汽车行业专题研究：行业销量整体平稳，汽零板块盈利改善

[Table_Title] 汽车行业专题研究 行业销量整体平稳，汽零板块盈利改善 2024 年 11 月 08 日 [Table_Summary] 【投资要点】  乘用车增收不增利，商用车整体承压，汽零利润增速高于营收。2024Q3乘用车企业实现营收 5104.18 亿元，同比+2.36%，环比+7.86%。实现归母净利润 153.03 亿元，同比-22.94%，环比-17.69%。实现毛利率16.78%，同比+0.93pct，环比+1.50pct。实现净利率 3.00%，同比-0.98pct，环比-0.93pct。2024Q3 商用车企业实现营收 744.36 亿元，同比-12.33%，环比-14.99%。实现归母净利润 14.47 亿元，同比-2.48%，环比-44.78%。实现毛利率 11.10%，同比-1.28pct，环比-1.02pct。实现净利率 1.94%，同比+0.20pct，环比-1.05pct。2024Q3 汽车零部件企业实现营收 3328 亿元，同比+0.79%，环比+0.13%，收入增速平稳。实现归母净利润 184 亿元，同比+15.2%，环比-3.7%。汽零块毛利率达到 18.9%，同比+0.16pct，环比+0.10pct，净利率达到 5.5%，同比+0.7pct，环比-0.2pct。  整体跑赢大盘，商用车板块领涨。截至 2024 年 11 月 6 日，汽车板块涨幅 18%，跑赢沪深 300 指数 0.9pct。其中，乘用车/商用车/汽零/汽车服务板块涨跌幅分别为 32%/64%/6%/-20%,商用车和乘用车板块超额收益显著。乘用车板块里，力帆科技、赛力斯、吉利汽车、北汽蓝谷、比亚迪等公司领涨，涨跌幅分别达到 127%、76%、69%、58%和52%。商用车板块中，江淮汽车、金龙汽车、宇通客车、江铃汽车等公司领涨，涨跌幅分别达到 155%、88%、80%和 37%零部件板块中，万丰奥威、双林股份、北特科技、沪光股份、福耀玻璃等公司领涨，涨跌幅分别达到 387%、111%、99%、78%和 54%。当前汽车板块整体 PE约 25.85 倍，相较于年初的 24.81 略有提升，近三年 PE 均值为 28.52倍，当前估值位于近三年的约 34%分位点，仍具有修复空间。  销量整体平稳，商用车销量同环比均下滑。2024 前三季度汽车销量2156.78 万辆，同比+2.37%。2024Q3 汽车销量 752.44 万辆，同比-3.88%，环比+2.71%。其中乘用车销量 670.04 万辆,同比-2.33%，环比+6.51%；商用车销量 82.40 万辆,同比-14.88%，环比-20.39%。2024Q3新能源乘用车渗透率 47.26%，同比+10.88pct，环比+2.91pct；新能源商用车渗透率 13.95%，同比-1.14pct，环比+0.91pct。2024Q3 新能源乘用车销量 324.23 万辆，同比+34.40%，环比+19.25%；新能源商用车销量 13.50 万辆，同比+14.26%，环比+0.23%，其中新能源货车销量 10.3 万辆,同比+9.57%，环比-2.33%；新能源客车销量 3.2 万辆,同比+32.54%，环比+9.48%。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：贾国琛 电话：021-23586313 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《特斯拉 Robotaxi 发布在即，商业化进程有望加速》 2024.10.10 《行业盈利能力改善，整车利润弹性释放》 2024.09.06 《新能源车检新规发布，检测设备与运营端有望率先受益》 2024.08.27 《汽车智能底盘系列（二）：乘高阶智驾东风，线控转向有望加速渗透》 2024.08.19 《黑芝麻智能、地平线即将上市，自主车芯供应商市占率有望不断提升》 2024.08.07 -25.74%-17.16%-8.58%0.00%8.58%17.16%11/61/63/65/67/69/611/6汽车行业 沪深300 行业研究 / 汽车行业 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 汽车行业专题研究  出口贡献较大增量，插混车型增速领先。2024Q3 出口整车 151.9 万辆，同比+22.11%，环比+3.33%。其中新能源整车出口 32.4 万辆，同比+12.9%，环比+8.36%，燃油整车出口 119.5 万辆，同比+24.0%，环比+2.05%。2024Q3新能源汽车销量 337.58 万辆，同比+33.43%，环比+18.38%。其中纯电车型销量 197.31 万辆,同比+11.86%，环比 15.14%；插混车型销量 140.27 万辆,同比+83.10%，环比+23.25%。 【配置建议】  乘用车整车方面，需关注电动智能化、自主品牌、出海的细分催化，建议关注：比亚迪（002594.SZ）、理想汽车（02015.HK）、零跑汽车(09863.HK)、小鹏汽车（09868.HK）、吉利汽车（00175.HK）、赛力斯（601127.SH）、长安汽车（000625.SZ）等。商用车整车方面，需要关注出口及以旧换新政策的催化，建议关注：一汽解放（000800.SZ）、中国重汽（000951.SZ）、中集车辆（301039.SZ）、福田汽车（600166.SH）、宇通客车（600066.SH）等。  零部件方面，一方面国内零部件企业加速全球化布局带来市场扩容，同时在内销政策刺激+外销强势开拓背景下，自主车企销量持续增长，另外叠加智驾加速落地、增混车型高速扩张带来增量，优质零部件企业增长确定性较高。建议关注：银轮股份（002126.SZ）、保隆科技（603197.SH）、科博达（603786.SH）、福达股份（603166.SH）、经纬恒润（688326.SH）、均胜电子（600699.SH）、拓普集团（601089.SH）、伯特利（603596.SH）、瑞鹄模具（002997.SZ）、湘油泵（603319.SH）、肇民科技（301000.SZ）等。 【风险提示】  行业竞争加剧；  企业出海进度不及预期。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明