电网二次设备老牌企业，配网与数智化带来新机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月14日优于大市东方电子（000682.SZ）电网二次设备老牌企业，配网与数智化带来新机遇核心观点公司研究·深度报告电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值14.88 - 15.50 元收盘价11.71 元总市值/流通市值15700/15698 百万元52 周最高价/最低价13.32/6.20 元近 3 个月日均成交额278.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告电力自动化老牌企业，海外业务布局领先。公司是国内电网二次设备老牌企业，实控人为烟台市国资委，业务覆盖电力系统全环节；已形成智能配用电、调度及云化、输变电自动化、新能源及储能、综合能源及虚拟电厂、工业互联网与智能制造六大业务板块。公司产品已输出到印度、东南亚、南亚、中亚、中东以及非洲等多个国家和地区。配网新一轮投资蓄势待发，变压器、开关有望成为改造重点。“十四五”以来，我国分布式能源、充换电设施、用户侧储能和电力市场化快速发展，配网承载能力面临挑战。2023 年以来，配电网政策文件密集落地，在拉动内需、提高承载力、设备更新和农网改造多重因素推动下，配电网投资有望迎来新一轮景气周期。从具体产品看，开关、变压器和继保装置有望成为改造重点。公司配网产品序列齐整，助力配网透明化、数智化改造。公司是国内配电设备老牌企业，市场份额领先，具备包括配电主站、一二次融合设备、配电终端、变压器等在内的的完整产品线。近年来，公司应对新型配电网建设需求，陆续推出各类新产品，助力配网透明化和数智化改造。数智化是新型电力系统建设重要方向，调度与感知能力提升迫在眉睫。现有调度系统在适应配网形态变化方面存在不足，新一代调度系统应用需求迫切，配网调度的重要性显著提升。两网已陆续启动新一代调度系统试点应用，全国改造市场空间有望超百亿元。线路智能监测和变电站智能巡视是电网感知能力建设的重要部分，覆盖率有较大提升空间。公司是调度和变电自动化头部企业，深度参与两网数智化改造。公司是两网调度平台核心供应商之一，地调市占率位列前列，公司深度参与云边融合架构的智能调度运行平台建设，2024 年上半年完成国网新一代调度主站测试。公司 E3000 变电站自动化系统应用广泛，在新一代集控站、自主可控新一代智慧变电站、智慧辅控、智能巡视等领域保持领先。盈利预测与估值：预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 6.67/8.31/10.29亿元（+23%/25%/24%），EPS 分别为 0.50/0.62/0.77 元。通过多角度估值，预计公司合理估值 14.88-15.50 元，相对目前股价有 27%-32%溢价，首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：国内电网投资力度不及预期；行业竞争加剧；公司新产品开发推广不及预期；海外市场开拓不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,4606,4787,6709,45411,055(+/-%)21.7%18.6%18.4%23.3%16.9%净利润(百万元)4385416678311029(+/-%)26.1%23.5%23.3%24.5%23.9%每股收益（元）0.330.400.500.620.77EBITMargin6.3%7.5%9.0%9.0%9.6%净资产收益率（ROE）11.0%12.4%13.7%15.1%16.4%市盈率（PE）35.829.023.518.915.3EV/EBITDA50.538.928.425.221.7市净率（PB）3.443.122.772.442.12资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录电力自动化头部企业，产品覆盖电网全环节 ........................................ 6深耕电力自动化数十载，海外业务布局领先 ................................................6聚焦电力自动化领域，覆盖发输变配用储全环节 ............................................9输变配用业务快速增长，盈利能力维持高位 ...............................................13SWOT 分析：新型电力系统建设推动公司长远发展 .......................................... 14配网：新一轮投资蓄势待发，公司产品序列齐整 ................................... 16新要素、新模式重塑底层逻辑，配网升级改造需求迫切 .....................................16农网改造、设备更新进一步带动需求，多重因素驱动配网投资 ...............................17开关、变压器和继保有望成为重要改造方向，公司有望受益 .................................19公司位列行业第一梯队，前瞻布局新型配网产品 ...........................................21数字化：新型电力系统重要基础，公司各细分方向行业领先 ......................... 23新一代调度系统需求明确，公司是两网主要供应商之一 .....................................23智能监测与巡视是数智化重要基础，潜在市场空间超千亿 ...................................26虚拟电厂助力“源荷互动”，公司布局市场领先 ...........................................28智能电表：行业保持高景气，改造需求长期存在 ................................... 31财务分析：新能源提供增长新动能，盈利能力保持稳定 ............................. 35盈利预测 ..................................................................... 38主营业务假设 .........................................................................38未来 3 年业绩预测 .....................................................................40估值与投资建议 ..