乘用车行业2024三季报总结：内需超预期，龙头盈利能力持续修复

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 乘用车 2024 三季报总结：内需超预期，龙头盈利能力持续修复 三季度回顾：以旧换新政策发力，内需侧超预期。根据中汽协数据，2024Q1-Q3乘用车销量分别为568/629/670万辆，同比+11%/+3%/-2%，环比-28%/+11%/+6%，以旧换新发力的背景下，内需侧销量迅速回暖。折扣率方面，2024Q3 行业维持高位运行，但分化加剧，头部新能源品牌比亚迪、理想略有收拢，吉利、长安、问界基本持平，而传统燃油车大幅提升。 以旧换新补贴+新车供给发力，行业供需两旺格局有望维持。2024Q4 以来，以旧换新政策效果体现，终端增换购需求持续释放。截至 10 月 24 日，全国汽车报废更新补贴申请超过 157 万份，各地汽车置换更新补贴申请超126 万份，我们预计中低端市场销量受益显著。头部车企比亚迪、小米、长安、小米、乐道等，主力车型上市即热销，预计 Q4 产能基本完成锁定。此外，广州车展临近，各家亦有新车推出，车企年末冲量确定性强，行业有望维持供需两旺格局。 2024Q3 财务总结：分化加剧，强车型龙头优势明显。随着行业竞争加剧，各车企财务表现分化显著。其中，比亚迪、赛力斯、理想的销量/收入/利润环比均大幅增长，主要受益于爆款新车的热销（DM5.0、问界 M9、L6），特斯拉持续推进降本，2024Q3 盈利能力超市场预期。展望后市，头部车企凭借技术、成本方面的领先优势，新车竞争力与二三梯队的差距已逐步拉大，未来在销量与盈利端有望持续跑赢行业。 投资建议：年底板块迎来传统销售旺季，以旧换新政策带动下，内需有望托底行业销量。此外，规模效应提升+车型供给升级的背景下，头部车企的盈利能力有望进一步修复。中长期看，智能化、全球化仍是行业发展主线，格局加速洗牌，短期关注重点新车的上市交付节奏。建议关注：1）强车型，吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车；2）华为系，赛力斯、江淮汽车、长安汽车、北汽蓝谷。 风险提示：行业竞争加剧、政策落地不及预期、海外需求&政策不及预期、测算各假设可能产生的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《乘用车：2024 中报业绩总结：龙头优势明显，板块“金九银十”景气向上》 2024-09-16 2、《乘用车：2024 下半年策略：智能化+全球化共振，龙头优势显著》 2024-08-09 3、《乘用车：板块分化加剧，关注新车、智能化与全球化主线》 2024-06-05 -30%-20%-10%0%10%20%2023-112024-032024-072024-10乘用车沪深3002024 11 06年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、三季度回顾：以旧换新政策发力，内需侧超预期 ............................................................................................. 3 二、2024Q3 财务总结：分化加剧，强车型龙头优势明显 ....................................................................................... 6 三、投资建议 ..................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 2024 年以来，乘用车（申万）板块月度涨幅、PE-ttm 与零售数据复盘 ..................................................... 3 图表 2： 2023 年以来，板块折扣率趋势 .............................................................................................................. 3 图表 3： 各品牌 2024 年以来平均折扣率趋势 ....................................................................................................... 4 图表 4： 行业销量测算（万辆） .......................................................................................................................... 4 图表 5： 分月度行业总量预测同比增速 ................................................................................................................ 5 图表 6： 各车企部分新能源车型上市汇总 ............................................................................................................ 5 图表 7： 各车企销量汇总（万辆） ...................................................................................................................... 6 图表 8： 各车企营业收入（亿元），同环比趋势与销量一致 .................................................................................. 6 图表 9： 各车企归母净利润（亿元） ................................................................................................................... 7 图表 10： 各车企毛利率（%，PCT） ...................................................................