零售周观点：化债新政落地有望修复消费信心，线下零售积极调改门店

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 化债新政落地有望修复消费信心，线下零售积极调改门店 2024 年 11 月 11 日 ➢ 化债新政落地，扩张地方化债资源 10 万亿元。11 月 8 日，近年来最大规模的一笔化债方案落地。全国人大常委会表决通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。将直接扩张地方化债资源 10 万亿元。1）按照计划，中国将增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年实施。2）从 2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000亿元，专门用于化债，累计置换隐性债务 4 万亿元。同时，2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿元，仍按原合同偿还。随着化债方案的实施，地方政府债务减轻，当地就业与居民的可支配收入可能会改善与增加，消费信心、消费意愿和能力有望提升。将有助于消费市场的复苏，零售类上市公司的收入和利润可能增加。 ➢ 永辉超市：深圳福州调改店开业，截至目前开业 13 家调改店。11 月 8 日，深圳和福州的两家“学习胖东来”自主调改店开业，分别是深圳卓悦汇店和福州五四北店。后续永辉超市重庆南坪万达店、沈阳沈北吾悦店、合肥庐阳华润万象汇店、合肥滨湖方圆荟店以及兰州中海寰宇城店等自主调改店，均将于 11 月陆续重新开业。由胖东来帮扶、区域主导的郑州 4 店——郑州龙湖锦艺城店已启动调改。 ➢ 重庆百货：第二家“精致生活馆”开业，24 年以来调改了 5 家超级市集和2 家精致超市。11 月 8 日，位于南坪商圈的新世纪超市江南商都店在不闭店、不歇业的前提下，升级成为重百新世纪超市旗下第二家精致生活馆。开业当天，门店销售较平时周五增长 4 倍多，客流提升近 3 倍。此前 9 月重庆百货进行了第一家精致生活馆调改，下架近 8000 多支商品，汰换率 75%；新引进品牌 500 多个，新增引领生活潮流趋势类商品近 5000 支，扩充了百货类商品，扩充约 30%品质生鲜单品。烘焙商品全面迭代，熟食加工类商品扩充约 50 支单品。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、雍禾医疗。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 237.00 6.91 7.84 8.72 34 30 27 推荐 300957.SZ 贝泰妮 56.16 1.52 2.20 2.49 37 26 23 推荐 603605.SH 珀莱雅 101.44 3.94 4.85 5.96 26 21 17 推荐 688363.SH 华熙生物 63.97 1.06 1.55 2.07 60 41 31 推荐 600315.SH 上海家化 17.98 0.41 0.58 0.73 44 31 25 推荐 300740.SZ 水羊股份 13.89 0.49 0.66 0.81 28 21 17 推荐 600223.SH 福瑞达 7.23 0.29 0.36 0.44 25 20 16 推荐 300592.SZ 华凯易佰 12.82 0.73 0.92 1.12 17 14 11 推荐 600415.SH 小商品城 12.56 0.51 0.57 0.83 25 22 15 推荐 301101.SZ 明月镜片 28.89 0.88 0.99 1.19 33 29 24 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 11 月 8 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.商贸零售行业 2024 年三季报业绩综述：零售行业需求承压影响盈利能力，期待消费信心改善带来拐点-2024/11/05 2.母婴行业事件点评：国新办发布一系列生育支持措施，建议关注母婴赛道标的-2024/10/28 3.零售周观点：梳理国家生育政策及各地区生育配套措施，关注母婴赛道标的-2024/10/27 4.四大化妆品集团财报跟踪：宝洁 FY25Q1：大中华区销售额下滑，SK-II 持续承压-2024/10/22 5.零售周观点：9 月社零总额同比增长 3.2%，高于市场预期-2024/10/20 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2024.11.04-2024.11.08） ................................................................................................................... 3 1.1 化债新政落地，扩张地方化债资源 10 万亿元 ............................................................................................................................. 3 1.2 永辉超市：深圳福州调改店开业，截至目前开业 13 家调改店 .........................................................................................