证券Ⅱ行业月度点评：自营带动三季度业绩修复，行业估值有望持续提升

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 自营带动三季度业绩修复，行业估值有望持续提升 2024 年 11 月 15 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券Ⅱ 13.91 56.62 30.64 沪深 300 3.92 21.15 12.86 周 策 分 析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 刘 照芊 研 究助理 liuzhaoqian@hnchasing.com 相关报告 1 证券行业点评：全面优化风控体系，助力优质券商提升 ROE2024-09-26 2 证券行业 2024 年 9 月月报：业绩边际改善，并购重组步伐加快 2024-09-19 3 证券行业 2024 年 8 月月报：政策发力资本市场内在稳定性，券商业绩有望修复 2024-08-07 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 中信证券 1.33 24.55 1.37 23.85 1.70 19.22 增持 国联证券 0.24 53.25 0.23 55.57 0.27 47.33 增持 华泰证券 1.35 14.17 1.72 11.12 1.59 12.03 买入 浙商证券 0.46 29.35 0.48 28.13 0.58 23.28 增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点：  证 券 行 业 10月 跑 赢 大 市 。在 31个申万行业指数中位列第14位，证券板块上涨 3.59%。  上 市 券 商 估 值 较 上 月 有 所 提 升 。截至 11月 14 日，上市券商 PB估值为 1.58 倍，较 9 月末上升 0.02 倍,大券商 PB 估值为 1.54 倍,中小券商PB 估值为 1.61 倍。  受 市 场 情 绪 回 暖 影 响 ，自 营 带 动 业 绩 边际修复。2024年前三季度，44家上市券商营业收入和归母净利润同比分别下降2.99%和5.76%。单三季度，营业收入和归母净利润分别增长 20.17%和 38.08%，环比增长5.38%和 12.97%。自营仍是业绩胜负手，自营业务受市场回暖影响，前三季度实现自营净收入 1340.91 亿元，同比增长 28.43%，单三季度收入 574.85 亿元，同比增长 171.45%，环比增长 35.52%。资本中介业务收入 246.55 亿元，同比下降 28.01%，单三季度收入 78.40 亿元，同比下降 25.64%，环比下降 19.60%。经纪、投行和资管业务分别实现699.94亿元、217.19 亿元、338.77 亿元，分别同比下降 13.19%、增长 38.38%、下降 2.46%。经纪业务受市场股基交易额下滑影响，业绩有所下降，预计 Q4 将有所回升。投行业务环比改善，单三季度环比增长 6.3%。自营业务收入占调整后营收比例相较上半年提升至43.70%，其余业务占比小幅下降。  市 场 成 交 额 与 两 融 规 模 不 断走高，行业并购持续推进。10月，行情进入风格分化阶段，证券行业小幅上涨，跑赢大盘。当前市场交投仍然活跃，10 月份月度日均成交额达 1.98 万亿元，创历史新高，有望给券商经纪业务带来明显业绩增量。两融规模也不断攀升，截至 10 月 31日，市场融资融券余额为 1.71 万亿元，券商资本中介业务有望受益。此外，从开户数据看，市场增量资金不断，10月新开户数 685万户（不含基金账户），开户量达到平时水平的 4-5 倍，给券商业绩修复弹性带来想象空间。证券业供给侧改革仍在持续，10 月初至 11 月中旬已有国泰君安合并海通证券、西部证券收购国融证券公布最新进展，此次国泰君安换股吸收合并海通证券 A股、H股 PB 分别为 0.69x、0.35x，西部证券收购国融证券 PB 为 1.48x。  维 持 行 业“同 步 大 市 ”评 级 。在市场情绪回暖叠加政策的积极驱动下，-24%-4%16%36%56%证券Ⅱ沪深300行业月度点评 证券Ⅱ 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 上市券商的估值已由 8 月底的 1.14x 修复至 11 月 14 日的 1.58x，但较近 5 年中 2020 年 7 月 2.57x 的高点仍有空间，行业估值有望继续修复。建议关注优质头部券商以及并购重组两条主线。标的方面，建议关注头部券商中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）、以及处于并购重组进程中的国联证券（601456.SH）、浙商证券（601878.SH）、国泰君安（601211.SH）。  风 险 提 示 ：市 场交投活跃度下降；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场行情回顾 证券行业 10 月跑赢大市。上证综指 10 月下跌 1.70%，沪深 300 指数下跌 3.16%，同期申万券商指数上涨 3.59%,跑赢上证综指 5.29 个百分点,跑赢沪深 300 指数 6.75 个百分点,在 31 个申万行业指数中位列第 14 位。 图 1：申万行业指数 10 月表现 -15-10-505101520电子计算机综合国防军工环保建筑装饰通信传媒建筑材料机械设备电力设备商贸零售社会服务证券Ⅱ房地产轻工制造汽车钢铁基础化工家用电器纺织服饰上证综指农林牧渔银行沪深300有色金属交通运输公用事业医药生物美容护理石油石化煤炭食品饮料% 资料来源：wind，财信证券 上市券商 10 月涨跌不一。行业涨幅前 5 位分别为天风证券(45.79%)、海通证券(34.76%)、国泰君安(29.67%)、第一创业(20.99%)、东方财富(14.24%)。行业跌幅前 5 位分别为浙商证券(-10.20%)、光大证券(-9.97%)、信达证券(-9.97%)、锦龙股份(-9.49%)、首创证券(-9.18%)。上市券商 10 月涨跌幅中位数为-4.11%。 表 1：上市券商个股涨跌幅排名 股 票 代 码 股 票 名 称 10月 涨跌幅（ % ） 年 初至今涨跌 幅（%） 股 票 代 码 股 票 名 称 10月 涨跌幅（ % ） 年 初至今涨跌 幅（%） 601162.SH 天风证券 45.79 107.12 601878.SH