银行业本周聚焦-25H1基金代销：指数化趋势明显，银行主动权益基金表现较佳，招行尤为突出

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 银行 本周聚焦—25H1 基金代销：指数化趋势明显，银行主动权益基金表现较佳，招行尤为突出 一、25H1 基金保有量数据 基金业协会披露 2025 上半年基金销售机构公募基金销售保有规模数据： 注：非货币基金=权益基金+债券基金及其他，其中权益基金=主动权益基金+股票型指数基金，基金业协会披露前 100 名基金销售机构的非货币基金、权益基金、股票型指数基金保有规模数据，而债券基金及其他、主动权益基金为倒算所得。 2025 上半年全市场非货币基金规模约 16.4 万亿元，其中权益基金规模 8.3万亿元（主动权益基金、股票型指数基金规模分别为 4.1 万亿元、4.2 万亿元），债券基金及其他规模 8.1 万亿元。相较于 2024 下半年（下文增长口径均与 2024 下半年比较），非货币基金增长 6.3%，其中权益基金增长6.3%（（主动权益基金、股票型指数基金分别增长 1.8%、11.1%），债券基金及其他增长 6.4%，上半年股票型指数基金增长较好。 按前 100 名基金销售机构来看： 1）银行非货币基金增长 4.3%，保有量市占率下降 0.5pc 至 26.8%，结构上增量主要来自： ①股票型指数基金上半年增长 38.7%，保有量市占率提升 1.3pc 至6.4%，在行业指数化趋势带动下，多家银行股票型指数基金保有量快速增长，其中例如农业银行（+169.3%）、兴业银行（+97.9%）、中信银行（+57.4%）等均有明显增长。 ②主动权益基金上半年增长 2.1%，保有量市占率提升 0.14pc 至45.9%，前 100 名基金销售机构中，银行整体表现最佳（券商下滑3.5%、第三方机构下滑 0.6%），其中招商银行增幅高达 18.8%，表现较优，或源于客户风险偏好边际改善，含权类产品配置意愿提升，建设银行（+5.3%）、交通银行（+3.5%）亦增长较好。 ③债券基金及其他上半年增长 3.1%，保有量市占率下降 0.9pc 至27.8%，多数银行保有量均有下降，或源于上半年银行理财增长较好，对债券基金形成替代效应，其中邮储银行（+30.7%）、江苏银行（+248.3%）债券及其他基金增长较好。 2）券商非货币基金增长 9.4%，保有量市占率提升 0.4pc 至 12.7%，结构上增量主要来自债券及其他基金，上半年增长 16.1%，券商代销股票型指数基金优势较为明显（市占率达 25.7%），上半年增长 9.9%，而主动权益基金下降 3.5%。 3）第三方机构非货币基金增长 8.9%，保有量市占率提升 0.5pc 至21.7%，结构上增量主要来自债券及其他基金，上半年增长 11.4%，第三方代销债券及其他基金优势较为明显（市占率达 25.7%），股票型指数基金增长 16.0%，而主动权益基金下降 0.6%。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001 邮箱：chenhuiqin@gszq.com 分析师 朱广越 执业证书编号：S0680525070002 邮箱：zhuguangyue@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—2025 上半年银行确认了多少金融资产处置收益？OCI 浮盈有多少？》 2025-09-07 2、《银行研究框架及 25H1 业绩综述： 营收及利润增速双双转正：—如何看财务报表、经营情况、识别风险》 2025-09-04 3、《银行：本周聚焦—上市银行 2025 年中报：营收及利润增速双双转正》 2025-08-31 0%10%20%30%40%50%2024-092025-012025-052025-09银行沪深3002025 09 14年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 二、8 月社融数据 1、社融结构拆分 1）社融增速：2025 年 8 月新口径下社融增速 8.8%，较上月下降 0.2pc，剔除政府债券后的社融增速 5.9%，较上月下降 0.1pc。 2）社融结构：8 月单月新增社融 2.57 万亿，同比少增 4630 亿： A.对实体经济发放的人民币贷款增加 6233 亿，同比少增 4178 亿； B.新口径下企业债券融资净增加 1343 亿，同比少增 360 亿； C.表外融资方面，信托贷款净增加 350 亿，委托贷款净减少 166 亿，分别同比少增 134 亿和同比多减 191 亿； D.政府债券净增加 1.37 万亿，同比少增 2519 亿； E.未贴现银行汇票增加 1974 亿，同比多增 1323 亿。 2、信贷、存款增长情况 1）贷款：8 月新增人民币贷款 5900 亿元，同比少增 3100 亿元，主要源于票据融资明显少增： A.企业端：企业贷款增加 5900 亿，同比少增 2500 亿。其中，企业中长期贷款增加 4700 亿，同比少增 200 亿，短期贷款增加 700 亿，同比多增2600 亿，票据融资增加 531 亿，同比少增 4920 亿，票据冲量现象有所缓解。 B.居民端：个人贷款增加 303 亿，同比少增 1597 亿。其中，中长期增加200 亿，同比少增 1000 亿；短期贷款增加 105 亿，同比少增 611 亿。 C.非银金融机构：贷款减少 1130 亿，同比少减 225 亿。 2）存款：2025 年 8 月末人民币存款达到 322.73 万亿，同比增长 8.6%。其中 8 月人民币存款增加 2.06 万亿，同比少增 1600 亿。其中： 2025 年 8 月企业存款增加 2997 亿，同比少增 503 亿；个人存款增加 1100亿，同比少增 6000 亿；财政存款增加 1900 亿，同比少增 3687 亿；非银行金融机构存款增加 1.18 万亿，同比多增 5500 亿，居民存款“搬家”现象或仍在延续。 3、货币供应情况 8 月 M0、M1、M2 增速分别为 11.7%、6.0%、8.8%，分别环比下降 0.1pc、提升 0.4pc、环比持平。M2-M1 剪刀差为 2.8%，较上月收窄 0.4pc。 注：自统计 2025 年 1 月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的 M1 包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（例如：微信钱包、支付宝中的个人资金）。 4、新发放贷款利率 贷款利率保持在历史低位水平，根据央行披露数据，8 月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约 3.1%，环比下降 10bp；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约 3.1%，年初至今保持不变。 三、板块观点 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。而银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有 α；同时，由于经济修复需要一定的