10月信用月报：回调风险仍存，保持流动性

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益月报 回调风险仍存，保持流动性 10 月信用月报  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 雍雨凡 15861817961 yongyufan@research.xbmail.com.cn 崔婷婷 18391239585 cuitingting@research.xbmail.com.cn 相关研究 如何看待央行启用买断式逆回购？—货币政策新框架系列之四 2024-11-01 制造业 PMI 逆季节性回升，政策效果逐步释放—10 月 PMI 数据点评 2024-10-31 转债分析框架初探 2024-10-30 信用短端更加抗跌—信用周报 20241027 2024-10-27 存 单 利 率 下 行 动 力 不 足 — 每 周债 市 复 盘 2024-10-27 11 月信用债市场展望：回调风险仍存，或延续震荡行情 信用债市场或难迎趋势性行情，震荡调整与修复可能仍是 11 月市场的走向，建议策略上保持流动性。11 月市场的扰动因素主要在于政策预期是否兑现以及股市是否延续强势，此外临近年末，部分机构或倾向于落袋为安，一定程度上压制信用债需求，因此信用债市场或在博弈政策预期兑现和股市影响下呈波动走势。 城投债方面，配置上看，建议高等级短久期>低等级短久期>高等级中长久期>低等级中长久期。 产业债方面，负债端不稳定的机构以行业内头部央国企的挖掘机会为主。负债端稳定的机构可关注化债进程推进带来的建工类债券的配置价值。 二永债方面，负债端稳定机构可考虑 1-3 年期二级资本债的配置机会，3 年左右国股行和优质城农商行的交易机会亦可关注。 10 月信用债市场回顾： 股债跷跷板与政策预期共振下，10 月信用债市场延续震荡行情。 一级市场： 10 月信用债发行规模环比同比均减少，但净融资规模环比大幅上升；信用债发行成本延续上行趋势，较上月上行 15bp，整体发行成本的上升或与近期债市震荡回调有关，市场情绪较弱使得发行难度增加，10 月共有 84 只债券取消发行，规模较上月环比大增 222.43 亿元。 二级市场： 1、各类型信用债成交期限相较上月均有所缩短。 2、城投债和金融债成交活跃度增强，产业债成交流动性平均有所减弱。 3、城投债中短端利差整体收窄，5 年及以上明显走阔；产业债各行业 AAA级和 AA 级利差较 9 月末整体下行；中短端银行二永债利差多收窄，长端利差多走阔；短端券商次级债和保险次级债利差收窄，中长端利差多走阔。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 证券研究报告 2024 年 11 月 03 日 固定收益月报 西部证券 2024 年 11 月 03 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 信用债收益率全览 ........................................................................................................... 4 二、 一级市场 ......................................................................................................................... 6 2.1 发行量 .......................................................................................................................... 6 2.2 发行成本 ...................................................................................................................... 7 2.3 发行期限 ...................................................................................................................... 8 2.4 取消发行情况 ............................................................................................................... 8 三、 二级市场 ....................................................................................................................... 11 3.1 成交量 ........................................................................................................................ 11 3.2 成交流动性 ................................................................................................................ 13 3.3 利差跟踪 .................................................................................................................... 14 四、 10 月热债一览 ............................................................................................................... 17 五、 信用评级调整回顾 ......................................................................................................... 19 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：各类信用债资产收益率情况 ..................