六维因子组合跟踪月报：十一月仍乐观，推荐游戏、食饮、证券、芯片、旅游等ETF

2024 年 11 月 06 日十一月仍乐观，推荐游戏、食饮、证券、芯片、旅游等 ETF—六维因子组合跟踪月报投资要点分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn相关研究1、《关注高低切交易下红利回暖机会》2024-10-222、《十月维持乐观，推荐游戏、汽车、食饮、证券、芯片、计算机等ETF》2024-10-093、《九月因子跟随高低切换，推荐游戏、电力、汽车、食饮、家电、证券等 ETF》2024-09-05▌ 近期组合表现回顾十一月截面因子指向流动性、分析师预期，其中又以短期分析师预期更强，当前截面比较看到分析师基于长端逻辑推荐电子非银，基于事件推荐电新医药。政策仍有想象空间，静待常委会释放积极信号和后续的消费政策验证。组合层面样本外累计超额 5.66%，绝对收益 14.48%创下历史新高。10 月9 日推荐了非银行金融、汽车、传媒、计算机、食品饮料、电子等行业对应的 ETF 产品，其中截至 11 月 5 日非银、传媒、计算机、电子等超额收益显著。当前推荐继续保持乐观。六维因子继续指向成长和消费端，建议十一月继续持盈成长类资产，重视消费的左侧机会。▌ 十一月 ETF 产品推荐基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月 ETF 配置建议为（同一 Beta 下规模最大的前 3ETF 产品）：游戏 ETF、芯片 ETF、光伏 ETF、酒 ETF、旅游 ETF、证券ETF 。全量推荐名单详见正文。▌ 大类因子和投资思路跟踪10 月组合净值继续大幅上行，主要来自于我们选中的非银、电子、传媒等 ETF 产品。十月提及市场整月偏向反转，向上弹性极大，不宜过早分散仓位。11 月美国大选结果即将落地，国内人大常委会期间政策仍有预期，后市整体偏向乐观。观察流动性暂时未见转向，因此仍然乐观持盈场内流动性充裕推动的非银、TMT 等板块。资金流方面，延续判断主力资金是绝对的定价方，年末增量资金方面仍可期待外资回流。当前看不宜过度偏向机构欠配板块，适当提升北向重仓赛道板块的重视力度。提升资金流金融工程研究券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效（主力资金复合因子，上期 30%）权重至 40%。长端景气因子超额收益止跌回升，当前景气投资博弈更侧重自主可控催化的电子和保险释放业绩、券商合并重组的非银。11 月权重设置为 20%。当前更加偏向短期预期。短期景气预期超额上行较大，主要由于事件驱动逻辑推荐了电新，随限电价等政策出台供需结构有望向好。维持权重至30%，主要观察边际推荐的医药、汽车、化工等行业。质量因子九月即说过后续待降低，超额收益底部走平，三季报前可能有效。11 月 10%权重。价量因子仅有波动率因子超额持续，我们节前看到高风险偏好资金在积极定价高波动行业，降至 0%。观察高波行业的持续性。动量因子减少权重至 0%，动量排名高的部分板块持续跑输大盘。我们认为当前偏向反转，动量在 11 月应企稳并上行，下期或会增配动量因子。按照经验，估值所代表的深度价值行业在急涨修复行情中会寻底企稳。本期权重 0%。综上本期因子方面打分更加偏向资金流、短期景气预期，重视代表景气投资的长期景气预期的重新有效。放大以上三个因子，成长右侧续推，组合偏向进攻配置，左侧布局消费。结合近期因子绩效和背后逻辑来看，本期大类因子权重分配如下：流动性（40%）、短期景气预期（30%）、长期景气预期（20%）、质量（10%）、价量类（0%）、估值（0%）、动量（0%）。综上本期因子方面打分更加偏向资金流、短期景气预期，重视代表景气投资的长期景气预期的重新有效。放大以上三个因子，成长右侧续推，组合偏向进攻配置，左侧布局消费。多头包含电力设备及新能源、电子、非银行金融、传媒、食品饮料、消费者服务等行业对应的 ETF 产品。▌ 风险提示历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效正文目录1、 组合样本外表现跟踪 ..................................................................... 42、 大类因子和投资思路跟踪 ................................................................. 72.1、 等权复合因子与大类因子走势对比 ................................................... 72.2、 流动性因子跟踪与权重建议 ......................................................... 72.3、 长端景气预期因子跟踪与权重建议 ................................................... 82.4、 短端景气预期因子跟踪与权重建议 ................................................... 92.5、 动量因子跟踪与权重建议 ........................................................... 92.6、 价量类因子跟踪与权重建议 ......................................................... 102.7、 财务质量因子跟踪与权重建议 ....................................................... 112.8、 估值因子跟踪与权重建议 ........................................................... 112.9、 综合推荐与主动调整 ............................................................... 123、 ETF 对应名单选择 ........................................................................ 134、 附录 ................................................................................... 135、 风险提示 ............................................................................... 15图表目录图表 1：六维因子框架 ....................................................................4图表 2：样本外组合跟踪情况 ..............................................................5图表 3：