消费电子：Pico 4 Ultra国产供应链价值占比约六成，预计24年VR重回增长

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 11 月 19 日行业研究●证券研究报告消费电子行业快报Pico 4 Ultra 国产供应链价值占比约六成，预计 24 年 VR 重回增长投资要点 Pico 4 Ultra BOM（12+256G 版）：国产供应链价值占比约 6 成，SoC 等高价值量产品仍由海外厂商供给。根据 Wellsenn XR 数据， PICO4UItra MR 一体机 12+256G 版的 BOM 成本约为 430.64 美元，综合成本 450.64 美元。（1）综合硬件成本按种类划分，SOC 芯片高通晓龙 XR2Gen 2 成本约为 120 美元，占比约 26.63%，成本占比超四分之一；两块 Fost-LCD 屏幕成本约为 84 美元，占比约 18.64%；摄像头模组成本约 50 美元，占比约 11.10%；Pancake 光学模组成本约 44 美元，占比约 9.76%；RAM 成本约 20 美元，占比约 4.44%，ROM 成本约 12 美元，占比 2.66%。总体来看，SOC、屏幕、光学、摄像头、RAM/ROM 合计核心成本达 330 美元，合计占比 73.22%。（2）综合硬件成本按供应链厂商划分，高通作为 SOC、WiFi 芯片、音频芯片、电源管理芯片等供应厂商，合计价值量约 131.7 美元，占比约 29.23%，相比于 PICO 4，价值量翻倍提高，主因是 XR2 Gen 2 芯片价格昂贵；JDI 作为屏幕供应商合计价值量约 84 美元，占比约 18.64%；歌尔作为 OEM/ODM、光学模组、声学模组等供应厂商，合计价值量约 70 美元，占比 15.53%；镁光作为 RAM、ROM 供应商，合计价值量约 32 美元，占比 7.10%。（3）综合硬件成本按供应链国别划分，国产供应商价值量约 270.74 美元，占比约 60.08%；海外供应商价值量约 179.9，占比约 39.92%；其中美国供应商价值量约 164.9 美元，占比约 36.59%。 24 年 VR 销量有望重回增长，Pico 4 Ultra 上市发售助力中国 VR 市场季度环比微增。根据 Wellsenn XR 数据，2024Q3 全球 VR 销量为 118 万台，同比下滑5%。三季度销量下滑的主要原因来自索尼 PS VR2 和 Quest 2 销量的下滑，三季度索尼 PS VR2 累计销量为 9.6 万台，去年同期为 PSVR2 发售上市不久，销量 20 万台，同比下滑 52%，Meta 三季度销量为 85 万台与去年同期持平，Quest2 在三季度基本处于尾货阶段，下滑的数量靠 Quest 3 弥补，整体来看 Meta 基本盘稳定。三季度苹果 Vision Pro 销量为 6 万，销量逐步走低。2024 年三季度中国 VR 销量累计为 10 万台，与去年同期持平，经过近两年的市场调整后，整体销量逐渐稳定，维持在 10 万台上下水平，3 季度较 2 季度环比略有增长的原因主要是 Pico 4 Ultra 上市发售。2024 年三季度海外销量为 108 万台，同比下滑 14%，三季度主要下滑来自于 PS VR2 的销量低迷以及 Quest 2 的最后库存销售，造成整体销量较去年同期有所下滑。预计四季度 Quest 3S 的发布会支撑全年销量重回增长。预计 2024 年全球实现 774 万台销量规模，较 2023 年增长3%。其中维持 Meto 年 600 万台销量，4 季度发售上市的 Quest3 廉价版预计仍是 Meto 全年的销量大头、苹果 Vision Pro 下调至 40 万、索尼下半年通过降价促销方式全年取得 50 万台销量。 投资建议：随着 Quest 3S/PICO 4 Ultra 发布，不仅满足不同消费群体需求，更为准备购买一台 XR 头显“尝鲜”消费者提供选择空间。建议关注国内消费端投资评级同步大市(维持)首选股票评级一年行业表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益0.936.426.91绝对收益1.5724.4917.62分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人宋鹏songpeng@huajinsc.cn相关报告消费电子：多厂商新品频发布，AI 音频眼镜崛起 - 华 金 证 券 - 电 子 - 消 费 电 子 - 行 业 快 报2024.11.18集成电路：封测板块 Q3 总结：前三季度业绩同比改善，尖端先进封测/AI 相关或为 25 年主旋 律 - 华 金 证 券 - 电 子 - 封 测 - 动 态 分 析2024.11.14兆易创新：收购苏州赛芯促模拟发展，调整/新增募投项目提升存储/MCU 竞争力-华金证券-电子-兆易创新-公司快报 2024.11.5北方华创：24Q3 业绩同比高增，平台优势构建核心壁垒-华金证券-电子-北方华创-公司快报2024.11.5电子：24Q3 电子持仓市值领先，设备领域环比增 长 最 为 显 著 - 华 金 证 券 - 电 子 - 持 仓 报 告行业快报http://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分XR 内容开发与终端设备龙头厂商及进入各 XR 供应链厂商。相关标的：兆威机电（IPD）、智立方（光学检测设备）、立讯精密（OEM）、华灿光电（显示）、天键股份（ODM）、华兴源创（Micro OLED 检测）、深科达（镀膜设备）、荣旗科技（镜片检测）、杰普特（眼镜模组检测）、歌尔股份（ODM/显示模组）、视涯科技（显示，未上市）、欧菲光（光学）、京东方-A（显示）、长盈精密（结构件）、JBD（显示）、亿道信息（ODM）。 风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。2024.11.5华天科技：盈利能力稳步提升，持续加大先进封装研发投入-华金证券-电子-华天科技-公司快报 2024.11.5甬矽电子：前三季度业绩同比扭亏为盈，持续布局尖端先进封装-华金证券-电子-甬矽电子-公司快报 2024.11.4行业快报http://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分表 1：Pico 4 Ultra MR 一体机综合硬件成本（12+256G 版）部件名称包含内容金额（美元）主板含：XR2、RAM、ROM、电源管理芯片、蓝牙芯片、WIFI 芯片、Codec、射频芯片、PCB 等173.7传感器含摄像头、IMU、电子罗盘、距离传感器、PCB 等53.4光机模组含 pancake 光学模组、Fast-LCD 屏幕、瞳距调节模组等138头显外壳/结构件外壳注塑件、泡棉、内部精密结构件等（注：仅头显部分，不含手柄部分）9散热模组含散热风扇和散热片3.5手柄含两个手柄以及 4 节五号电池30.04声学模组包含左右两个扬声器以及麦克风等10电