国资赋能创一流投行，互联网助力财富管理

证券研究报告·公司深度研究·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分 财通证券（601108） 国资赋能创一流投行，互联网助力财富管理 2024 年 11 月 19 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.44 一年最低/最高价 6.24/9.59 市净率(倍) 1.11 流通 A 股市值(百万元) 39,193.16 总市值(百万元) 39,193.16 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.58 资产负债率(%,LF) 74.82 总股本(百万股) 4,643.74 流通 A 股(百万股) 4,643.74 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4,827 6,517 6,459 7,377 8,437 同比（%） -24.67% 35.03% -0.90% 14.21% 14.38% 归母净利润（百万元） 1,517 2,252 2,207 2,632 3,168 同比（%） -40.88% 48.43% -2.00% 19.27% 20.35% EPS-最新摊薄（元/股） 0.33 0.48 0.48 0.57 0.68 P/E（现价&最新摊薄） 25.83 17.40 17.76 14.89 12.37 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 根植浙江，服务全球浙商。1）浙江国资龙头券商，深耕本省三十年。2017 年 10 月 24 日，财通证券在上海证券交易所主板上市，实控人为浙江省财政厅。2024 年，公司提出“新机遇、新定位、新品牌”，明确做“浙商浙企自己家的券商”新定位，出台《以“五个全力”落实金融支持经济高质量发展的专项行动方案》，积极承接运用系列增量政策。2）高管团队赋能财通，政企合作密切。财通证券坚持做“浙商浙企自己家的券商”，已经实现浙江省内 11 个地级市战略合作全覆盖，并与台州、舟山、衢州、绍兴等 4 个地市建立“总对总、总对分”的全域战略合作；与浙商总会及 4 地浙江商会达成战略合作，17 家省外分公司全部成为当地浙江商会副会长单位。3）政府产业基金助力，把打造一流投资银行作为“一号工程”。强化“投行+投资+投研”三投联动，2022年至今，完成 IPO 项目 11 单，去年公司债和企业债承销规模首破千亿，北交所上市家数、债券承销规模抢占浙江市场第 1。同时致力于提升投资投研能力，截至 2023 年，私募子财通资本管理及服务政府产业基金规模达 522.5 亿元，私募基金实缴规模达 108 亿元。 ◼ 互联网基因财富管理，打造核心竞争力。1）区位优势助力资产管理规模持续增长，风险控制良好。浙江繁荣的民营经济可以为金融机构提供广阔的业务平台和增长潜力。子公司财通资管提出做强“一主两翼”多元业务格局，“一主”意在夯实传统股债、量化、FOF、衍生品等领域的主动管理能力，“两翼”主要指 ABS、REITs 等投融联动类业务和股票质押、员工持股计划等资本市场创新业务。2）提前布局互联网金融，证券经纪市场份额上升迅速。财通证券主动融入长三角一体化、上海国际金融中心建设和成渝共建西部金融中心等国家战略，全力推进五大业务总部建设，目前上海业务总部迭代升级，重庆、北京业务总部正式揭牌，深圳、海南两地总部建设已陆续启动。重点发力数字金融、科技金融，与蚂蚁，同花顺，恒生电子达成深度战略合作，构建从零售到高净值各级客户的多元化服务场景，挖掘公司整体客户价值，今年客户数、客户资产总规模分别创新高。 ◼ 低风险性运行重资产，高稳定性确保增长率。1）资本中介保持稳定，两融规模跑赢市场。公司大力推广“信用业务+”模式，转变质押业务管理思路，提升自有资金质押业务质量。截至 2024 年半年度，财通证券实现信用业务利息收入 12.53 亿元，同比增长 2.85%；融资融券市占率保持稳定，近五年一直维持在 1.0%-1.2%，风险较低。2）证券自营收入排名再创新高，公允价值变动净收益扭亏为盈。2023 年开始，公司以跨周期发展为目标，推进自营投资去方向型转型，自营收入排名从 2022年的 77 名跨越至 19 名，增速排名行业第一。固收投资方面，夯实债券投资业务，持续布局大类资产配置。权益投资方面，把握了信创和 AI 的主题投资机会，取得了相较于指数的超额收益，若公司持有的权益投资公允价值上下浮动 10%且其他市场变量保持不变，则公司净资产将会上下浮动 23.58 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为22/26/32 亿元，同比-2%/+19%/20%；截至 2024 年 11 月 19 日，分别对应 1.11/1.06/1.01 倍 PB。基于对财通证券轻资产业务处于战略转型期，及重资产业务较为稳健的盈利预测，首次覆盖，我们给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）证券市场系统性风险；2）行业竞争加剧风险；3）业务恢复不及预期风险。 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2023/11/202024/3/202024/7/192024/11/17财通证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 31 内容目录 1. 根植浙江，服务全球浙商 .................................................................................................................. 5 1.1. 国资背景，深耕浙江三十年..................................................................................................... 5 1.2. 高管团队赋能财通，政企合作密切......................................................................................... 6 1.3. 政府产业基金助力，把打造一流投资银行作为“一号工程”............................................. 8 2. 互联网基因财富管理，打造核心竞争力 .......................