银行业2024年第三季度理财综述：规模回暖，减配基金

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 11 月 12 日 推荐（维持） --2024 年第三季度理财综述 总量研究/银行 本文根据理财产品前十大持仓数据，分析银行理财 24Q3 公募持仓情况。24Q3银行理财配置公募基金比例约 2.9%，持有规模 0.87 万亿，较 Q2 下降 0.23 万亿元，主要减配债券型基金和货币型基金。 ❑ 三季度理财规模回暖，破净率震荡上行。24H1 银行理财规模 28.5 万亿，较年初增长 1.7 万亿。我们估算，Q3 理财规模稳健增长 0.95 万亿，节奏上，7、8、9 月理财规模分别+1.3、+0.2 和-0.6 万亿。今年下半年理财规模增长不及往年同期，尤其是 10 月初理财规模出现超季节性下跌。从期限来看，今年以来理财规模增量主要为每日开放与最短持有期等短债理财，现金管理类理财规模持续下跌，混合及权益类理财规模平稳。展望 2025 年，由于存款利率继续走低，理财规模有望保持稳健增长。24Q3 破净率震荡上行，9月末破净率 3.5%，混合类、固收类产品破净率分别为 15.8%和 2.4%。 ❑ 24Q3 理财增配存款和债券类资产，减配公募基金资产。我们根据 22.73 万亿理财产品持仓数据进行测算，截至 2024 年 9 月末，银行理财产品投向债券类、存款类、非标、权益类、公募基金资产规模占比分别为 56.7%（+1.1pct）、26.2%（+0.9pct）、4.9%（-0.9%）、2.6%（-0.2pct）、2.9%（-0.7pct）。Q3 债市调整，理财减配公募基金，增配存款类资产以应对可能出现的赎回。24Q3 理财配置公募基金资产的规模为 0.87 万亿，较 6月末下降 0.23 万亿。10 月初理财规模出现回撤，理财或仍减配公募基金。 ❑ 24Q3 银行理财主要减配债券型基金和货币型基金。根据理财前十大持仓数据测算，截至 2024 年 9 月末，银行理财配置公募基金资产中，债券型、混合型、货币型和股票型公募基金占比分别为 81.5%、3.6%、9.2%和 2.3%。Q3 单季度理财减配债券型基金约 0.17 万亿，减配货币基金 0.05 万亿元。 ❑ 从债券型基金细分来看，Q3 减配短债基金和中长债基，小幅增配指数债基。24Q3 银行理财持有的债基中，中长债基、短债基金、一级债基、二级债基规模占比 39.4%、38.6%、10.7%和 3.5%。Q3 单季度减配中长债基、短债基金 0.04 和 0.12 万亿，增配指数债基 0.01 万亿。整体来看，银行理财持有短债基金的规模波动相对较大，而持有中长债基的规模相对稳定。我们认为，理财持有短债基金或作为交易盘，而持有中长债基作为配置盘。 ❑ 从股混基金来看，银行理财一直在减配股混基金，但降幅趋缓。截至 2024年 9 月末，银行理财持有的股混基金中，灵活配置型混合型基金、被动指数基金与偏债混合型基金规模占比分别为 43.4%、32.0%与 7.2%。24Q3 银行理财略微增配被动指数型基金，减配灵活配置型基金、偏债混合型基金。 ❑ Q3 理财前十大持仓 TOP10 基金公司公募规模占比 42.6%，CR10 进一步下降，行业竞争加剧。规模排名前十的基金公司分别为汇添富、易方达、景顺长城、广发、鹏华、招商、嘉实、永赢、富国和交银施罗德基金。 ❑ 风险提示：理财规模增长不及预期；部分数据来自第三方提供的理财产品季度运作报告中的前十大持仓数据，且部分理财公司前十大持仓未穿透，测算规模及占比数据可能与实际情况存在差异。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 8483.6 9.5 流 通 市 值 （ 十 亿元） 8369.2 10.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.4 13.3 27.4 相对表现 -6.6 0.6 12.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《资金活化，货币上行—2024年 10 月金融数据点评》2024-11-11 2、《预计社融增速回落，货币增速回升—10 月社融货币前瞻》2024-11-10 3、《银行资本研究系列之一—国有大行注资的股息影响》2024-11-03 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-10010203040Nov/23Mar/24Jun/24Oct/24(%)银行沪深300规模回暖，减配基金 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 理财规模稳健增长，破净率震荡上行 ......................................................... 4 二、 Q3 理财增配存款和债券类资产，减配公募基金 ...................................... 10 1、 现金管理类 ................................................................................................. 10 2、 固定收益类 ................................................................................................. 10 3、 混合类理财 ................................................................................................. 10 三、 Q3 理财减配债券型基金和货币基金 ......................................................... 14 四、风险提示 .................................................................................................... 24 图表目录 图 1：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元） ............... 5 图 2：理财公司月度理财规模变动情况（万亿） ................................................ 5 图 3：理财公司公募理财产品破净率情况 ........................................................... 8 图 4：理财公司混合及固收类公募理财产品破净率情况 ..................................... 8 图 5：当月新发人民币固定收益类理财产品平均业绩比较基准情况 ................... 9 图 6：理财公司现金管理类理财资产配置情况 ....