策略专题报告：PB-ROE视角下三季报有何新趋势？

请务必阅读正文之后的重要声明部分证券研究报告/策略专题报告2024 年 11 月 06 日分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn相关报告1、《下半年行业轮动或呈现哪些特点 ？ — — 行 业 配 置 系 列 专 题 》2024-09-242、《哈里斯若当选或带来哪些影响？》2024-08-303、《央国企价值再发现：原因、驱动与策略》2024-08-19报告摘要三季度，A 股出现分化，金融行业贡献主要利润。分版块看，主板表现相对科创板和创业板明显；大盘股相对占优。全 A 股 ROE 表现较二季度提升 0.12 个百分点，全 A股除金融石油石化则较二季度下降 0.13 个百分点，根据杜邦分析，ROE 下降主要是受到总资产周转率下降影响。行业角度，三季度随着国内财政政策、经济政策的逐步落地，相关行业如金融板块、消费板块、制造业和稳健类资产营收都有同比提升。从 PB-ROE 角度看，二季度大部分行业 PB 值都处于底部，三季度所有行业估值均有所改善，但大部分行业相较其盈利水平仍处于低位。申万一级行业的 PB-ROE 有所不同：1）呈较为明显的正相关关系。如银行和非银金融等金融行业。2）相关关系不明显。有色与钢铁等金融行业以及石油、煤炭等能源行业的 PB 值较为集中，随 ROE 变化不明显。食品饮料等行业的 ROE 值则相对集中，和 PB 值关联不大。3）具有明显的时间特征。部分行业受政策影响明显呈现出明显的时间特征。房地产行业 2020 年来随着政策收紧 PB/ROE 均下降。科技类行业 PB/ROE表现则和技术进步相关性大，如计算机、传媒和通信等行业则在 2014-2017 年之间出现繁荣。综合三季报表现和行业 PB-ROE 分析，在国内稳增长基调不变和财政政策不变的情况下，非银金融板块、稳健类资产如公用事业和交通运输或将进一步延续增长；从三季度表现，看消费促进政策对制造业的促进大于对居民主导的消费的促进，但叠加年底消费旺季，消费板块或将有所增长；科技板块上，目前市场对科技板块估值整体偏低，但也要注意部分细分板块如半导体、AI 等相关产业过热的问题。随着美国大选落地，美国新政策的出台，有色金属板块中黄金或将进一步上涨，若美国对中国出口进一步打压，出口链相关产业或将进一步转向东盟、拉美等新兴国家。风险提示：宏观经济不及预期，政策不及预期，产业政策落地不及预期，全球流动性超预期收紧，AI 技术突破进展不及预期，房地产超预期下行，市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。策略专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、三季度 A 股业绩有何变化？................................................................................41.1 A 股板块三季度表现......................................................................................41.2 A 股板块 ROE 表现....................................................................................... 51.3 申万一级行业三季度表现............................................................................. 6二、PB-ROE 视角下三季报有何新趋势？................................................................. 7三、PB-ROE 视角下大类行业特征.......................................................................... 112.1 呈正相关关系..............................................................................................122.2 相关性不明显..............................................................................................132.3 具有一定的时间特征...................................................................................14四、行业比较及配置建议..........................................................................................15风险提示................................................................................................................... 16图表目录图表 1： 2016-2024Q3，A 股营业收入同比增长率（%）....................................... 4图表 2： 2016-2024Q3，A 股归母净利润同比增长率（%）....................................4图表 3： 2021-2024Q3，A 股板块营业收入同比增长率（%）................................4图表 4： 2021-2024Q3，A 股板块归母净利润同比增长率（%）............................ 4图表 5： 2016-2024Q3，主要市场板块指数营收同比增长率（%）........................ 5图表 6： 2016-2024Q3，主要宽基指数归母净利润同比增长率（%）.....................5图表 7： 2010-2024Q3，A 股 ROE（%）................................................................5图表 8： 2010-2024Q3，A 股销售净利率（%）......................................................5图表 9： 2010-2024Q3，A 股总资产周转率（%）.................................................. 6图表 10： 2010-2024Q3，A 股权益乘数（%）....