【宏观月报】10月全球投资十大主线

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观月报 2024 年 11 月 06 日 【宏观月报】 10 月全球投资十大主线 事 项 10 月全球大类资产总体表现为：美元（3.17%）>大宗商品（0.25%）> 0%>人民币（-1.40%）>全球股票（-2.15%）>全球债券（-3.35%）。 主要观点  十张图速览全球资产脉络 1、美联储降息后美债收益率上行幅度达过去 30 年来的最高水平。2024 年 10月 22 日，美国国债期货看涨期权相对于看跌期权的偏度达到年内低点，显示出市场正在对美国国债期货下跌进行押注。此外，本轮美联储降息后 30 个交易日内 10 年期和 2 年期美债收益率上行幅度达过去 30 年来的最高水平。 2、剔除美股七巨头的标普 500 指数的市净率达过去 10 年来的最高水平。尽管有关美股七巨头涨幅过多的讨论层出不穷，但同 2020~2021 年的估值高点相比，剔除美股七巨头的标普 500 指数的估值水平更高。例如，2024 年 10 月剔除美股七巨头的标普 500 指数的市净率已经达到 2021 年 10 月的历史高位。 3、特朗普胜选概率上升推动比特币价格接近历史最高水平。根据彭博预测的胜选概率，2024 年 10 月 1 日至 10 月 25 日，特朗普的胜选概率从 48%上升到62%。由于特朗普的胜选概率在 10 月份上升明显，“特朗普交易”情绪高涨推动比特币价格在 10 月 29 日突破 72000 美元，接近历史最高水平 73157 美元。 4、全球基金经理明显增加在新兴市场、股票以及可选消费上的仓位。全球基金经理相比 9 月增加了在新兴市场、股票以及可选消费上的仓位。与历史水平相比，全球基金经理在公用事业、债券和通信上的投资比例过高。 5、美国周期性股以及高收益企业债相对走势显示市场看好经济增长前景。美国周期性股票相对于防御性股票的走势与高收益企业债相对于投资级企业债的走势基本一致，过去一年间的相关系数达 0.81。此外，两者从 2024 年 9 月10 日开始见底回升，或反映市场看好美国的经济增长前景。 6、英国小盘股相对大盘股的走势与英镑汇率高度相关。从 2016 年至今，英国富时小型股指数相对于富时 100 指数的走势与英镑兑美元汇率密切相关，过去一年来两者的相关系数达 0.77。如何理解这种相关性？富时小型股相对于大盘股的走势以及英镑兑美元汇率都有对经济基本面的风险暴露。 7、VIX 期货投机性净头寸自 2019 年以来首次转为净多头。2024 年 10 月，标普 500 指数隐含波动率总体抬升，而 VIX 期货投机性净头寸自 2019 年以来首次转为净多头。背后的原因是，市场通过 VIX 指数期货多头头寸表达对美国大选以及美联储议息会议不确定性加大的押注。 8、过去 5 年来清洁能源指数跑输传统能源指数。尽管近年来 ESG 投资获得市场普遍关注，而各国政府大力推动绿色能源计划，但是过去 5 年来标普全球清洁能源指数明显跑输标普全球石油指数。 9、美元兑日元汇率再次突破 150 关键心理关口。2024 年 10 月 17 日，美元兑日元汇率再次突破 150 关键心理关口，背后的原因是美国强劲的消费以及就业数据促使市场减少对美联储降息的押注。此外，日元走弱也受到新任首相石破茂言论的影响，加大了 10 年期美日国债利差走阔的可能性。 10、美国经济超预期叠加特朗交易推动离岸人民币汇率跌破 7.10。2024 年 10月 15 日，离岸人民币汇率跌破 7.10，主要是市场正在交易美国经济软着陆以及美联储可能放缓降息路径的预期。值得注意的是，10 月份人民币汇率下跌可能也一定程度上反应了市场对特朗普胜选后关税风险的担忧。  风险提示： 美联储货币政策超预期，全球地缘风险加剧。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：李星宇 邮箱：lixingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524060001 相关研究报告 《【华创宏观】5 月全球投资十大主线》 2024-06-08 《【华创宏观】4 月全球投资十大主线》 2024-05-07 《【华创宏观】3 月全球投资十大主线》 2024-04-04 《【华创宏观】欧股“十一罗汉”媲美美股“七巨头”——2 月全球投资十大主线》 2024-03-03 《【华创宏观】印度股市市值首超 4 万亿美元——12 月全球投资十大主线》 2024-01-03 华创证券研究所 宏观月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、十张图速览全球资产脉络 ......................................................................................... 4 （一）美联储降息后美债收益率上行幅度达过去 30 年来的最高水平........................ 4 （二）剔除美股七巨头的标普 500 指数的市净率达过去 10 年来的最高水平 ............ 4 （三）特朗普胜选概率上升推动比特币价格接近历史最高水平 ................................. 5 （四）全球基金经理明显增加在新兴市场、股票以及可选消费上的仓位.................. 5 （五）美国周期性股以及高收益企业债相对走势显示市场看好经济增长前景 .......... 6 （六）英国小盘股相对大盘股的走势与英镑汇率高度相关 ......................................... 6 （七）VIX 期货投机性净头寸自 2019 年以来首次转为净多头 ................................... 7 （八）过去 5 年来清洁能源指数跑输传统能源指数 ..................................................... 7 （九）美元兑日元汇率再次突破 150 关键心理关口 ..................................................... 8 （十）美国经济超预期叠加特朗交易推动离岸人民币汇率跌破 7.10 ......................... 8 二、四个角度看资产 ......................................................................................................... 9 （一）从基本面角度：周度经济活动指数回升 ............................................................. 9 （二）从预期面角