电新：新质生产力为矛，周期成长为盾

新质生产力为矛，周期成长为盾证券研究报告姓名：鞠爽（分析师）证书编号：S0790122070070 邮箱：jushuang@kysec.cn姓名：殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001邮箱：yinshenglu@kysec.cn姓名：王嘉懿（联系人）证书编号：S0790123070003 邮箱：wangjiayi@kysec.cn姓名：李林容（分析师）证书编号：S0790524070007 邮箱：lilinrong@kysec.cn姓名：陈诺（联系人）证书编号：S0790123070031邮箱：chennuo@kysec.cn2024 年 11 月 13 日核心观点1、新质生产力：政策频出，低空经济元年( a ) 低空经济：政策频出，行业发展元年。受益标的：万丰奥威、宗申动力、卧龙电驱、莱斯信息、深城交、中信海直、绿能慧充；2、出口及出海：欧亚非拉新能源需求持续增长，关注欧洲电动车进程( a ) 逆变器：2025年重回增长，传统市场与新兴市场需求共振。受益标的：阳光电源、德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威；( b ) 储能：传统市场稳步增长可期，新兴市场多点开花。受益标的：阳光电源、上能电气、阿特斯、科华数据、盛弘股份；( c ) 微逆：阳台光储有望成为新应用场景，政策助力微逆渗透率提升。受益标的：禾迈股份、昱能科技；( d ) 便携式储能：龙头企业触底反弹，美国市场收入持续提升。受益标的：华宝新能；( e ) 热泵：欧州热泵库存或已见底，德国补贴资金落地有望打消终端观望情绪。受益标的：儒竞科技；( f ) 电动工具：受益于美国地产周期。受益标的：蔚蓝锂芯；( g ) 变压器及电表：海外电力设备市场景气度延续；受益标的：思源电气、金盘科技、华明装备、神马电力、三星医疗、海兴电力、威胜信息；( h ) 车后市场：海外后市场需求成熟且稳定增长，国内后市场即将迎来维保需求放量拐点，受益标的：途虎-W、骆驼股份、冠盛股份、丰茂股份；( i ) 欧洲电动车：Stellantis集团有望成为欧州电动化转型先锋。受益标的：宁德时代、湖南裕能、中伟股份、中熔电气、威迈斯、浙江荣泰、富特科技、敏实集团。2核心观点3、内需：关注toG端资本开支持续加大的方向( a ) 特高压及一二次设备：国网输变电稳健推进，电表招标保持平稳；受益标的：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新、大连电瓷、四方股份、东方电子、三星医疗、海兴电力、威胜信息、炬华科技、明阳电气；( b ) 大储：招标量保障高装机，价格有望企稳。受益标的：阳光电源、上能电气、科华数据、盛弘股份、禾望电气、西典新能；( c ) 充电桩：行业增速有所放缓，期待toG端资本开支放量。受益标的：盛弘股份、绿能慧充、通合科技、特锐德；4、周期成长：风电拐点已至，关注光伏锂电供给侧改革情况( a ) 海风：前期滞缓项目有望于年内开工，2025年海风将迎来集中装机并网。受益标的：大金重工、东方电缆、海力风电、泰胜风能、天顺风能；( b ) 陆风：2024年为招标大年，2025年有望成为交付大年，大兆瓦零部件或迎来结构性供应短缺。同时，陆上风机中标价有望止跌，产业链将修复利润。受益标的：金雷股份、日月股份、三一重能、金风科技、明阳智能、运达股份；( c ) 光伏：供给侧改革有望推进。受益标的：通威股份、大全能源、协鑫科技、合盛硅业、福莱特、福斯特；晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、TCL中环、钧达股份、爱旭股份等。( d ) 锂电：关注有阿尔法的锂电材料龙头。受益标的：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、尚太科技、科达利、中伟股份、天赐材料、璞泰来等。5、风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧等。31出口及出海：欧亚非拉新能源需求持续增长，关注欧洲电动车进程25目 录CONTENTS新质生产力：政策频出，低空经济元年风险提示内需：关注toG端资本开支持续加大的方向3周期成长：风电拐点已至，关注光伏、锂电供给侧改革情况445复盘板块走势（图为低空经济指数（8841750.WI）的涨幅）1.1资料来源：Wind、开源证券研究所图1：低空经济指数（8841750.WI）走势复盘板块走势 第三阶段行情从基建逐步发散至制造运营。在第一阶段（2月-3月底）市场主要交易产业链卡位环节，eVTOL整机厂、无人机整机厂、空管产品等相关公司涨幅较大；第二阶段（4月下半月-5月），各地低空经济政策开始落地，市场主要交易各地低空企业，中信海直（深圳）、苏交科（广州、苏州）、宗申动力（重庆）等标的涨幅居前；第三阶段（10月），由于低空基建预期落地时间较早，上半月行情从莱斯信息、苏交科、深城交等基建标的开始，在10月21日山东高速招标后行情扩散至主机及运营链条，宗申动力、万丰奥威、中信海直等标的涨幅居前。表1：低空经济各产业链条发展走势资料来源：Wind、开源证券研究所1.16万丰奥威 002085.SZ36%66%56%-24%25%-4%-9%-2%43%亿航智能 EH.O6%42%51%-20%6%-3%-8%12%0%商洛电子 300975.SZ10%53%34%-32%18%0%-9%-1%48%卧龙电驱 600580.SH16%19%34%-17%-2%5%-5%-7%23%莱斯信息 688631.SH6%35%73%8%26%-5%-9%29%37%四川九洲 000801.SZ19%23%15%-16%13%-1%-12%1%42%中科星图 688568.SH13%7%17%-2%3%-1%-3%-2%10%纳睿雷达 688522.SH5%18%46%-15%20%10%-10%4%18%中信海直 000099.SZ9%23%32%6%48%-6%-11%-2%49%ST西域300859.SZ-2%12%10%1%-4%3%-2%-15%21%岭南控股 000524.SZ-3%12%12%-4%-1%-2%0%-12%11%纵横股份 688070.SH-5%45%46%-22%-9%-11%3%-1%28%航天电子 600879.SH17%0%0%-1%14%-1%-2%-1%10%应流股份 603308.SH16%19%19%-15%15%1%-2%-5%22%宗申动力 001696.SZ8%10%27%4%33%-1%1%-1%130%深城交300900.SZ2%32%22%-16%14%11%-7%9%15%苏交科300284.SZ1%-1%29%-1%34%5%-10%38%49%设计总院 603357.SH3%1%18%-5%14%1%-11%-5%4%华设集团 603018.SH4%6%13%-6%23%4%-11%5%14%5月上半月涨幅5月下半月涨幅10月上半月涨幅10月下半月涨幅地方低空标的3月上半月涨幅低空运营无人机4月下半月涨幅标的产业链环节代码低空基建eVTOL3月下半月涨幅4月上半月涨幅2月涨幅政策端：十一后，低空经济政策持续加码表2：低空经济政策催化密集资料来源：政府官网、中国民航报网等、开源证券研究所1.17地区时间文件或会议具体内容发改委2024.10.08发改委新闻发布会低空经济的蓬勃发