医药行业2025年策略报告(一)：推荐关注亚欧出口以及内循环需求扩张

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2024-11-13 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 10% 20% -7% 相对收益 5% -3% -21% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 473 总市值（亿） 62587 流通市值（亿） 30244 市盈率（倍） 41.33 市净率（倍） 2.76 成分股总营收（亿） 24972 成分股总净利润（亿） 1583 成分股资产负债率（%） 38.75 [Table_Report] 相关报告 《医药行业深度：后集采时代神经介入市场分析》 --20241108 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn 证券分析师：杨绪朋 执业证书编号：S0550524030001 010-63210890 yangxp@nesc.cn 证券分析师：余丹 执业证书编号：S0550524100006 010-63210890 yudan@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 推荐关注亚欧出口以及内循环需求扩张 ---医药行业 2025 年策略报告（一） 核心观点： [Table_Summary] 我们认为未来国内医药行业的增量主要体现在对亚欧国家的出口以及内循环需求扩张两个方向。此外，更要重视相关赛道的高壁垒性，包括技术壁垒、渠道壁垒以及资源壁垒等。结合这两个方面，我们在本篇报告中重点推荐 X 射线装备制造、内窥镜、IVD 以及血制品等方向。 X 射线装备制造：产业链技术壁垒高，生产工艺要求严苛，当前主要市场份额被外资企业所垄断，形成明显寡头格局，而国产企业正在奋起直追，并且对于部分整机产品及核心部件已经完全掌握从设计到量产的环节。目前部分国内公司的产品已经打开出口销售渠道，在亚欧市场销售额显著高于北美市场，未来仍有进一步提升的空间。相关标的：奕瑞科技。 内窥镜：内窥镜市场临床价值高，国内外市场份额均在快速增长，早期市场均以海外品牌为主，近年来国产品牌从中低端产品做起，在性能上已经逐步追赶上海外品牌，而在价格上拥有显著优势，未来在外向出口以及国内需求替代方面均有较大成长空间。相关标的：开立医疗，海泰新光。 IVD：国内经过多轮集采，国内 IVD 装机量已经趋于饱和，但放眼海外，全球市场中免疫诊断、生化诊断的规模分别约为国内市场的 2.5 倍、1.8倍，而分子诊断、POCT、微生物诊断等领域则相差超 5 倍，可及空间大，发展前景广阔。此外，由于疫情的催化，部分国内厂家已经在海外建立了较为成熟的经销渠道，树立了良好的产品口碑，未来海外销售额增长可期。相关标的：迈瑞医疗，新产业。 血制品：国内血制品需求持续提升，行业景气度持续上行。从需求端看，白蛋白及静丙销售额仍在持续增长，终端销售价格当前仍然维持在高位，且白蛋白当前仍有 60%以上的消耗量来源于进口产品，而静丙的市场认可度也在持续提高，临床适应症逐步扩大。从供给端看，国内单采血浆量也在持续提升，疫情后采浆加速明显。此外国产高端产品如层析静丙以及皮丙也在加速研发中。预计未来血制品赛道增长确定性依然较高。相关标的：天坛生物。 风险提示：贸易战风险，研发进度不及预期，海外出口不及预期等。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 奕瑞科技 128.60 5.97 4.85 5.85 54.58 26.52 21.98 买入 开立医疗 40.08 1.06 1.35 1.62 44.82 29.69 24.74 增持 新产业 67.09 2.11 2.63 3.34 37.16 25.51 20.09 买入 天坛生物 22.80 0.67 0.84 1.01 45.94 27.14 22.57 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 56 [Table_PageTop] 医药生物/行业深度 目 录 1. 美国大选落下帷幕，外贸型经济或将迎来格局变化 ...................................... 5 1.1. 特朗普执政后中美医药行业贸易或再添变数 ....................................................................... 5 1.2. 医疗器械：低值产品出口占据主要份额，高端产品正在逐步发力 ................................... 6 1.3. 血制品赛道：内需持续扩大，进口份额显著增长 ............................................................... 9 2. X 射线影像设备及配件：国产新势力崛起正当时 ........................................ 11 2.1. 影像整机设备：产品技术壁垒高，预计未来市场规模持续增长 ..................................... 11 2.2. X 射线平板探测器：市场份额持续扩大，技术难点树立壁垒 ......................................... 12 2.3. 球管：当前依赖进口，国产研发发力中 ............................................................................. 16 2.4. 相关标的 ................................................................................................................................. 20 2.4.1. 联影医疗：高举高打，选择高端产品切入市场 ...................................................................................... 20 2.4.2. 奕瑞科技：X 射线完整解决方案供应商，未来成长空间广阔 .............................................................. 24 3. 内窥镜：市场快速增长，软镜需求持续扩张 .................