三季报点评：三季报增速小幅放缓，煤机结构优化业绩稳健增长

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 三季报增速小幅放缓，煤机结构优化业绩稳健增长 ——郑煤机(601717)三季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2024-11-05) 收盘价(元) 13.33 一年内最高/最低(元) 18.01/10.67 沪深 300 指数 4,044.57 市净率(倍) 1.08 流通市值(亿元) 237.99 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 12.32 每股经营现金流(元) 1.32 毛利率(%) 24.02 净资产收益率_摊薄(%) 13.90 资产负债率(%) 51.73 总股本/流通股(万股) 178,539.99/178,539.99 B 股/H 股(万股) 0.00/24,323.42 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《郑煤机(601717)公司深度分析：中报快速增长，煤机、汽车零部件双轮驱动》 2024-09-12 《郑煤机(601717)年报点评：煤机业务稳健增长，汽车零部件盈利修复》 2024-04-03 《郑煤机(601717)中报点评：煤机业务高速增长，汽车零部件有望成为第二个业绩增长点》 2023-09-22 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2024 年 11 月 06 日 投资要点： 10 月 29 日，郑煤机发布 2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入 278.39 亿元，同比增长 2.20%；归母净利润 30.59 亿元，同比增长 23.97%。 ⚫ 三季报营收增速小幅放缓，归母净利润稳健增长 2024 年前三季度，公司实现营业收入 278.39 亿元，同比增长 2.20%；净利润 30.59 亿元，同比增长 23.97%；扣非净利润 27.73 亿元，同比增长26.66%；基本每股收益 1.721 元。其中，第三季度，实现营业收入 88.96亿元，同比下降 1.48%；净利润 8.97 亿元，同比增长 14.14%。公司第三季度营业收入增速环比小幅放缓，归母净利润仍实现了稳健增长。 2024 年前三季度煤机板块营业收入 145.27 亿，同比增长 2.5%，实现归母净利润 29.84 亿，同比增长 25.69%。煤机板块依然公司主要的利润来源和增长点。 2024 年前三季度汽车零部件板块营业收入 133.3 亿，同比增长 1.84%，净利润 1.79 亿，同比增长 20.32%；归母净利润 0.75 亿，同比下降 19.98%。其中，亚新科实现营业收入 38.64 亿元，同比增长 21.42%，主要是亚新科减震密封系统相关业务收入快速增长，同时商用车零部件相关业务收入的稳步上升，带动亚新科整体收入增加；SEG 实现营业收入 93.75 亿元，同比下滑 5.57%，主要是欧洲市场销量同比减少所致。 ⚫ 材料成本下降、产品结构优化，盈利能力稳步提升 2024 年三季报公司毛利率为 24.02%，同比增长 2.15 个百分点，净利率为11.91%，同比增长 2.22 个百分点。主要是煤机板块收入结构优化，材料成本下降，利润率较高的产品本期收入占比提升，推动了毛利率的上升。 2024 年三季报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.48%、3.16%、4.36%、0.58%，同比分别-0.73pct、+0.05pct、-0.42pct、+0.24pct。公司四项费用率合计 10.58%，同比减少了 0.86pct，公司持续精细化管理降本增效，四项费用率有明显下降。 ⚫ 煤矿综采智能化持续推进，龙头市场份额进一步集中 我国煤矿智能化建设进入加快发展、纵深推进新阶段。煤矿智能化改造对煤机综采智能化成套设备需求大幅提升，行业竞争壁垒明显提高。液压支架是煤机四机一架里价值量最大的产品，郑煤机是液压支架龙头企业，卡位煤机优质的细分市场，布局煤矿智能化成套设备全产业链，有望在我国煤矿智能化建设中进一步提升市场份额。 -13%-5%2%10%18%25%33%41%2023.112024.032024.072024.11郑煤机沪深30011752 专用机械 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2024 年 1-9 月煤炭开采和洗选业固定资产投资增速 5.5%，商品煤消费量35.7 亿吨，同比增 0.3%。我国煤炭行业设备需求仍然较好，公司煤机业务有望稳健增长。 ⚫ 汽车零部件业务继续推进新能源转型，打造公司第二成长曲线 2024 年 1-9 月我国汽车销量累计 2157.1 万辆，同比增长 2.4%；其中，新能源汽车销量累计 832 万辆，同比增长 32.53%。汽车消费依然比较强，尤其是新能源汽车消费需求持续旺盛。汽车市场在中央和地方大规模设备更新及消费以旧换新等政策、多地汽车营销政策和市场价格波动、企业新车型大量上市等因素的共同拉动下，市场需求逐步恢复。传统汽车市场结构和产品结构的加快调整，新能源汽车渗透和发展加速。公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、大力开拓新能源市场，提升新能源汽车领域的市场竞争力。公司汽车零部件板块近年业绩逐步修复，2024 年三季报亚新科实现营业收入 38.64 亿元，同比增长 21.42%，减震密封系统相关业务收入快速增长。汽车零部件有望成为郑煤机第二成长曲线。 ⚫ 盈利预测与估值 我们下调公司 2024 年-2026 年营业收入预测分别为 386.77 亿、412.52 亿、440.58 亿，下调归母净利润预测分别为 39.71 亿、42.81 亿、44.82 亿，对应的 PE 分别为 5.99X、5.58X、5.31X。公司基本面稳健增长，估值水平较同行上市公司偏低，近年来分红较慷慨，股息率较高，维持公司“买入”评级。 风险提示：1：煤炭行业固定资产投资增速不及预期；2：煤炭需求情况、价格情况不及预期；3：汽车零部件业务发展不及预期；4：原材料价格上涨波动。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 32,043 36,423 38,677 41,252 44,058 增长比率（%） 9.39 13.67 6.19 6.66 6.80 净利润（百万元） 2,538 3,274 3,971 4,281 4,482 增长比率（%） 30.31 28.99 21.29 7.81 4.69 每股收益(元) 1.42 1.83 2.22 2.40 2.51 市盈率(倍) 9.38 7.27 5.99 5.56 5.31 资料来源：中原证券研究所，聚源 专用机械 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有