汽车行业重大事项点评：10月销量延续亮眼表现，新能源续创新高

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 汽车 2024 年 11 月 10 日 汽车行业重大事项点评 推荐 （维持） 10 月销量延续亮眼表现，新能源续创新高 事项：  乘联会发布数据，10 月狭义乘用车产量 265 万辆，同比+8%，环比+9%；批发 273 万辆、同比+11%、环比+9%。 评论：  10 月销量延续 9 月亮眼表现，新能源渗透率续创历史新高。10 月乘用车批发销量，为 273 万辆、同比+11%、环比+9%。我们估计最终 10 月零售约213 万辆、同比+13%、环比+1%。电车本月批发 136.9 万辆、同比+55%、环比+11%，渗透率 50%，续创历史新高、同比+14.2PP、环比+0.9PP。 1) 库存：本月出口 44 万辆，同比+6%、环比-2%，对应最终渠道补库 16万辆，历史季节性为加库14万辆，符合历史季节性表现，主机厂库存节奏基本跟上终端火热的需求。从我们测算的数据看，现在总库存在275 万左右，燃油车库存在 100 万左右，整体库存已低于去年同期。 2) 价格：10 月上旬行业折扣率环比持平（油车为主），折扣率 5.5%，环比-0.1PP（9/25），较去年同期+1.7PP（10/10）。 3) 新能源：137 万辆、同比+55%、环比+11%，渗透率 50.1%，续创历史新高、同比+14.2PP、环比+0.9PP，主要车企销量分别为：比亚迪50.1万辆、吉利 10.9 万辆、五菱 9.0 万辆、长安 8.1 万辆、特斯拉 6.8 万辆、奇瑞 6.7 万辆、理想 5.1 万辆、零跑 3.8 万辆、埃安 3.8 万辆、赛力斯 3.4 万辆、东风 3.3 万辆、长城 3.2 万辆、小鹏 2.4 万辆、蔚来 2.1万辆、小米 2.1 万辆。 4) 自主：9月自主车企批发 191万辆、同比+30%、环比+13%，自主占比70%、同比+9.7PP、环比+2.4PP，继续创新高。  4Q24 展望：8 月中下旬政策加码后零售表现改善并一直延续至今，目前我们预计全年狭义乘用车零售 2226 万辆/+6.4%、批发 2674 万辆/+3.9%，预计 4Q 零售同比+9.9%，批发同比+5.6%。同时自主份额和新能源渗透率预计 依 然 保 持 持 续 提 升 的 状 态 ， 全 年 分 别 有 望 达 到 63%/+6.5PP、45%/+10.3PP。  2025 展望：24 年的以旧换新政策将在年末退出，正常状况下将会透支部分25 年初的需求，叠加春节相对较早（1/29），从历史经验看，预计 1-2 月终端渠道会迎来补库，批发表现会好于零售表现。24 年 8 月补贴加码前整体需求并不及预期，基数不高，25 年从宏观角度看内需有望改善，新能源车或继续受益，我们预计 25 年新能源乘用车批发 1450 万辆/+21%，渗透率51%/+6.1PP。出口方面，虽外部政策有所限制，但中国车企渠道、售后网点铺设的逐渐完备仍有望推动整体出口量的增长，预计 25 年出口 536 万辆/+9%。最终预计狭义乘用车零售 2283 万辆/+2.6%，在出口增长、渠道补库的预期下，批发 2884 万辆/+6.3%。  投资建议：10 月汽车继续热销，我们看好 4Q24 以及 2025 汽车销量的增长。整车标的依然选择短期边际变化显著+长逻辑扎实的公司：①推荐吉利、比亚迪，建议关注小鹏；②关注科技属性和中高端消费品破局，建议关注江淮和赛力斯。零部件看好明年行业销量和新能源车销量增长，汽车零部件尤其龙头公司依然受益于下游放量和 ASP 提升，继续推荐业绩有支撑、中期成长路径清晰的优秀公司：①T 链相关：拓普、新泉、银轮；②细分龙头：敏实、星宇、爱柯迪、继峰、豪能等。重卡 10 月销量环比略微改善，更多需求尤其以旧换新需求或在 11、12 月兑现，推荐重汽 A、潍柴，建议关注重汽 H。  风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 226 0.03 总市值(亿元) 39,746.06 3.92 流通市值(亿元) 31,065.16 3.86 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.0% 17.9% 12.1% 相对表现 5.6% 4.9% -1.5% 相关研究报告 《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （20241104-20241108）：关注美国大选落地后续影响》 2024-11-09 《汽车行业2024年三季报综述：整车继续分化，零部件成长趋势不改》 2024-11-05 《汽车海外销量点评：9 月北美同环比下滑，欧洲降幅收窄》 2024-11-05 -26%-11%4%19%23/1124/0124/0424/0624/0824/112023-11-10~2024-11-08汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业：销量、库存、价格 ......................................................................................... 4 （一）销量 ......................................................................................................................... 4 （二）库存 ......................................................................................................................... 6 （三）价格 ......................................................................................................................... 8 二、市场竞争 ..................................................................................................................... 9 三、板块估值 .............................................