资金跟踪系列之一百四十二：市场热度与波动率均处于高位，两融延续买入

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百四十二 市场热度与波动率均处于高位，两融延续买入 2024 年 11 月 04 日 ➢ 宏观流动性：上周(20241028-20241101)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3 个月 BSBY-OIS 利差、货币互换基差均有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度有所回升，消费者服务、房地产、TMT、商贸零售、汽车、机械等板块交易热度均处于 90%分位数以上。波动率方面，各宽基指数波动率均有所上升，整体处于历史高位。行业上，医药、传媒、电新、房地产、纺服、商贸零售等板块的波动率上升较快，多数行业的波动率处于 90%历史分位数以上。市场流动性指标继续回落，行业上，各类板块流动性指标均回落至 50%历史分位数以下。 ➢ 机构调研：电子、医药、农林牧渔、食品饮料、有色、计算机等板块调研热度居前，电子、医药、有色、家电、农林牧渔、纺服等板块调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测再度被同时下调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融等板块的 24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，中证500、创业板指、沪深 300、上证 50 的 24/25 年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长/价值的 24/25 年的净利润预测均被下调。 ➢ 北上日均买卖总额先下降、后回升，综合前 10 大与陆股通持股 3000 万股以下的标的来看：北上可能主要净买入计算机、电子、建筑、交运等板块，净卖出医药、电新、有色、食品饮料等板块。上周(20241028-20241101)北上近 5 日日均买卖总额先下降、后回升，近 5 日北上买卖总额占全 A 成交额之比有所下降。基于前 10 大活跃股口径，上周北上资金在计算机、汽车、交运、建筑、电子、化工等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、金融、电新、家电、医药、有色等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入 TMT、建筑、非银、军工、电力及公用事业、交运等板块，主要净卖出化工、医药、机械、电新、有色、轻工等板块。 ➢ 两融活跃度小幅回落，但仍处于 2021 年以来的相对高位。上周(20241028-20241101)两融净买入 367.6 亿元，行业上，两融主要净买入 TMT、汽车、有色、机械、非银、电力及公用事业等板块，净卖出电新等板块。分行业看，纺服、轻工、汽车、电力及公用事业、非银、有色等行业融资买入占比上升。风格上，两融仅小幅净卖出大盘成长板块。 ➢ 主动偏股基金仓位继续小幅回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、有色、家电、银行、石油石化、食品饮料等板块，主要减仓计算机、房地产、电力及公用事业、消费者服务、建材、传媒等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的 ETF 被明显净赎回，行业上，与医药、消费等板块相关的 ETF 被净申购，与科技、金融地产、新能源、军工等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、消费等板块，净卖出新能源、军工、传媒、高端制造、建筑建材等板块。另外，上周(20241028-20241101)以机构持有为主的ETF 继续被大幅净赎回，且以宽基 ETF 为主。值得关注的是，一方面，市场的交易热度与波动率均有所回升，且均处于历史高位，其中，商贸零售、房地产、钢铁、纺服、消费者服务等板块交易热度上升较快，军工、通信等板块交易热度回落较多；另一方面，ETF 继续被净赎回且以机构 ETF 为主，而中证 A500ETF 继续被明显净申购，相应地，两融活跃度依然处于高位且延续大幅买入，此外，基于我们的估算，北上资金的交易反复依然明显，全周继续净卖出但幅度有所放缓。这意味着当前高热度与高波动的市场背后，个人投资者可能依然占据交易主导，未来关注机构与个人之间行为差异能否逐步收敛。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20241103：习惯无常-2024/11/03 2.策略专题研究：又一次“盈利底”：2024 年Q3 业绩深度解读-2024/11/03 3.市场温度计系列之五：机构主动买入明显回落，短期情绪有所转弱-2024/11/03 4.策略专题研究：民生研究：2024 年 11 月金股推荐-2024/10/30 5.行业信息跟踪（2024.10.21-2024.10.27）：白电 11 月排产向好，水泥出货量弱稳运行-2024/10/29 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄............................................................................................................. 4 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 .................................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5 2 市场整体交易热度与各宽基指数波动率均有所回升，且均处于历史高位 .................................................................... 6 2.1 市场整体交易热度有所回升，消费者服务、房地产、TMT、商贸零售、汽车、机械等板块的交易热度均处于 90%分位数以上；各宽基指数波动率均有所上升，整体处于历史高位，行业上，多数行业波动率均处于 90%历史分位数以上 . 6 2.2 市场流动性指标继续回落，行业上，各类板块的流动性指标均明显回落，处于 50%历史分位数以下 ........