密封条国资龙头，产销两旺价值稳健

[Table_Stock] 浙江仙通（603239） 证券研究报告 公司深度 密封条国资龙头，产销两旺价值稳健 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 深耕汽车密封条领域三十年，成为内资龙头，股权结构稳定，助力稳步发展。公司成立于1994年，专注汽车密封条行业三十年，为中国本土汽车密封条行业龙头，公司产品细分种类丰富，配套客户有一汽大众、上汽大众、东风日产、吉利汽车、长安汽车等国内汽车厂商。2024年前三季度合计营收8.42亿元，同比+14.61%，归母净利润1.29亿元，同比+33.24%。公司现为台州市国资控股企业，根据协议约定，未来五年股权结构稳定，为高质量发展提供支撑。 技术优势显著，实现90%模具自制，成为首个量产无边框密封条的内资企业。公司具备较强的工装模具和专用设备开发能力、产品整体配套方案的设计能力和同步开发能力，拥有多项与核心技术有关的专利，实现90%生产模具自研，缩短新产品开发和制造周期。公司成为首个量产无边框密封条的内资企业。 盈利能力显著优于同业，成本管控能力突出。公司地处仙居，聚集众多密封条行业专业优秀人才，且人工工资低、员工结构稳定；公司公司工装模具自制率达到90%以上，产品良品率高于行业平均水平；管理效率高，成本端严格控制，2024H1公司销售毛利率为31.14%，销售净利率16.47%，同期申万汽车零部件板块销售毛利率为18.89%，销售净利率5.66%。 在手订单充沛，且多为新能源订单，有助于营收稳步增长。根据公司2024年中报显示，2024H1承接新项目总数超2023年全年20%，绝大部分为新能源汽车项目，同时公司预计2024年承接新定点项目同比翻 倍，为未来快速发展奠定良好的基础。 ◼ 投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别 为1.89/2.41/3.04亿 元 ， 同 比 分 别+25.08%/+27.65%/+26.20%。2024年11月6日收盘价对应PE分别为17.91X/14.03X/11.12X。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 汽车行业市场波动风险；固定资产规模大幅增加的经营风险；原材料 供应和价格波动风险；产能利用率下降和毛利率波动的风险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1066 1226 1468 1759 年增长率 13.8% 15.0% 19.8% 19.8% 归母净利润 151 189 241 304 年增长率 19.7% 25.1% 27.7% 26.2% 每股收益（元） 0.56 0.70 0.89 1.12 市盈率（X） 22.41 17.91 14.03 11.12 市净率（X） 3.15 2.93 2.69 2.44 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 11 月 06 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 汽车 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 仇百良 E-mail: qiubailiang@shzq.com SAC 编号: S0870523100003 分析师: 李煦阳 E-mail: lixuyang@shzq.com SAC 编号: S0870523100001 分析师: 刘昊楠 Tel: 021-53686194 E-mail: liuhaonan@shzq.com SAC 编号: S0870524090002 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 12.50 12mth A 股价格区间（元） 10.11-18.36 总股本（百万股） 270.72 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 33.84 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -44%-36%-29%-21%-13%-6%2%10%18%11/2301/2404/2406/2408/2411/24浙江仙通沪深3002024年11月07日公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 本土汽车密封条行业龙头，自主研发能力强 .............................. 3 1.1 深耕密封条三十年，汽车密封条内资龙头 ........................ 3 1.2 营收迈入新台阶，盈利能力迎拐点 ................................... 4 1.3 国资背书，未来 5 年股权稳定，助力公司高质量发展 ..... 5 2 国产替代加速，无边框引领新潮流 ............................................. 7 2.1 密封条材料不断创新，向环保化、轻量化发展 ................ 7 2.2 外资占据主导地位，国产替代加速 ................................... 9 2.3 无边框密封条有望引领新潮流 ........................................ 11 3 公司聚焦密封条细分品类，利润空间业内领先 ......................... 12 3.1 研发能力卓越，技术优势突出 ........................................ 12 3.2 优质客户众多，预计 24 年获得定点数同比翻倍 ............ 13 3.3 成本端发展态势好，公司净利率业内领先 ...................... 13 4 盈利预测与投资建议 ................................................................. 15 4.1 盈利预测 ......................................................................... 15 4.2 投资建议 ......................................................................... 15 5 风险提示 ................................................................................... 17 图 图 1：公司发展历程 ............................................................... 3 图 2：公司主营产品 ................................................