电力月报：9月用电量增速超预期，火电边际改善显著

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1电力及公用事业电力月报同步大市-A(维持)9 月用电量增速超预期，火电边际改善显著2024 年 11 月 13 日行业研究/行业月度报告电力及公用事业板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证电力及公用事业】辅助服务机制持续优化，电改推进火电迎价值重估-【山证 煤 炭 公 用 】 电 力 行 业 政 策 点 评2024.10.14【山证电力及公用事业】火电业绩有支撑，水电改善超预期-【山证煤炭公用】电力行业 2024 年半年报综述 2024.10.11分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：电力月度数据：9 月行情回顾：9 月 CS 电力及公用事业板块上涨 18.26%，沪深 300 指数上涨 20.97%，电力及公用事业跑输大盘 2.71 个百分点，涨幅位列 27/30。中信三级行业分类板块中，火电上涨 13.63%，水电上涨 11.96%，其他发电上涨 13.98%，电网上涨 15.58%。用电端：1-9 月全社会用电量实现高速增长，9 月增速延续高水平。1-9月全社会用电量累计实现 74094 亿千瓦时，同比增长 7.9%，较去年同期高2.3pct。9 月当月全社会用电量实现 8475 亿千瓦时，同比增长 8.5%。1-9 月各部门用电量均维持增长，9 月三产及城乡居民生活用电增速较去年同期进一步提升。发电端： 1-9 月发电量稳健增长；9 月火电、风电显著提升。1-9 月，规模以上电厂累计发电量 70560 亿千瓦时，同比增长 5.4%，较去年同期增加1.2pct，较 1-8 月增长 0.30pct；其中，火电发电量 47438 亿千瓦时，同比增长 1.09%，占比达 67.2%；水电发电量 10039 亿千瓦时，同比增长 16.00%，占比 14.2%；风电发电量 6733 亿千瓦时，同比增长 10.8%，占比 9.5%；核电发电量 3276 亿千瓦时，同比增长 1.5%，占比 4.6%；光伏发电量 3073 亿千瓦时，同比增长 27.0%，占比 4.4%。9 月当月，规模以上电厂发电量 8024亿千瓦时，同比增长 6.0%；其中火电同比增长 8.9%；水电同比下降 14.6%；风电同比增长 31.6%；核电同比增长 2.8%；光伏同比增长 12.7%。9 月全国发电设备平均利用小时整体略有下降。1-9 月风电、光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达 66.3%。1-9 月我国电力新增装机容量达到24258万千瓦，同比增加7.2%；其中火电新增3343万千瓦时，同比下降15.2%；水电新增 797 万千瓦时，同比上升 1.1%；风电新增 3912 亿千瓦时，同比增长 16.9%；光伏新增 16088 万千瓦时，同比增长 24.8%；核电新增装机 119亿千瓦时，同比持平。1-9 月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。高频跟踪：9 月火电成本端同比改善，来水情况较去年同期有所下降。点评与投资建议：9 月用电量增速超预期，火电边际改善显著。用电侧，9 月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势，其中三产及城乡居民用电量高增；长期来看，未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升，且我们认为短期用电量增速或仍将高于 GDP 增速；其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI 数据中心等行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求增长弹性较大。发电侧，火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端；9 月水电对火电电量挤占影响进一步削弱，预计后续火电电量持续向好；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力；新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升；火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块：短期来看，来水持续性需持续跟踪；长期来看，水电资本开支高峰已过，市场化改革背景下电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。建议关注：区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】、【上海电力】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】；业绩稳健红利逻辑持续的【长江电力】。风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 9 月行情回顾..................................................................................................................................................................... 62. 用电端............................................................................................................................................................................... 72.1 全社会用电量维持高增............................................................................................................................................. 72.2 分部门：1-9 月各部门整体增速较高.......................................................................................................................83. 发电端..............................................................................................................................................................................113.1 发电量：1-9 月发电量稳健增长，9 月火电、风电发电量高增..........................................................................113.2 发电设备利用率：9 月全国发电设备平均利用小时整体微降.....................