思特威(688213)首次覆盖：智慧安防+智能手机+汽车电子，铸就国产CIS领先者进阶之路

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 思特威 智慧安防+智能手机+汽车电子，铸就国产 CIS 领先者进阶之路 思特威-W（688213.SH）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 688213.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 78.5 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 王勇 S0800524070002 17380150849 wangyong@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】预计公司 2024-2026 年归母净利润分别是 4.05/8.04/13.09 亿元，当前市值对应 PE 分别为 77.61/39.03/23.99 倍。思特威核心研发团队行业经验丰富，技术创新和产品迭代能力强，公司稳坐安防 CIS 芯片龙头地位，智能手机 CIS 产品快速增长，汽车电子业务增长势头强劲，随着产品矩阵不断完善以及客户合作的深化，公司在智能手机和汽车电子领域市场份额有望进一步提升，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 【主要逻辑】 全球 CIS 市场规模预计 2028 年达到 288 亿美元，国产替代大有可为。CIS 可运用于安防监控、智能手机、汽车电子等领域，根据 Yole，2022 年全球 CIS 市场规模为 213 亿美元，预计 2028 年将增长到 288 亿美元，年均复合增长率为 5.1%。2022 年索尼、三星两家占据全球大约 61%的市场份额，豪威、格科微和思特威分别排名第三、第七、第八，国产厂商加速追赶。 安防监控：对可靠性、苛刻环境下工作性能、信噪比等要求较高，安防监控行业朝着数字化、智能化、超高清化方向发展将带来新的增长机遇。根据 TSR 数据，2020 至 2022年思特威蝉联全球安防 CIS 出货第 1 位，2022 年公司市场占有率为 33.3%，稳坐全球CIS 芯片龙头地位。 智能手机：追求高像素，为 CIS 下游最大应用市场。高端智能手机对于相机的拍摄性能要求越来越高，智能手机平均摄像头搭载数量仍在逐渐上升，并逐渐向更高分辨率演变，带动智能手机 CIS 市场规模增长。思特威重点布局高阶旗舰型 CIS 产品，手机业务蓬勃发展，XS 系列高端产品大规模出货，伴随产品矩阵的不断完善，公司在智能手机 CIS 领域有望获得更多市场份额。 汽车电子：汽车智能化驱动车载 CIS 市场快速增长。根据 YOLE，2022 年公司在车载CIS 市场，已经位居全球第四，国内第二位。随着汽车智能化和自动驾驶的不断发展、全景环视的前装搭载率不断提升，汽车电子业务也将成为助力公司长期增长的强劲引擎。 风险提示：智能手机、汽车电子市场拓展不及预期，技术迭代风险，行业周期风险  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,483 2,857 5,652 7,517 9,535 增长率 -7.7% 15.1% 97.8% 33.0% 26.8% 归母净利润 (百万元) (83) 14 405 804 1,309 增长率 -120.8% 117.2% 2746.0% 98.8% 62.7% 每股收益（EPS） (0.21) 0.04 1.01 2.01 3.27 市盈率（P/E） (379.5) 2208.9 77.6 39.0 24.0 市净率（P/B） 8.4 8.4 7.6 6.5 5.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -34%-22%-10%2%14%26%38%2023-112024-032024-07思特威数字芯片设计沪深300证券研究报告 2024 年 11 月 12 日 公司深度研究 | 思特威 西部证券 2024 年 11 月 12 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 思特威核心指标概览 ................................................................................................................ 6 一、 智慧安防+智能手机+汽车电子三足鼎立 ......................................................................... 7 1.1 全球安防 CIS 龙头，拓展多元应用领域 ...................................................................... 7 1.2 产品不断迭代升级，应用领域扩展成效显著 ................................................................ 8 二、 智能手机为 CIS 最大市场，汽车电子等应用快速增长 .................................................. 10 2.1 CIS 下游市场广阔，多领域驱动增长 .......................................................................... 10 2.2 安防监控向智能化、超高清化方向发展 ..............................