社服周观点：冰雪游有望成为旅游市场规模上行新动能，持续推荐文旅主线

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 社服周观点 冰雪游有望成为旅游市场规模上行新动能，持续推荐文旅主线 2024 年 11 月 11 日 ➢ 全国冰雪游景气度同比上行，冰雪游有望成为旅游市场规模上行新动能。去哪儿平台上，哈尔滨搜索量环比上月增长三倍，11 月以来，去哪儿平台上全国冰雪相关景区预订量同比去年同期增长三成，“滑雪”、“冰雪”、“雪场”相关搜索热度环比上周增三倍。我们认为，去哪儿旅行 11 月以来全国冰雪相关景区预订量同比+30%是景气度上行的直接体现，冰雪游有望逐步成为旅游行业新上行动能。从冰雪游过往发展历史来看，2015 年 7 月我国获十四届冬奥会举办权，自此冰雪经济获系列政策支持、冰雪运动设施建设快速推进，依托冰雪经济相关产业的快速发展，过往发展速度较慢、仅以温泉、雪景和少量滑雪项目为内容支撑的冰雪游也逐步进入多样化发展快车道；2023 年哈尔滨冰雪大世界热度空前，叠加各地文旅局在冰雪旅游宣传上的积极响应，冰雪旅游行业正式步入上行阶段，从未来发展来看，冰雪旅游需求端高热度且有各地文旅部门及旅游 KOL 博主持续发力宣传，供给端 1）有系列政策支持，如本周发布的《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》；2）多数冰雪游项目需大体量投资及气候条件限制导致可复制性较弱单一项目竞争力强；3）产业在内容创作、产品质量、服务体系、多元化创新上仍有较大提升空间；冰雪旅游成长空间充足，有望突破冬季旅游行业整体偏淡的格局，将为旅游行业带来新增长动能。 ➢ 《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》11 月 6 日发布。发展目标：1）到 2027 年，冰雪运动场地设施更加完善，服务水平显著提升，冰雪运动更广泛开展，我国冰雪竞技国际竞争力进一步增强，冰雪经济总规模达 1.2 万亿元；2）到 2030 年，冰雪经济主要产业链条实现高水平协调融合发展，在扩大就业、促进高质量发展等方面的作用更加凸显，冰雪消费成为扩大内需重要增长点，建成一批冰雪运动和冰雪旅游高质量目的地，“冰雪丝路”、中国－上海合作组织冰雪体育示范区发展迈上新台阶，冰雪经济总规模达到 1.5万亿元。 ➢ 君亭酒店集团与希尔顿集团签署战略合作意向书。2024 年 11 月 6 日，中国深圳，中国高端酒店开拓者君亭酒店集团与全球知名酒店管理公司希尔顿集团宣布签署战略合作意向书，共同探索中国酒店市场活力发展新机遇。 ➢ 投资建议：1）推荐基本面扎实的景区标的长白山、九华旅游、宋城演艺，建议关注天目湖、众信旅游、黄山旅游、峨眉山 A、三峡旅游。2）教育板块景气度上行，推荐中国东方教育，建议关注豆神教育、学大教育、凯文教育、行动教育。3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的 OTA 龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、海底捞、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头九毛九、奈雪的茶、呷哺呷哺。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601888.SH 中国中免 75.80 3.25 2.68 3.19 23 28 23 推荐 600859.SH 王府井 16.23 0.62 0.57 0.82 26 28 19 推荐 300662.SZ 科锐国际 23.17 1.02 1.03 1.45 23 22 16 推荐 301073.SZ 君亭酒店 27.30 0.16 0.17 0.38 171 166 72 推荐 600754.SH 锦江酒店 28.32 0.94 1.17 1.29 28 22 20 推荐 600258.SH 首旅酒店 15.27 0.71 0.79 0.87 21 19 18 推荐 601007.SH 金陵饭店 7.17 0.15 0.16 0.18 47 46 40 推荐 1179.HK 华住集团 29.60 1.25 1.30 1.38 23 22 21 推荐 605108.SH 同庆楼 23.83 1.17 0.82 1.31 20 29 18 推荐 603099.SH 长白山 43.56 0.52 0.61 0.78 84 72 56 推荐 300144.SZ 宋城演艺 10.15 -0.04 0.41 0.47 / 25 21 推荐 603136.SH 天目湖 12.06 0.79 0.73 0.92 22 11 9 推荐 603199.SH 九华旅游 36.31 1.58 1.60 1.98 23 23 18 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 11 月 8 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 邓奕辰 执业证书： S0100524050001 邮箱： dengyichen@mszq.com 分析师 周诗琪 执业证书： S0100524070005 邮箱： zhoushiqi@mszq.com 相关研究 1.社会服务行业 2024 年三季报业绩综述：社服板块收入略降利润下滑，K12 培训、出境游、人服行业表现亮眼-2024/11/06 2.在线教育专题系列（一）：全球在线教育龙头多邻国启示录：商业模式珠玉在前，AI 技术助力突破，国内在线教育星辰大海-2024/10/30 3.社服周观点：北京将推广 AI 学伴和 AI 导学应用，豆神教育进入 24Q3 基金重仓股-2024/10/27 4.社服周观点：央行行长强调宏观经济政策转向消费与投资并重，消费行业有望获长期催化-2024/10/20 5.社服周观点：财政部国新办新闻会提及“促消费”发力方向，消费行业有望进一步持续催化-2024/10/14 行业定期报告/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 社服周观察 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 复苏跟踪专题 ..............................................................