医药生物行业跨市场周报：特朗普2.0，医药产业“中国制造”的机遇窗口

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 11 月 11 日 行业研究 特朗普 2.0，医药产业“中国制造”的机遇窗口 ——医药生物行业跨市场周报（20241110） 医药生物 行情回顾：上周，A 股医药生物指数上涨 6.43%，跑赢沪深 300 指数 0.92pp，跑输创业板综指 3.58pp，在 31 个子行业中排名第 14，表现一般。港股恒生医疗健康指数收涨 2.93%，跑赢恒生国企指数 1.31pp 上市公司研发进度跟踪：上周，信达生物的 IBI3010 的临床申请新进承办；百济神州的 BGB-43395 片、海思科的 HSK39004 吸入粉雾剂的 IND 申请新进承办。信立泰的重组全人源抗 PCSK9 单克隆抗体、恒瑞医药的 HRS-5965 正在进行三期临床；天士力的 B1962 正在进行二期临床；百济神州的 BGB-B3227 正在进行一期临床。 本周观点：特朗普 2.0，医药产业“中国制造”的机遇窗口 特朗普再次当选，将对国内生物医药产业造成什么影响？本文从美国医改出发，来探讨特朗普 2.0 的潜在影响。特朗普 1.0 时期，试图推翻奥巴马时期通过的《平价医疗法案》，未果。由于奥巴马医改更从底层民众立场出发，事关底层民众的票仓，特朗普 2.0 时期除非找到更好的理由，较难对美版“全民医保”的推行“开倒车”。目前看，为降低推行全民医保带来的联邦政府财政负担，降低处方药成本是相对可行的方向之一。降药价将增加赴美上市创新药研发的降成本诉求，有利于具有成本、效率优势的国内 CXO 公司，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英等；也有利于国内具有价格竞争力的仿制药、生物类似药出海，建议关注华海药业、健友股份等。 2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 600129.SH 太极集团 28 1.48 1.7 2.33 19 16 12 买入 600276.SH 恒瑞医药 49.5 0.67 0.94 1.13 73 52 44 增持 002223.SZ 鱼跃医疗 36.88 2.39 2.03 2.32 15 18 16 买入 002550.SZ 千红制药 6.52 0.14 0.24 0.29 46 27 23 买入 1801.HK 信达生物 35.71 -0.66 -0.39 0.19 NA NA 188 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 284.21 9.55 11.47 13.89 30 25 20 买入 600161.SH 天坛生物 22.53 0.67 0.72 0.85 33 32 26 增持 000403.SZ 派林生物 22.84 0.84 1.07 1.27 27 21 18 买入 688271.SH 联影医疗 130.62 2.4 2.88 3.61 55 45 36 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-11-08；汇率按 1HKD=0.91906CNY 换算 增持（维持） 作者 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001 021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 分析师：张杰 执业证书编号：S0930524060001 021-52523676 zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -27%-16%-5%6%17%11/2301/2405/2408/24医药生物沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 行情回顾：上周医院板块表现最佳 .................................................................................... 3 2、 本周观点：特朗普 2.0，医药产业“中国制造”的机遇窗口 ............................................... 5 3、 公司公告更新 ................................................................................................................... 7 4、 上市公司研发进度更新 ..................................................................................................... 7 5、 重要数据库更新 ............................................................................................................... 8 5.1 23M1-M11 医院总诊疗正增长 ................................................