 20241103：2024Q3自主成长加速 盈利持续高增-2024/11/03 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 春风动力：排量结构持续升级 675SR 贡献增量 据中国摩托车商会数据，春风动力 10 月两轮总销量 2.7 万辆，同比+119.5%，环比-22.8%，其中燃油摩托车销量 1.5 万辆，同比+29.6%，环比微降；电摩销量 1.2 万辆，同环比大幅增长。春风动力 1-10 月两轮车累计销量 25.3 万辆，同比+85.5%。四轮沙滩车出口销量为 1.3 万辆，同比+26.9%，环比-9.2%；1-10 月累计销量 13.8 万辆，同比+17.9%。 我们认为公司 10 月两轮车销量同比大幅度增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看： 中大排摩托车：10 月 250cc+摩托车销量 0.9 万辆，同比+62.6%，环比-34.7%，1-10 月累计销量 12.3 万辆，同比+84.1%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：10 月销量为 0.7 万辆，同比+59.1%，环比+2.3%。公司 1-10 月累计出口 9.6 万辆，同比+63.8%。 2）内销：10 月销量为 1.9 万辆，同比+155.3%，环比-29.3%。公司 1-10 月累计内销 15.7 万辆，同比+103.2%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：10 月销量 0.5 万辆，同比-7.7%，环比-31.5%；1-10月总销量 7.2 万辆，同比+67.1%； 2）250＜排量≤400cc：10 月销量 641 辆，同比+64.4%，环比持平；1-10月总销量 0.6 万辆，同比-34.2%； 3）400＜排量≤500cc：10 月销量 0.5 万辆，同比+15.2%，环比-58.4%；1-10月总销量 10.7 万辆，同比+172.0%。2023 年5月起450SR改款、新车450NK、新车 450CLC 陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献增量； 4）500＜排量≤800cc：10 月销量 0.3 万辆，同比+451.1%，环比+650.4%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，贡献显著增量。 ⚫ 两轮车 2024 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年 1-10 月摩托车出口销量分别 3.8、5.9、9.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+63.8%，2024 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持