债基2024Q3季报分析：降久期、降杠杆、降仓位

证券研究报告 | 固定收益 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评 降久期、降杠杆、降仓位——债基 2024Q3 季报分析 公募债基 2024 年三季报已经披露完成，资产配置行为发生哪些变化呢？本文对此进行统计描述分析。 三季度中长期债基规模增加，债基规模整体下降。截至 2024 年三季度末，中长期纯债基、短期纯债基金、一级债基、二级债基资产净值分别为 6.37万亿、12801 亿元、7684 亿元、7057 亿元，较二季度分别增加 404 亿元、减少 2124 亿元、减少 396 亿元、减少 507 亿元。四类主要债基资产净值合计 91234 亿元，较上季度价减少 2624 亿元。 9 月底股市上涨，在股债跷跷板效应冲击下债市调整，导致债基减仓。进一步看债基内部持仓结构，截至三季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基分别持有债券市值 7.70 万亿元、1.44 万亿元、8863 亿元、7015 亿元，较二季度分别增持 4.91 亿元、减持 2295 亿元、减持 339亿元、减持 546 亿元。仓位来看，前述四类债券基金持有债券市值占资产总值比重分别 97.17%、96.85%、96.03%、83.25%，较二季度分别下降0.72%、下降 0.72%、下降 0.66%、下降 1.89%。 杠杆策略分化，除二级债基外，杠杆率均有所下降。截至三季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基的算术平均杠杆率分别为120.28%、114.51%、118.11%、116.10%，较二季度分别-0.38%、-0.25%、-0.10%、+0.76%。 久期策略分化，纯债基降久期，一二级债基拉久期。截至三季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基加权平均久期分别为 2.75、0.95、2.94、3.39，较二季度分别-0.03、-0.14、+0.15、+0.43。 除中长期纯债基增持利率债外，短期纯债基和一级债基、二级债基均减持信用债和利率债。截至三季度，中长期纯债基持有信用债市值 3.81 万亿，利率债市值 3.72 万亿，较二季度分别减持 257 亿元、增持 279 亿元；短期纯债基持有信用债市值 1.27 万亿元、利率债市值 1729 亿元，较上季度末分别减少 2041 亿元、减少 401 亿元；一级债基持有信用债市值 6627亿元、利率债市值 1500 亿元，较上季度末分别减持 293 亿元、减持 22 亿元；二级债基持有信用债 4612 亿元，利率债市值 1316 亿元，较上季度末分别减少 504 亿元、减少 7 亿元。合计来看，前四类债基对信用债减持3096 亿元，对利率债减持 152 亿元。 政金债市值占利率债市值的比重均有所下降。三季度中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基持仓政金债市值占利率债市值的比重分别为90.39%、87.77%、73.40%、56.79%，分别较上季度下降 0.69%、0.07%、2.26%、5.86%。 三季度短期纯债基和一级债基进行信用下沉。三季度重仓信用债分评级来看，在中长期纯债基中，AAA 级占比增加 0.19%至 94.94%，AA+级占比下降 0.12%至 4.48%；短期纯债基金中，AAA 级占比减少 3.2%至 93.56%，AA+级占比上升 2.23%至 4.64%；一级债基中，AAA 级占比下降 0.47%至 89.70%，AA 及以下占比增加 0.71%至 1.75%；二级债基中，AAA 级占比增加 0.48%至 98.07%，AA+级占比下降 0.16%至 1.53%。 重仓城投债分区域来看，纯债基和一二级债基这四类公募债基在 2024 年三季度持有城投债多的前四大省份为浙江省、江苏省、湖南省和安徽省。与二季度相比，江西、吉林、陕西城投债增持规模最多。 风险提示：债市风险超预期，政策超预期，统计存在偏差。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：对 5000 亿买断式回购的几点理解》 2024-11-01 2、《固定收益点评：磷肥及磷化工优质标的——和邦转债新券点评》 2024-10-30 3、《固定收益点评：公开市场买断式逆回购工具怎么看？》 2024-10-28 2024 11 04年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、债基规模：中长期债基规模增加，债基规模整体下降 ........................................................................... 3 二、大类资产配置：债券仓位下降 ............................................................................................................ 4 三、杠杆率和久期操作：策略分化 ............................................................................................................ 5 四、券种组合：大幅减持信用债 ............................................................................................................... 6 五、重仓券分析：信用下沉 ..................................................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 中长期纯债基金规模与数量 ........................................................................................................ 3 图表 2： 短期纯债基金规模与数量 ........................................................................................................... 3 图表 3： 一级债基规模与数量 .......................................................................................................