计算机行业2024年11月投资策略暨三季报总结：三季度依然承压，关注智谱AutoGLM和信创投资机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月10日优于大市计算机行业 2024 年 11 月投资策略暨三季报总结三季度依然承压，关注智谱 AutoGLM 和信创投资机会核心观点行业研究·行业投资策略计算机优于大市·维持证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001证券分析师：艾宪0755-22941051aixian@guosen.com.cnS0980524090001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美股大厂三季报资本开支&ROIC 回顾》 ——2024-11-03《人工智能行业专题-全球云厂商复盘，AI 驱动新一轮资本开支周期》 ——2024-10-28《计算机行业 2024 年 10 月投资策略-化债政策超预期，深度关注 AI 基建》 ——2024-10-22《汽车智能化系列专题之决策篇（6）：特斯拉发布 Robotaxi，入华进程有序推进》 ——2024-10-12《人工智能行业专题：OpenAI 发布 GPT-O1，模型能力持续提升》——2024-10-1120234 前三季度计算机板块依然承压，重仓持股比例仍在下降。2024 年三季报，计算机板块收入约 8583.89 亿元（+5.99%），归母净利润 166.45 亿元（-26.06%）。计算机行业仍面临较大的宏观需求侧压力，利润端整体下滑较大。根据最新的 2024Q3 数据显示，按公募基金重仓股持有的计算机行业公司市值来计算，公募基金配置计算机的比例在公募重仓股中占比为2.37%，相比 1、2 季度持续下降，已经达到近年来最低水平，行业明显低配。但随着市场对宏观政策以及科技产业预期改善，结合计算机行业近两年大幅提升经营质量，业绩和估值逐步修复后计算机配置比例有望逐步回升。各细分行业整体类似，静待政策和需求侧回暖。云计算行业服务器和 IDC 市场有所复苏，C 端 SaaS 应用仍有较好表现。信创产业当前是最强产业共识，财政支持有望加大，未来三年有望进入业绩释放周期。网络安全行业提效降本逐步收到成效，利润端恢复好于收入端。医疗 IT 三季度依然承压，数据要素和 DRG 是产业方向。金融 IT 厂商同样受到金融下游缩减 IT 开支影响，随着 9 月下旬资本市场开始活跃，互联网金融四季度可期。工业软件三季度整体增速也在放缓，高端突破和国产替代均值得期待。车联网相关公司三季度增长较为稳定，车路云订单、无人驾驶出租车商业化进展值得期待。智谱推出 AutoGLM，开启 Phone Use 新模式。目前智谱 AutoGLM 已开启内测，与荣耀等多个手机厂商合作，可适配微信、淘宝、美团等 8 款知名应用，覆盖多种生活场景。在 Phone Use 方面，AndroidLab 评测基准上，AutoGLM 任务成功率显著超越了 GPT-4o 和 Claude-3.5-Sonnet。在 WebArena-Lite 评测基准中，AutoGLM 更是相对 GPT-4o 取得了约 200% 的性能提升。化债和财政即将发力，国际环境再催化信创产业。在近日全国人大常委会上，增加地方政府债务限额 6 万亿元，以及从 2024 年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务 4万亿元，一共直接增加地方化债资源 10 万亿元。本轮化债将改善地方政府的债务安排和短期压力，可以将更多精力投入在产业升级、科技创新等领域。结合特朗普再度当选美国总统，国际环境倒逼国内信创产业发展趋势有增无减，财政回暖后信创产业将最为直接受益。投资建议：维持“优于大市”评级，重点关注信创产业。随着 10 万亿化债举措为地方财政开启空间，财政端将逐步推动计算机行业需求侧回暖。当前国际环境也进一步推动信创产业进展，重点关注信创相关公司：达梦数据、海光信息、中科曙光、金山办公等。风险提示：计算机下游需求不及预期；AI 技术和商业发展不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E688111金山办公优于大市282.3213063.704.8076.3058.82688692达梦数据优于大市446.003394.645.7496.1277.70688041海光信息优于大市136.9931840.781.00175.63136.99603019中科曙光优于大市79.4411621.391.5857.1550.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录计算机板块 2024 年三季度总结........................................................................................................4计算机行业 24Q3 利润下降，重仓持股比例仍在下降....................................................................................4计算机各细分行业三季报分析.......................................................................................................................... 6智谱推出 AutoGLM，开启 Phone Use 新模式.................................................................................10智谱是国内领先的认知大模型企业................................................................................................................ 10AutoGLM 首推 WEBRL 自进化学习框架，模型性能优异.................................................................................10AutoGLM 开启人机交互 AI Agent 新模式.......................................................................................................12化债和财政即将发力，国际环境催化信创产业............................................................................15投资建议..........