工程机械行业2024年三季报业绩综述：土方机械恢复较快增长，行业拐点渐行渐近

请阅读最后一页的重要声明！ 工程机械行业 2024 年三季报业绩综述 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 张豪杰 SAC 证书编号：S0160522090002 zhanghj01@ctsec.com 相关报告 1. 《水利建设专题报告》 2024-11-07 2. 《核电设备系列专题报告（三）》 2024-10-13 3. 《五个核电项目一次性完成核准，赛道长期高景气》 2024-08-20 土方机械恢复较快增长，行业拐点渐行渐近 核心观点  前三季度工程机械板块业绩稳健增长，重点公司盈利能力逐步提升，经营质量夯实稳健。2024 年前三季度，工程机械板块收入为 2680 亿元，同比增长 1.64%；归母净利润为 239 亿元，同比增长 12.77%；整体毛利率为 25.80%，同比提升0.49pct；净利率为 9.17%，同比提升 0.85pct；经营活动现金净流量 234 亿元，同比增长 90.91%。三一重工/柳工前三季度收入分别同比增长 3.92%/8.25%；徐工机械/中联重科前三季度收入分别同比下降 4.11%/3.18%。三一重工、柳工土方机械占比较高，前三季度收入实现较快增长；受起重机械和混凝土机械下滑影响，徐工机械、中联重科收入有所下滑。三一重工/徐工机械/中联重科/柳工前三季度归母净利润分别同比增长 19.66%/9.71%/9.95%/59.82%。各大主机厂海外收入占比持续提升，降本增效不断推进，整体盈利水平不断提升。  行业拐点渐行渐近，工程机械需求迎来边际改善。①新增需求有望企稳：前三季度基建固定资产投资增速达 9.3%，乡村及水利项目持续发力，基建投资的逆周期调节作用持续凸显，对工程机械行业的拉动作用有望逐步显现。②更新需求有望逐步启动：2025 年工程机械行业新一轮更新高峰期显现。③海外出口维持稳健增长：我国加强“一带一路”沿线国家出口及在欧美发达国家布局逐步完善，国产品牌在全球市场竞争力持续增强。④机器代人效应逐步显现：工程机械产品应用领域不断拓展，机器代人趋势愈发明显。  投资建议：工程机械行业拐点渐行渐近，经营业绩不断向好。建议关注：①龙头主机厂：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工；②核心零部件龙头：恒立液压；③高空作业平台龙头：浙江鼎力；④推土机龙头：山推股份；⑤叉车龙头：安徽合力、杭叉集团等。  风险提示：基建、房地产投资不及预期；行业周期性波动；市场恶性竞争；海外贸易环境恶化等。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（11.11） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600031 三一重工 1,574.65 18.58 0.53 0.71 0.95 34.78 26.00 19.50 增持 000425 徐工机械 971.29 8.22 0.45 0.52 0.69 18.24 15.83 11.92 增持 000157 中联重科 641.30 7.39 0.40 0.44 0.58 18.29 16.65 12.76 增持 000528 柳工 240.48 12.12 0.44 0.78 1.04 15.15 15.63 11.68 未评级 601100 恒立液压 805.97 60.11 1.86 1.92 2.32 32.26 31.34 25.91 增持 603338 浙江鼎力 276.72 54.65 3.69 4.25 5.21 14.82 12.87 10.48 增持 000680 山推股份 147.18 9.81 0.51 0.65 0.81 19.23 15.19 12.10 增持 600761 安徽合力 163.44 18.35 1.43 1.62 1.91 12.79 11.36 9.61 增持 603298 杭叉集团 239.56 18.29 1.31 1.53 1.75 13.93 11.96 10.48 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（柳工数据采用 wind 一致预期） -25%-16%-7%1%10%19%机械设备沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 工程机械板块三季度主要财务指标分析 ............................................................................................... 6 2 重点公司三季度业绩分析 ..................................................................................................................... 10 2.1 龙头主机厂：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 ................................................................. 10 2.2 核心零部件：恒立液压 ..................................................................................................................... 14 2.3 高空作业平台：浙江鼎力 ................................................................................................................. 17 2.4 推土机：山推股份 ............................................................................................................................. 19 2.5 叉车：安徽合力、杭叉集团 ............................................................................................................. 20 3 行业拐点渐行渐近，工程机械需求迎来边际改善 ............................................................................. 24 3.1 挖机销售持续正增长，非挖产品销售逐步恢复 ............................................................................. 24 3.2 逆周期政策多箭齐发，需求边际改善