金融转型：从工业时代到科技时代

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年11月11日金融转型：从工业时代到科技时代行业研究 · 行业投资策略 金融 · 银行投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王剑证券分析师：孔祥证券分析师：陈俊良证券分析师：田维韦联系人：刘睿玲021-60875165021-60375452021-60933163021-60875161021-60375484wangjian@guosen.com.cnkongxiang@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980518070002S0980523060004S0980519010001S0980520030002证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容城镇化工业化的成熟01科技金融——银行业变革趋势之一02大财富——银行业变革趋势之二03目录海外银行应对低利率环境之策04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容工业时代的尾声：历史回顾新中国成立后，我国开展计划经济，快速发展重工业改革开放以来，我国借助自身土地辽阔、劳力充足、市场庞大等优势，逐渐承接了来自发达国家的制造业Ø 海外需求、房地产、基建投资是重要的终端需求，再加上为此配套的制造业，一度成为我国经济增长的总发动机Ø 2001年加入WTO后，我国更是确立了“世界工厂”的定位海外需求中上游资源品 制造业城镇化房地产基建金融服务业（以银行为主）消费与服务图：金融服务实体经济资料来源：人民网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容工业时代的尾声：历史回顾工业时代商业银行主要特征Ø 时代特征：重资产、风险偏低、有质押品、汇报稳定、适合债权融资，银行随之发展，动员居民储蓄用于工业化、城镇化Ø 重点业务：以存贷款业务为主，其中贷款又包括：基建贷款、制造业贷款、房地产贷款（按揭+开发）等银行处于黄金时代：规模扩张，息差稳定，资产质量可控制造业25%基建26%房地产开发9%个人住房贷款15%其他25%图：商业银行2007年信贷投向资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容工业时代的尾声：历史回顾“三期叠加”时期，传统制造业因各项成本抬升而式微，房地产、基建作为托底需求又维持了较长时间。银行信贷结构也随着需求的变化而变化，对公业务集中于基建，零售业务集中于个人住房贷款图：商业银行信贷投向：制造业占比图：商业银行信贷投向：基建占比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容工业时代的尾声：历史回顾“三期叠加”时期，传统制造业因各项成本抬升而式微，房地产、基建作为托底需求又维持了较长时间。银行信贷结构也随着需求的变化而变化，对公业务集中于基建，零售业务集中于个人住房贷款图：商业银行信贷投向：房地产开发贷占比图：商业银行信贷投向：个人住房贷款占比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容向科技时代转型新动能曙光已现Ø 高技术产业，特别是高技术制造业是经济新动能的主要代表。高技术产业分为高技术制造业和高技术服务业，其中高技术制造业包括医药制造业，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业，计算机及办公设备制造业，医疗仪器设备及仪器仪表制造业，信息化学品制造业等6大类；高技术服务业包括信息服务、电子商务服务、检验检测服务、专业技术服务业的高技术服务、研发与设计服务、科技成果转化服务、知识产权及相关法律服务、环境监测及治理服务和其他高技术服务等9大类。图：高技术制造业投资增速明显更快，意味着对银行融资的需求更旺盛资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容向科技时代转型科技时代给银行带来新需求科技时代银行业的特征：高风险、高收益、无抵押（以无形资产为主、专用性强、变现难），不适合债权融资，适合股权融资，主要靠创投基金，银行打配合。l新动能带来新需求：新兴产业以创新驱动，本身具有更高的风险；新兴产业属于知识密集型产业，相比房地产、基建等缺乏抵押品。因此，新兴产业对股权融资的需求更高，传统信贷业务无法满足新兴产业的融资需求，这意味着银行面临的金融服务需求发生了变化1234l更深度地综合化，服务新兴产业：银行需要尽快创新业务模式，探索投贷联动、资产管理等业务，介入资本市场与股权投资，服务新兴产业，这对银行业综合化经营提出了更高的要求。在投向上，则应注重潜力大的科技金融、普惠金融、绿色金融等领域l零售业务继续加码财富管理：更大程度地介入资本市场意味着银行将更多地参与直接融资市场，也给银行零售业务带来变革，未来零售业务发展将更多转向财富管理业务l顺应国际化发展趋势：伴随产业梯度转移，在国家对外开放大格局下，银行需增强全球资本整合能力，提升跨境资源配置功能，同时也是为传统制造业客户出海提供服务，开启国际化发展新征程。但国际化一般以大中型银行为主请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容向科技时代转型科技时代银行面临的三大挑战：Ø 服务科技企业，发展科技金融，需要尽快创新业务模式Ø 对贷款的需求变少（信贷业务资产荒），对新兴产业股权投资的需求增加（大财富业务），脱媒，利差变中收Ø 资本富余甚至过剩，因此资本的价格下降，进入低利率环境 初创期 成长期 成熟期 夕阳期民 间 金 融 / 天 使/VC/PE/互联网金融银行信贷为主，也有公开股票或债券银行信贷减少，公开股票或债券为主成为不良资产图：企业优序融资理论资料来源：Myers和Majluf(1984)，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容城镇化工业化的成熟01科技金融——银行业变革趋势之一02大财富——银行业变革趋势之二03目录海外银行应对低利率环境之策04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容科技金融科技时代对于银行业而言最大的挑战便是如何服务科技企业而这超越了传统存贷款业务模式请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年硅谷银行倒闭，但硅谷银行的科技金融业务仍有值得借鉴之处Ø硅谷银行在美联储大幅加息背景下，因流动性管理不善而倒闭，但其科技金融业务仍有值得借鉴之处Ø硅谷银行是一家规模不大的银行。尽管其2022年末的并表资产总额达到2118亿美元，但主要是疫情期间美联储放水导致其规模短时间内快速膨胀。在此之前，硅谷银行规模并不大，其2019年末总资产仅有710亿美元（约合5000亿元人民币）Ø硅谷银行业务集中在美国，其网点大都分布于美国本土科技金融:硅谷银行的经营模式图：硅谷银行资产规模在疫情期间快速膨胀-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05001,0001,5002,0002,5002006-12-312007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-312012-12-312013-12