电子行业：Trump 2.0对科技产业发展路径影响的初步分析

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 Trump 2.0 对科技产业发展路径影响的初步分析 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 11 月 12 日│中国内地 动态点评 华泰观点：半导体补贴或面临削减，AI/加密货币/商业航天态度积极 我们认为特朗普再次就任美国总统，会对全球科技行业的发展路径产生重要影响。通过对特朗普在本次竞选中主要发言的梳理，我们认为未来四年：1）中美在科技领域的竞争持续，具体手段可能从目前的限制中国企业采购半导体设备和高性能计算芯片，向提高来自中国商品的进口关税等领域扩散；2） 电动车、光伏、风电等清洁能源技术在美国等发达经济体的普及速度将会放缓；3）商业航天、数字货币等的发展有望加快；4）人工智能仍然是科技发展的主线，在保持美国领先优势的同时，AI 监管或存在分歧。 趋势#1（中美竞争）: 关注芯片法案和出口限制，关税可能出现的变化 拜登政府在抑制中国科技产业发展上的主要政策包括：1）提供补贴吸引制造业回流美国的芯片法案（Chip Act），2）联合日本、荷兰，对来自中国企业的半导体设备采购订单实施出口限制。特朗普在大选中强调：1）补贴不是个好的方法，并提出 2）对中国征收 60%关税，其它国家征收 10-20%关税，来强迫台积电等海外企业迁移到美国。我们认为：1）若暂停芯片补贴的发放，对目前处于亏损中的 Intel 影响最大；2）半导体出口限制范围如果进一步扩大，短期对中国半导体产业或造成一定影响，长期或促进国产替代；但 3）美国对全球其他国家加税，也可能影响“三国管制联盟”的有效性。 趋势#2：电动车等清洁科技增幅可能放缓，关注对功率半导体产业影响 特朗普在选举中反复强调，拜登政府 2022 年推出的降低通胀法（Inflation Reduction Act IRA）是一项有害的立法（“Misnamed IRA”），认为全球最大的石油输出国之一，没有必要急着发展电动车、光伏、风电等清洁科技。美国是全球第二大汽车市场，据 Marklines，2023 年汽车销量 1561 万台，电动化率 9.1%。如果特朗普取消 IRA 法案中提供的 7500 美元补贴，电动车销量可能增速放缓或者下滑。对半导体行业来说，这主要会影响 IGBT、SiC等功率半导体产品，相关公司包括 Wolfspeed、安森美、意法半导体等。 趋势 3：商业航天和数字货币发展有望加速 商业航天方面，特朗普及团队认为 Starlink 可以推动全球经济发展，可以缩小美国乡村地区的数字鸿沟，对国家安全和乡村发展具有重要性，对 Starlink的发展持支持态度。数字货币方面，特朗普希望美国成为全球加密货币的中心。特朗普表示，他将在就职后任命一个比特币和加密货币咨询委员会，提出全面的加密政策，并计划建立国家“比特币储备”，鼓励比特币等数字资产的发展。他还批评了现任政府对加密货币的监管态度，认为过度的监管可能阻碍创新和经济增长。 趋势#4（人工智能）：积极支持人工智能发展，AI 监管或存在分歧 AI 方面，特朗普认为美国必须在 AI 领域保持领先地位。监管方面，特朗普在竞选中承诺废除拜登关于 AI 安全的行政令。但与此同时，特朗普阵营的主要成员在 AI 及其监管方面的态度存在分歧。马斯克认为 AI 带来的潜在风险需要被重视，他主张采取积极的监管措施来预防可能的负面影响，倡导在创新和安全之间取得平衡。而 JD 万斯则在 AI 监管方面采取较为自由的倾向，致力于推动放松监管，并公开支持开源人工智能。目前，包括马斯克本人担任 CEO 的特斯拉在内 6 家美国公司在 AI 大模型上的军备竞赛，是推动全球半导体发展的主要动力，建议关注后续监管态度。 风险提示：中美贸易摩擦升级风险，宏观下行风险，Trump2.0 政策的不确定性。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (29)(16)(2)1225Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 摘要 我们认为特朗普再次就任美国总统，会对全球科技行业的发展路径产生重要影响。通过对特朗普在本次竞选中主要发言的梳理，我们观察到： 1） 以半导体为代表的中美竞争。建议关注芯片法案和出口限制、关税可能出现的变化。拜登政府在抑制中国科技产业发展上的主要政策包括：a）提供补贴吸引制造业回流美国的芯片法案（Chip Act）；b）联合日本，荷兰，对来自中国企业的半导体设备采购订单实施出口管制。与之不同，特朗普认为补贴并不是好的政策，更倾向于加关税来迫使制造业回流。我们认为，a）若暂停芯片补贴的发放，对目前处于亏损中的 Intel 影响最大；b）半导体出口限制范围如果进一步扩大，短期对中国半导体产业或造成一定影响，长期或促进国产替代；但 c）美国对世界加税，也可能影响“三国管制联盟”的有效性。 2） 清洁技术。电动车、光伏、风电等清洁能源技术在美国等发达经济体的普及速度或将会放缓。拜登政府是以电动车、光伏、风电为代表的清洁能源技术的全球主要支持者之一。2022 年，拜登政府推出 2022 年降低通胀法（Inflation Reduction Act 2022）。与之相反，特朗普认为 IRA 是一项有害的立法（“Misnamed IRA”），认为美国作为全球最大的石油输出国之一，没有必要急着发展电动车、光伏、风电等清洁科技。 3） 前沿科技发展路径。商业航天、加密货币发展有望加快，AI 监管或存在分歧。AI 方面，特朗普表达了积极支持的态度，并在 2023 年 12 月的竞选中承诺废除拜登关于 AI 安全的行政令。但与此同时，特朗普阵营的主要成员在 AI 及其监管方面的态度存在分歧。除 AI 以外，商业航天方面，Trump 积极支持和推动卫星互联网发展。上一个任期中，Trump 签署总统令宣布重启美国国家太空委员会。加密货币方面，特朗普在 2024 年的竞选中公开表示支持加密货币，并在竞选中接受加密货币捐款。特朗普表示，他将在就职后任命一个比特币和加密货币咨询委员会，提出全面的加密政策。 图表1： 特朗普重点关注领域 资料来源：politico.eu，华泰研究 芯片法案非法移民反气候变化减税俄乌/以巴战争反